2024年三季报点评：业绩短期扰动工业板块稳健

业绩短期扰动工业板块稳健增长

2024年前三季度，公司实现营收64.63亿元，同比-1.66%；归母净利润8.42亿元，同比-18.41%。扣非归母净利润9.82亿元，同比-6.78%。主要受金融资产公允价值变动损失及部分产品降价毛利下降影响。Q3单季营收20.91亿元，同比-4.06%；归母净利润1.80亿元，同比-44.67%。分治疗领域，心脑血管、抗肿瘤、感冒发烧、肝病治疗、其他营收同比分别+3.54%、+22.68%、-36.42%、+12.64%、+4.47%。感冒发烧产品收入下滑36.42%，主要因藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量下降。

持续投入研发管线成果丰富

2024年前三季度，公司研发费用5.65亿元，同比+1.2%，研发费用率8.74%，同比提升0.24pct。创新中药研发与重点品种二次开发快速推进，管线中19款现代中药研发产品处于临床II/III期。公司已拥有涵盖101款在研产品的研发管线，包含40款1类创新药，35款处于临床试验阶段，25款正在临床II/III期。

费用控制方面相对稳健

2024年前三季度，销售、管理、财务费用率分别为34.18%、12.50%、-0.18%，同比分别+0.27pct、+0.52pct、-0.14pct。销售毛利率66.80%，同比-0.05pct；销售净利率12.81%，同比-2.41pct。

投资建议

公司持续聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，保持行业领先优势。公司与华润三九强强联合，巩固现代龙头地位。业绩增长低于预期，下调医药商业、感冒发烧板块增速，提升抗肿瘤药增速。略微下调2024-2026年营业收入至89.47/97.43/105.88亿元，归母净利润至11.36/14.01/16.50亿元，EPS至0.76/0.94/1.10元，对应PE分别为20/16/14倍。维持“增持”评级。

风险提示

行业政策变化风险；产品质量安全风险；研发进程不达预期；原材料价格波动风险。