2025 年三季报点评工业板块稳健增长，创新转型逐步发力

华东医药2025年三季报显示，公司工业板块保持稳健增长，创新转型逐步发力，但海内外医美业务受经济与消费环境影响短期承压。

投资要点：

1. 工业板块：2025年Q3收入37.28亿元，同比增长14.95%；归母净利润8.94亿元，同比增长18.43%。创新产品销售及代理服务收入16.75亿元，同比增长62%，创新转型进入快速放量期。工业微生物海外市场积极拓展，Q1-3收入同比增长28.48%。
2. 商业板块：2025年Q1-3收入212.53亿元，同比增长3.31%；净利润3.34亿元，同比增长3.37%。
3. 医美业务：2025年Q1-3海内外合计收入15.68亿元，同比下降17.90%。海外Sinclair收入7.19亿元，同比下降7.34%；国内欣可丽美学收入7.45亿元，同比下降18.03%。医美业务受全球经济调整与行业竞争加剧影响，国内市场也处于结构调整期。
4. 创新管线：
   • 肿瘤：ROR1 ADC三项早期临床进行中，多个差异化ADC项目进入临床。
   • 内分泌：FIC三靶点FGF21/GCG/GLP-1完成高甘油三酯II期临床；口服GLP-1小分子完成国内减重III期临床入组；双靶点GLP-1/GIP多肽完成III期首例入组。
   • 自免：乌司奴单抗新增儿童板块银屑病获批；和荃信合作的QX005N国内结节性痒疹和特应性皮炎III期进行中；罗氟司特乳膏预计2025年Q4递交斑块状银屑病和特应性皮炎NDA申请。

风险提示：创新研发管线推进不及预期，医美产品放量不及预期。

业绩预测：公司业绩持续稳健增长，创新药布局步入收获期。