FY2024Q3业绩点评及业绩说明会：24Q3业绩超预期，自动驾驶/机器人等指引乐观

事项： 2024年10月24日特斯拉发布2024年Q3季度报告，并召开业绩说明会。公司2024Q3季度报告时间从2024年7月1日截至2024年9月30日。 评论： 1.业绩概览：2024Q3总收入251.82亿美元，环比-1.25%，同比+7.85%；24Q3毛利润为49.97亿美元，同比+20%，环比+9%；Non-GAAP净利润为25.1亿美元，环比+38%，同比+8%. 2.营收按业务划分：（1）汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收200.16亿美元，同比增加1.99%。 其中汽车销售实现营收188.3亿美元，同比增加1.34%，汽车监管信用实现营收7.39亿美元，同比增加33.39%，汽车租赁实现营收4.46亿美元，同比减少8.79%。毛利分别为30.88、7.39、1.99亿美元，毛利率分别为16.40%、100%、44.62%。（2）储能发电业务线实现营收23.76亿美元，同比增长52.41%。实现毛利7.25亿美元，同比增长90.29%，毛利率为30.51%。 （3）服务和其他业务实现营收27.90亿美元，同比增长28.81%。毛利2.46亿美元，同比增加90.70%，毛利率为8.82%。 3.汽车业务：单车销售成本在24Q3降至历史最低水平，约为35100美元。 特斯拉Cybertruck24Q3产量环比增长，并首次实现正毛利。公司将继续侧重于降低成本，考虑到当前经济环境，24Q4维持汽车利润率将面临挑战。 目前特斯拉纯电动半挂式卡车Semi仍然处于试生产阶段，不过需求强劲。 特斯拉预计25H1开始推出低成本汽车。特斯拉预计25年汽车销量增速为20-30%，超市场预期。 4.能源和储存：特斯拉的特斯拉电池储能系统Powerwall的部署连续两季度创下纪录，特斯拉预计很快将实现每年发货100吉瓦时的储能设备。特斯拉在上海的第二家工厂预计25Q1开始生产，年产能为20GWh，并将逐渐扩产。 5.机器人：预计公司Optimus人形机器人能够拥有22个自由度，是之前版本的两倍。未来Optimus对公司收入的贡献可能超过公司所有其他业务部门的总和，成为特斯拉最有价值的业务。 6.FSD与Robotaxi：CyberCab预计26年量产，目标年产量最低200万台，未来有望扩至400万台。特斯拉FSD 13即将发布，两次里程干预之间将得到改善。马斯克表示推出CyberCab后FSD的使用量大幅增加，预计25年实现现有车型的完全自动驾驶，并表示特斯拉正推出另外一个30天试用计划。特斯拉正在将FSD代码合并为一个单一系统，将城市驾驶、引擎和高速驾驶统一为一个技术栈，这将使高速驾驶获得改善。特斯拉内部预计FSD实现的无干预驾驶里程将在25Q2-Q3超过人类。马斯克预计25年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务。目前特斯拉已开发了一款打车APP，供加州部分员工使用。 7.4680电池与AI：特斯拉在4680电池生产线取得进展，4680电池是考虑到激励措施与关税后的最有竞争力的选择（每千瓦时成本低于其他替代品），特斯拉不完全依赖内部电池生产。特斯拉预计德州工厂10月底将有5万块H100芯片。 风险提示： 销量不及预期；新车型推出不及预期；FSD与AI相关项目推进不及预期；储能业务进展不及预期。 一、特斯拉2024年三季度经营情况 （一）总体营收情况 2024Q3总收入251.82亿美元，环比-1.25%，同比+7.85%，略低于市场预期Q3的收入254.3亿美元，收入端同比增加原因系Q3交付量增长，储能及其他业务增长，更高的监管收入，单车成本降低等影响；24Q3毛利润为49.97亿美元，同比+20%，环比+9%；Non-GAAP净利润为25.1亿美元，环比+38%，同比+8%，净利率同比增加得益于单车成本降低、高毛利率的储能业务、积分收入增加等影响所致。 图表1特斯拉24Q3业绩情况 （二）汽车业务 单车销售成本在24Q3降至历史最低水平，约为35100美元。特斯拉Cybertruck24Q3产量环比增长，并首次实现正毛利。公司将继续侧重于降低成本，考虑到当前经济环境，24Q4维持汽车利润率将面临挑战。目前特斯拉纯电动半挂式卡车Semi仍然处于试生产阶段，不过需求强劲。特斯拉预计25H1开始推出低成本汽车。特斯拉预计25年汽车销量增速为20-30%，超市场预期。 （三）机器人 预计公司Optimus人形机器人能够拥有22个自由度，是之前版本的两倍。未来Optimus对公司收入的贡献可能超过公司所有其他业务部门的总和，成为特斯拉最有价值的业务。 （四）FSD与Robotaxi CyberCab预计26年量产，目标年产量最低200万台，未来有望扩至400万台。特斯拉FSD 13即将发布，两次里程干预之间方面将得到改善。马斯克表示推出CyberCab后FSD的使用量大幅增加，预计25年实现现有车型的完全自动驾驶，并表示特斯拉正推出另外一个30天试用计划。特斯拉正在将FSD代码合并为一个单一系统，将城市驾驶、引擎和高速驾驶统一为一个技术栈，这将使高速驾驶获得改善。特斯拉内部预计FSD实现的无干预驾驶里程将在25Q2-Q3超过人类。马斯克预计25年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务。目前特斯拉已开发了一款打车APP，供加州部分员工使用。 图表2特斯拉FSD累计驾驶英里数（十亿英里） 图表3特斯拉AI训练能力（等效H100 GPU颗数） （五）能源和储存 特斯拉的特斯拉电池储能系统Powerwall的部署连续两季度创下纪录，特斯拉预计很快将实现每年发货100吉瓦时的储能设备。特斯拉在上海的第二家工厂预计25Q1开始生产，年产能为20GWh，并将逐渐扩产。 图表4特斯拉能源储存部署 （六）4680电池与AI 特斯拉在4680电池生产线取得进展，4680电池是考虑到激励措施与关税后的最有竞争力的选择（每千瓦时成本低于其他替代品），特斯拉不完全依赖内部电池生产。特斯拉预计德州工厂10月底将有5万块H100芯片。 二、营收划分 （一）按业务划分 1、汽车 汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收200.16亿美元，同比增加1.99%。其中汽车销售实现营收188.3亿美元，同比增加1.34%，汽车监管信用实现营收7.39亿美元，同比增加33.39%，汽车租赁实现营收4.46亿美元，同比减少8.79%。毛利分别为30.88、7.39、1.99亿美元，毛利率分别为16.40%、100%、44.62%。 图表5特斯拉24Q3营收拆分 2、储能发电 储能发电业务线实现营收23.76亿美元，同比增长52.41%。实现毛利7.25亿美元，同比增长90.29%，毛利率为30.51%。 3、服务和其他 服务和其他业务实现营收27.90亿美元，同比增长28.81%。毛利2.46亿美元，同比增加90.70%，毛利率为8.82%。 （二）按地区划分 1、美国 2024Q3美国地区实现营业收入125.84亿美元，同比增加15.52%。占总收入构成的49.97%。 2、中国 2024Q3中国地区实现营业收入56.65亿美元，同比增加12.85%。占总收入构成的22.5%。 3、其他 占总收入构成的27.53%。 图表6特斯拉24Q3按地区划分营收情况 三、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Elon Musk，首席执行官： 总结一下，首先，虽然一些行业内的企业在第三季度的订单量出现了同比下滑，但特斯拉却创下了交付新纪录。事实上，我了解到全球的电动汽车公司中，似乎没有任何一家实现盈利。因此，尽管面临着非常严峻的汽车市场环境，特斯拉能够盈利是值得关注的。 并且24Q3的交付量是特斯拉创下的新Q3交付记录。特斯拉于本月23号生产了第700万辆汽车，我向为此付出努力的团队表示祝贺，700万辆汽车的生产是一个极其庞大的工作量。 储能：特斯拉的能源存储业务正在迅速增长，Megapack和Powerwall的需求强劲。众所周知，在10月10日，我们展示了一个非常引人注目的愿景。特斯拉团队做得非常出色，让人们真正体验未来：人形机器人Optimus在人群中走动，为人们提供饮料等服务。当天有50辆自动驾驶的车辆在场，其中包括20辆Cybercab，和30辆Model Y，整晚都在全自动驾驶状态下运送成千上万的饮料，且没有任何事故发生。值得强调的是，Cybercab没有方向盘、刹车或油门踏板，意味着没有人可以手动干预，当晚一切运行的非常顺利。 汽车业务：特斯拉计划于2025H1推出经济型车型。预计25年汽车业务的销量增速在20%-30%。当然，可能会出现一些不确定因素，比如重大的外部事件，例如爆发大规模战争或者利率飙升，特斯拉无法克服这类巨大的不利因素。但随着我们推出低成本车型和自动驾驶的到来，25年汽车业务销量的增长预期在20%到30%之间是合理的。预计Cybercab在2026年达到量产，公司希望每年能够生产至少200万辆Cybercab，最终可能达400万辆。 4680电池：特斯拉团队在这方面的工作非常出色。当考虑到在美国完全交付的电池包成本（扣除补贴和关税后），4680电池正成为最具竞争力的电池，每千瓦时的成本比其他任何替代方案都要低，这让我感到非常兴奋。公司还有很多想法可以在此基础上进一步提升。如果特斯拉顺利推进4680电池的生产，特斯拉自制的电池将成为北美最具成本竞争力的电池，这充分证明了团队的辛勤工作。同时，我们仍会大量采购来自竞争对手的电池。公司的目标并不是只进行内部销售，特斯拉会大幅增加车辆和储能设备的产量，因此需要大量的电池供应，其中大部分仍将来自供应商。 FSD：在自动驾驶方面，大家在汽车中体验到的改进每周都在增加，干预的里程数显著提升。在新的12.5版本发布后，我们将城市驾驶和高速公路驾驶的代码合并为一个系统，这对高速公路驾驶有很大改善，全部由神经网络驱动。同时，Smart Summon功能也在更新中。FSD13即将推出，公司预计与12.5版本相比，干预的里程数将提高5-6倍。整体来看，干预的里程数在2024全年会提升三个数量级，这是非常显著的改善，2025年也将继续这一趋势。特斯拉内部的预期是，FSD在25Q2将实现比人类驾驶更长的干预里程，虽然最终可能在25Q3，但很有可能在明年实现。Ashok，你想补充一下吗？ AshokElluswamy，自动驾驶软件部总监： 是的，关于关键干预的里程数，正如Elon提到的，从今年年初的12.5版本到之后的FSD 13，公司已经将间隔里程提高了100倍。这一进展得益于技术的提升，包括端到端的改进和更高的帧率，同时也受到硬件能力增强的支持。特斯拉希望能够继续扩展神经网络、数据、训练计算等方面。到25Q2，公司预计将在关键干预（如碰撞）方面超过人类的平均水平。 Elon Musk，首席执行官： 特斯拉内部预计是在24Q2 FSD可以安全地超过人类的驾驶水平，并且之后会继续快速改进。目前绝大多数人对特斯拉的技术并不了解。以Model 3或Model Y为例，它们看起来都是普通的汽车，人们不太会期望普通汽车具备足够的智能自行驾驶，但实际上它们确实可以。因此，为了让更多人了解这一点。每当我们在软件上有重大改进时，都会推出为期30天的试用，鼓励人们再次体验。公司看到用户的接受度显著提高，特别是在10月10日活动之后，FSD的采纳率有了大幅提升。所以，不必等到Robotaxi或Cybercab才可以体验全面的自动驾驶。我们预计2025年会在现有车型上实现这一目标。 AshokElluswamy，自动驾驶软件部总监： Smart Summon让用户体验到了未来汽车能够自动驾驶到用户身边的样子，尤其是在私人停车场内。目前它的速度受到限制，但未来这一速度会迅速提升。目前，Smart Summon的使用次数已经