FY2024Q3业绩点评及业绩说明会纪要：营收高于指引中值，周期低谷已过

事项： 2024年8月21日Analog Devices, Inc.发布2024财年第三财季报告，并召开业绩说明会。Analog Devices, Inc. (ADI)财务季度FY2024Q3截至2024年8月3日；FY2024Q4截至2024年11月4日。 公司FY2024Q3实现营收23.12亿美元，同比下滑25%，环比提升7.1%，高于指引中值22.7亿美元；调整后毛利率为67.9%。 评论： 1.业绩总览：FY2024Q3公司实现营收23.12亿美元（QoQ+7.1%，YoY-25%），高于指引中值22.7亿美元。下游对公司高性能产品组合的强烈需求推动营收增长，客户库存水位改善，多数下游市场订单趋势向好，公司已走出周期性低谷。调整后毛利率为67.9%（QoQ+1.2pct，YoY-4.3pct）；净利润为3.92亿美元 （QoQ+29.8%,YoY-55.3%)； 净利润率为16.96%（QoQ+2.96pcts,YoY-11.55pcts）；调整后每股收益1.58美元（QoQ+12.9%，YoY-37%）。 2.终端市场营收拆分：1）工业市场营收为10.59亿美元（QoQ+4.32%,YoY-37%），占营收46%。能源效率、安全链接等主要应用领域均实现环比增长，自动化领域的收入降幅出现环比改善。下一代自动化测试设备解决方案提高了通道密度和吞吐量，可将系统能耗降低30%，以响应全球超大规模AI基础设施建设的需求。公司预计业务增长将持续至2025年；2）汽车市场营收为6.70亿美元（QoQ+1.83%,YoY-8%），占营收29%。公司行业领先的链接器和功能性安全电源产品持续实现2位数同比增长，汽车产量的削减正在延长客户的库存消化时间，对公司的传统汽车和电气化业务产生影响；3）通信市场营收为2.67亿美元（QoQ+10.72%,YoY-26%），占营收12%。客户库存的缓慢消化使得无线和有线业务都实现环比增长；4）消费者市场营收为3.17亿美元（QoQ+29.13%,YoY+3%），占营收14%。自2022年以来首次实现同比增长。 公司在各个应用领域都看到了多样化的增长，其中便携设备和游戏领域表现尤为强劲。 3.Capex：FY2024Q3资本开支为1.54亿美元，公司预计2024财年资本开支7亿美元。 4.库存：FY2024Q3末库存约14.28亿美元，环比减少约5100万美金，库存周转天数从192天下降至178天。公司持续减少渠道端库存，目前渠道端库存周转天数接近目标（7~8周）下沿。 5.公司FY24Q4业绩指引：公司预计FY2024Q4营业收入为23～25亿美元（QoQ-0.52%～+8.1%，YoY-15.3%～-8%）；调整后EPS为1.53～1.73美元（QoQ-3.2%～+9.5%，YoY-23.9%～-13.9%）。公司预计工业和消费业务将实现增长，通信业务将保持平稳，而汽车业务将下降。公司已经度过行业周期性低谷，但宏观经济和地缘政治的不确定性依然限制着需求的复苏节奏。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、Analog Devices, Inc. 2024财年三季度经营情况 （一）总体业绩情况 FY2024Q3公司实现营收23.12亿美元（QoQ+7.1%，YoY-25%），高于指引中值22.7亿美元。下游对公司高性能产品组合的强烈需求推动营收增长，客户库存水位改善，多数下游市场订单趋势向好，公司已走出周期性低谷。调整后毛利率为67.9%（QoQ+1.2pct，YoY-4.3 pct）；净利润为3.92亿美元（QoQ+29.8%,YoY-55.3%)；净利润率为16.96%（QoQ+2.96pcts,YoY-11.55pcts）；调整后营业利润为9.52亿美元（QoQ-20.1%，YoY-35%）； 调整后每股收益1.58美元（QoQ+12.9%，YoY-37%） 图表1 Analog Devices，Inc. FY24Q3业绩情况 （二）CapEx FY2024Q3资本开支为1.54亿美元，公司预计2024全年资本开支约7亿美元。 （三）库存 截止FY2024Q3末，库存约14.28亿美元，环比减少约5100万美金，库存周转天数从192天下降至178天。公司持续减少渠道端库存，目前渠道端库存周转天数接近目标（7~8周）下沿。 二、按终端市场划分营收情况 ①工业市场营收为10.59亿美元（QoQ+4.32%,YoY-37%），占营收46%。能源效率、安全链接等主要应用领域均实现环比增长，自动化领域的收入降幅出现环比改善。下一代自动化测试设备解决方案提高了通道密度和吞吐量，可将系统能耗降低30%，以响应全球超大规模AI基础设施建设的需求。公司预计业务增长将持续至2025年； ②汽车市场营收为6.70亿美元（QoQ+1.83%,YoY-8%），占营收29%。公司行业领先的链接器和功能性安全电源产品持续实现2位数同比增长，汽车产量的削减正在延长客户的库存消化时间，对公司的传统汽车和电气化业务产生影响； ③通信市场营收为2.67亿美元（QoQ+10.72%,YoY-26%），占营收12%。客户库存的缓慢消化使得无线和有线业务都实现环比增长； ④消费者市场营收为3.17亿美元（QoQ+29.13%,YoY+3%），占营收14%。自2022年以来首次实现同比增长。公司在各个应用领域都看到了多样化的增长，其中便携设备和游戏领域表现尤为强劲。 图表2各终端市场营收划分（千美元） 三、公司业绩指引 公司预计FY2024Q4营业收入为23～25亿美元（QoQ-0.52%～+8.1%，YoY-15.3%～-8%）；调整后EPS为1.53～1.73美元（QoQ-3.2%～+9.5%，YoY-23.9%～-13.9%）。公司预计工业和消费业务将实现增长，通信业务将保持平稳，而汽车业务将下降。公司已经度过行业周期性低谷，但宏观经济和地缘政治的不确定性依然限制着需求的复苏节奏。 图表3 Analog Devices, Inc. FY24Q4业绩指引 四、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Vincent Roche，董事会主席、总裁、首席执行官： 公司在强劲的高性能产品组合需求与战略执行力的驱动下，第三财季营收超过23亿美元，营业利润率超过41%，每股收益达到1.58美元，均超过预期中值。客户库存水平的积极调整及多数市场订单的增长态势，巩固了公司关于第二财季已触及周期性底部的判断。尽管在经济和地缘政治挑战下，复苏速度受限，公司仍秉持谨慎乐观的态度。公司将继续平衡短期财政纪律和长期增长计划中的战略投资，旨在未来重大机遇中占据有利位置。 工业终端市场是公司规模最大、最为多元化且盈利能力最强的业务领域，持续二十年贡献着稳定的收入流。随着市场从大流行的影响中逐步复苏，公司对工业市场蕴含的广阔且长期的增长机遇充满期待。公司为客户提供了一套卓越的高性能解决方案，覆盖从需求洞察到投标执行的全过程，技术范围横跨传感器至云端应用，功率需求从毫瓦级延伸至千瓦级。凭借广泛的技术组合、深厚的行业专业知识以及强大的工程能力，公司稳固了在工业领域的领先地位。 随着数字软件和算法能力的不断增长，ADI公司的尖端模拟产品组合也不断增强，ADI公司有能力解决客户在工厂和过程自动化、能源效率、安全连接等方面最困难的挑战。 为展示公司工业业务的实力和潜力，以下几个例子说明了公司近期创新如何开辟新收入渠道，并为未来几年的强劲增长奠定基础。例如，在仪器和测试业务领域，包括科学仪器、电子测试与测量、以及自动测试设备，公司的下一代解决方案在提高通道密度和吞吐量的同时，将每系统的能耗减少了多达30%。这些关键参数对于测试复杂的高性能计算GPU和AI的高带宽存储系统至关重要。随着全球超大规模数据中心对AI基础设施的建设仍然是优先事项，公司预计该领域的增长将持续到2025年及以后。 航空航天和国防领域，这是公司在此次经济低迷中表现最具韧性的业务。ADI在射频和微波、高速和精密转换器、电源和MEMS领域的深厚专长和高性能产品组合，使公司能够提供完整的边缘解决方案，为客户提供规模、速度和更低的总拥有成本。例如，公司正基于现有的Apollo信号链平台开发完整的软件定义射频通信和传感系统，这有潜力将公司在商业、国防和航空航天通信系统中的可服务市场扩大五倍。公司预计该领域将在2025年实现两位数的收入增长，这将得益于多个高价值设计的成功量产。 在自动化领域，尽管目前复苏缓慢，公司依然对其未来的增长潜力充满信心，提升生产率的显著优势日益凸显。客户正优先考虑工厂车间的数字化和IT-OT（信息技术与操作技术）整合。他们对生产线上先进仪器和机器人的部署推动了对更多传感边缘处理、安全连接和电源管理的需求。 在机器人领域，焦点正在从固定机器人向自主移动机器人，再到最终的人形机器人发展。 这一演变为公司的精密信号链业务创造了更多机会，传感器和运动控制子系统的连接性与完全隔离的高效电源解决方案，能够将当前每台机器人的内容价值从数百美元提升到未来数千美元的自主和类人机器人上。这些进展不仅限于工厂，其广泛应用于医疗保健领域，例如手术机器人和成像系统。ADI的产品有潜力通过更精确的手术体验和更低延迟的连接性，大幅提高外科医生的工作效率。此外，患者还可能受益于更短的住院时间和更少的并发症。机器人技术的发展预计将为公司的高性能模拟、混合信号电源连接和传感解决方案带来数十亿美元的潜在机会。公司预计未来几年内机器人业务收入将有望翻倍。 能源传输和分配领域，客户正在对电网进行现代化和数字化，以应对部分由电动交通的普及和人工智能的迅速采用所驱动的指数级增长的能源需求。这一过程将使电网从过去线性稳定的供应模式转变为分布式、动态和双向的全新范式。公司正在与传统供应商和颠覆者合作，为从分散的发电厂到配电边缘的新电网提供必要的智能支持。公司利用模拟技术和算法能力开发了先进的能源监测和管理解决方案。此外，公司电池管理技术提高了电网可再生能源存储系统的容量和能源利用率。未来智能电网有望为公司带来超过100亿美元的潜在市场空间，并为公司的能源业务在未来多年内创造有利条件。 鉴于公司工业组合的协同效应、创新速度和市场复苏的初步迹象，公司对工业业务的前景感到乐观，并预计2025年将是强劲增长的一年。 最后，公司对高性能模拟解决方案的投资使公司能够与超越商业周期的众多长期趋势相契合，并利用这些趋势推动公司走向未来。公司对客户成功和有影响力的创新的承诺，将是带领公司走向未来的路径，最终提升长期股东价值。 Richard Puccio，首席财务官，执行副总裁： 第三财季公司实现营收23.1亿美元，超出预期中值，环比增长7%，同比下降25%。其中工业部门占第三财季收入的46%，环比增长6%，同比下降37%。除了自动化外，其他主要应用环比均有所增长，且自动化的下降速度较前几个季度显著放缓。 汽车部门占收入的29%，环比持平，同比下降8%。公司在行业领先的连接性和功能安全电源平台方面继续实现了同比两位数的增长。汽车生产削减延长了客户库存消化的时间，对公司传统汽车和电气化业务产生了冲击。 通信部门占收入的12%，环比增长10%，同比下降26%。由于客户库存消化放缓，无线和有线业务环比均实现了增长。 消费者部门占收入的14%，环比增长29%，自2022年以来首次实现同比增长。各应用领域均实现了多元化增长，便携设备和游戏设备表现尤为强劲。 现在从收入层面转向损益表的其他部分。第三财季毛利率为67.9%，环比上升120个基点，主要受益于收入增长、利用率提高和有利的产品组合。季度运营费用为6.19亿美元，环比略有增加，主要由于可变薪酬的提升。运营利润率为41.2%，超出了预期的上限。非运营费用为7000万美元，季度税率为10.8%。最终每股收益（EPS）为1.58美元，接近预期的高位。 公司的财务状况稳健，以