Q3净利率同环比提升，重点业务突破可期

公司业绩表现

• 前三季度实现营业收入10.42亿元，同比增长3.52%；归母净利润2.25亿元，同比增长7.08%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增加22.38%。
• Q3单季营业收入3.45亿元，同比-7.58%，环比-2.63%；归母净利润0.81亿元，同比+0.97%，环比+8.86%；扣非归母净利润0.74亿元，同比+4.85%，环比+9.45%。
• Q3销售净利率23.51%，同比+1.68pct/环比+2.49pct，主要受投资净收益增加和资产减值冲回影响；Q3毛利率35.15%，同比-1.34pct，环比+0.97pct；Q3期间费用率12.79%，相对稳定。

业务布局与发展

• 夯实第二梯次产业布局：安徽贝斯特处于客户验厂认证阶段，预计2025年逐步进入业绩兑现期，新能源汽车部件业务定位于进口替代，产能持续加速爬坡，不断开发新产品、开拓新客户。
• 第三梯次产业稳步推进：宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，工业母机方面实现C0级丝杠副突破并获首批订单；人形机器人方面优化行星滚柱丝杠工艺，为明年批量供货做好储备；新能源汽车方面EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样。
• 泰国投资设厂：公司投资设立“BYHNEWTECHNOLOGYCO.,LTD.”于泰国，加快全球化布局，减轻国际贸易摩擦影响。

投资建议与估值

• 公司三梯次业务战略清晰、执行有力，涡轮增压器零部件受益于混动车型渗透率提升，与头部客户合作紧密；安徽工厂客户验厂后新能源业务将从2025年逐步放量，机加工精密件比重提升将提升盈利中枢；丝杠产品全面布局机床、人形机器人、汽车等核心下游，具备长期成长潜力。
• 公司推进全球化布局，对第一、二梯次业务形成支撑，业绩有望维持增势。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.07亿元、3.71亿元、4.76亿元，同比分别增长16.7%、20.5%、28.4%，EPS分别为0.62元、0.74元、0.95元，按照10月23日收盘价，PE分别为27.5、22.8、17.8倍，首次覆盖给予“增持-A”的投资评级。

风险提示

• 下游客户销量不及预期
• 产品价格下降的风险
• 原材料价格波动的风险
• 海运费、汇率波动风险
• 国际贸易环境的风险