双环传动一季度业绩亮点及未来发展展望
双环传动在2024年第一季度实现了稳健的增长，净利润同比增长29%，达到了人民币2.2亿元。虽然营收总额为人民币20.8亿元，较上季度环比下降5.8%，但利润增速高于收入增速，这主要是由于规模效应的释放以及公司持续推动的降本增效战略。在这一背景下，双环传动的重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均保持了良好的增长态势。
毛利率方面，24Q1达到了22.7%，相较于上一年同期提升了1.8个百分点，尽管环比有所下滑，但双环传动在费用管控上取得了良好成效，销售、管理、研发、财务费用均实现了不同程度的优化，净利率也相应提升至10.7%，同比提高了1.1个百分点。
展望未来，双环传动正积极推进全球化战略与品类矩阵的延展，这有望为其打开新的增长空间。公司已经抓住了两个升级机遇：一是齿轮外包趋势带来的第三方供应商订单机遇；二是新能源车爆发带来的制造壁垒提升，双环通过产能前瞻布局和批量供货能力锁定了主机厂订单。面对当前的市场环境，双环正面临第三轮成长机遇，包括出海战略的推进和技术与产品的出口，这些举措将帮助公司实现平台化供应体系的构建，从而在齿轮领域开辟新增长曲线。
在产品策略上，双环传动正致力于以齿轮为核心构建多元化的生态，不仅巩固和优化现有产品线，还积极探索新的产品领域和应用，以适应市场需求的变化。此外，公司与国际顶尖齿轮研发机构的合作将进一步强化其研发实力，并为传统巨头提供定制化设计与制造服务，实现从单纯的OEM供货模式向OEM与ODM并行服务的转变。
在制造层面，双环传动正努力构建高效、灵活的智能制造产线，缩短产品开发和制造周期，提高产品质量、交付速度和成本控制能力。通过技术升级、工艺创新和最佳实践的推广，双环传动将提升生产线的综合效率，优化供应链管理，实现全集团的资源共享和管控，提高成材率，减少过程浪费，并提高能源使用效率，以实现降本目标。
在国际化布局方面，双环传动通过在匈牙利的生产基地建设和人才引进，加速了全球化战略的推进。随着海外市场新能源汽车渗透率的快速提升，以及齿轮外包趋势的深化，市场对高质量齿轮及其相关零部件的需求将持续增长。双环传动已在全球范围内布局，拥有技术、人才、产能和客户方面的深厚积累，有望获得中长期的持续增长动力。
投资建议
基于双环传动在国内市场的领先地位、全球化战略的推进、产品线的拓展以及持续的降本增效，维持其“买入”评级。预计双环传动在2024年至2026年的归母净利润分别为人民币10.45亿元、13.53亿元和16.21亿元，对应的每股收益分别为1.22元、1.59元和1.90元，市盈率为19倍、15倍和13倍。因此，维持“买入”评级，看好双环传动在国内地位的持续强化、出海带来的成长空间以及产品线推进带来的增量价值。
