胜遇利率周报：跨季后资金面先紧后松，利率债收益率整体下行

本周市场核心观点与数据总结

资金市场

• DR007与DR001利率在本周后半段快速下行，分别运行在1.45-1.82%和1.32-1.64%区间。
• 央行本周开展3701亿元逆回购操作，但因16951亿元到期，实现净回笼13250亿元。

利率债收益率

• 整体收益率下行，中长端下行幅度较大：
  • 国债：1年期下行2bp，3年期下行2bp，5年期下行12bp，7年期下行9bp，10年期下行11bp。
  • 国开债：1年期上行3bp，3年期下行7bp，5年期下行11bp，7年期下行8bp，10年期下行11bp。
• 期限利差收窄：
  • 国债10-1Y利差从81.55bp收窄至72.62bp（8.93bp）。
  • 国开债10-1Y利差从63.71bp收窄至49.56bp（14.15bp）。

房地产市场

• 高频数据：30大中城市商品房成交面积延续上行，一二三线城市均有所增长；16城二手房成交面积反弹。
• 政策支持：
  • 央行发布三条房地产金融政策通知（5月17日）、召开保障房再贷款工作会（6月12日）。
  • 北京、宁波等地调整公积金及房贷政策；北京、上海部分银行下调房贷利率。
  • 超80个城市支持国有平台收购商品房用于保障房及安置房。
  • 9月26日政治局会议及10月12日财政部表态均支持市场止跌回稳。
• 需关注政策刺激下的市场回暖情况。

宏观经济与物价

• SCFI、CCFI指数环比下行；BDI指数在持续上行后回落。
• 工业生产开工率受政策提振上行；有色产品价格受美元升值压制下行。
• 9月物价数据表现较差，但符合预期，政策后走势需关注。

财政政策与债市

• 财政部拟一次性增加债务限额置换地方隐性债务，加大力度化解债务风险。
• 债务约束放松短期内利好经济，但可能推高长债收益率及人民币汇率。
• 短期债市或窄幅震荡，政策明朗需等到人大常委会会议。
• 短期仍可做多债市，但需警惕形势变化及时离场。

物价数据

• 9月份数据较差符合预期，政策后走势是关键关注点。