胜遇利率周报：跨季后资金面先紧后松，利率债收益率整体下行

2024年10月14日 跨季后资金面先紧后松，利率债收益率整体下行 胜遇利率周报 本周DR007运行在1.45-1.82%的区间，DR001运行在1.32-1.64%区间，DR007与DR001均于本周后半出现了较快速度的下行。本周央行开展了3701亿元逆回购操作，因本周有16951亿元到期，本周实现净回笼13250亿元。 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 图银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周利率债收益率整体下行，中长端下行幅度较大。国债方面，1年期下行2bp、3年期下行2bp，5年期下行12bp，7年期下行9bp，10年期下行11bp；国开债方面，1年期上行3bp，3年期下行7bp，5年期下行11bp，7年期下行8bp，10年期下行11bp。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 目前水平 1.42 1.64 1.81 2.04 2.14 1.73 1.85 1.90 2.13 2.23 上周水平 1.44 1.66 1.93 2.13 2.25 1.70 1.92 2.01 2.21 2.34 本月初 1.37 1.64 1.91 2.11 2.19 1.76 1.94 2.00 2.21 2.29 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.40 2.52 2.69 2.72 1 2024年10月14日 周度变化（BP） -2 -2 -12 -9 -11 +3 -7 -11 -8 -11 当月变化（BP） +5 0 -10 -7 -5 -3 -9 -10 -8 -6 当年变化（BP） -70 -70 -63 -52 -42 -50 -55 -62 -56 -49 数据区间：2008.1.1-2024.10.12 10月12日，国债10-1Y期限利差为72.62bp，国开10-1Y期限利差为49.56bp，较9月29日的81.55bp和63.71bp分别收窄8.93bp和14.15bp。 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/01 2019/01/01 2020/01/01 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 国债10-1 国开10-1 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从本周高频数据来看，30大中城市商品房成交面积延续前周上行趋势，其中一、二、三线城市成交面积均有所上行；16城二手房成交面积本周有所反弹。近期各大中城市房地产政策松绑，5月17日央行发布三条房地产金融政策通知，6月12日央行召开了保障房再贷款工作会，6月26日北京市发布了优化本市房地产市场平稳健康发展的相关政策通知，7月10日宁波住建局宣布将调整个人住房公积金贷款政策和个人住房贷款套数认定标准等，7月23日北京及上海部分银行开始下调房贷利率，8月10日央行的二季度货币政策执行报告中做出了促进房地产市场平稳健康发展的指引，另外据澎湃新闻，目前超80个城市宣布支持国有平台收购商品房，用于保障房及安置房等用途。9月26日，政治局会议做出促进房地产市场止跌回稳的相关指引，更多刺激政策的刺激下需关注房地产市场的回暖改善情况。10月12日，财政部表示将运用专项债券和税收政策等 2 2024年10月14日 工具促进房地产止跌回稳。此外，SCFI和CCFI指数本周环比均继续下行，BDI指数在持续上行后有所回落。本周工业生产方面受政策提振影响，整体开工率呈不同幅度上行；有色产品价格受美元升值压制各品种均有所下行。 10月12日，财政部召开发布会，财政政策中提及拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。这也是本次发布会的主要重点。债务约束或财政纪律并非是完全的刚性约束，大量债券市场化发行不利于长债收益率以及人民币汇率，此为代价；另一方面短期内则有利于经济企稳。市场中长期的转折点可能就在此时，具体操作上短期仍可做多债市，但一旦形势出现变化则需要果断离场。此外周末公布了物价数据，9月份数据均表现较差，但也在预期之中，主要关注政策后的走势。债市短期内可能以窄幅震荡为主，政策明朗或需等到此后人大常委会的召开。 3 2024年10月14日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 4