胜遇利率周报：资金面由紧转松，利率债收益率继续全线下行

资金面由紧转松，利率债收益率继续全线下行

核心观点与关键数据：

• 资金面： 本周DR007运行在1.65-1.78%区间，DR001运行在1.62-1.75%区间，DR007中枢较前周下行幅度较大。央行开展4742亿元7天期逆回购操作，实现净回笼4392亿元。
• 利率债收益率： 本周利率债收益率继续全线下行。国债方面，1年期下行9bp、3年期下行10bp，5年期下行7bp，7年期下行5bp，10年期下行6bp；国开债方面，1年期下行3bp，3年期下行5bp，5年期下行4bp，7年期下行2bp，10年期下行4bp。
• 期限利差： 4月11日，国债10-1Y期限利差为25.90bp，国开10-1Y期限利差为14.49bp，较4月3日分别放宽2.39bp和0.12bp。

市场分析：

• 全球市场： 全球市场围绕中美贸易关税战的进展震荡，美国宣布豁免部分电子产品关税但范围仍存不确定性，显示其政策立场虽有所软化但仍是针对中国的权宜之计。A股受国内维稳股市相关政策及资本逃离美国的双重影响，短期难现单边大跌，但反弹力度受制于最终关税的协议结果。
• 经济数据： 社融增速见顶回落，叠加30城新房销售转负，经济下行压力凸显。债券市场由于社融增速放缓及政策宽松预期维持强势，收益率或将震荡下行。黄金在美元走弱与全球避险情绪推动下创出新高，短期内强势格局或仍将延续。

政策展望：

• 政策制定者： 当前各方政策制定者均处于观望状态，外贸企业暂停生产等待局势明朗，预计4月下旬中美博弈态势清晰后，国内或将出台总需求刺激政策以对冲经济压力，但政策力度需匹配贸易战的冲击强度。

市场关注点：

• 中美磋商动向： 接下来的一周市场仍将围绕关税相关事项的进展反复震荡，需重点关注周二前后中美磋商动向对风险偏好与资金流向的引导作用。