3季度预览：收入符合预期，利润有望再超市场预期

京东物流(2618 HK) 3季度预览

核心观点

• 收入符合预期：预计3季度收入同比增6%至442亿元，与此前预期和市场预期一致，增速较2季度的8%放缓，与社零趋势保持一致。
• 利润超预期：预计调整后净利润为10.9亿元，同比增29%，较此前预期上调15%，高于市场预期7.2亿元的51%。
• 净利润率提升：预计调整后净利润率为2.5%，同比提升50个基点，主要得益于场地利用率、运输成本控制、产品结构调优和价格管理等运营效率优化。
• 全年利润预测上调：上调全年调整后净利润19%至61亿元，对应净利润率3.4%，精细化管理能力提升带来持续利润优化。

产业催化

• 消费回暖：以旧换新政策落地拉动9月数据改善，整体消费环境改善有望拉动业务量增速恢复，供应链业务大客户需求回暖弹性空间更大。
• 接入淘宝：淘宝宣布2024年双十一活动接入京东物流，预计将带来业务量增长利好，包括供应链、快递正逆向业务，提升已合作客户全渠道一盘货管理能力，并渗透未合作客户。

估值与评级

• 目标价上调：基于行业投资情绪回暖及估值中枢上调，目标价从11.30港元上调至16.30港元，基于15倍2024年市盈率，维持买入评级。