行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

3季度利润超预期，电商持续驱动收入增长及利润释放

2023-11-22 赵丽,蔡涵,谷馨瑜,孙梦琪交银国际大王雪

此报告分析了快手科技（股票代码：1024 HK）在2023年第三季度的表现，特别强调了其超出预期的利润增长、电商的持续增长动力、在线营销的稳健表现以及成本费用优化对利润的影响。

关键亮点：

业绩超预期：快手在2023年第三季度实现了总收入279亿元人民币，同比增长21%，与分析师和市场的预期基本一致。净利润达到32亿元，环比增长18%，较去年同期亏损7亿元大幅转正，并超过分析师和市场的预期16%和19%。海外业务亏损进一步收窄至6亿元，环比减少19%。
电商增长强劲：电商GMV在第三季度同比增长30%，符合分析师的预期。电商MPU接近1.2亿，渗透率为17%的月活跃用户（MAU），佣金率为1.2%，较去年提升10个基点。商城作为一级入口，GMV占比提升至10%，泛货架电商的GMV占比接近20%。
在线营销收入增长：在线营销收入同比增长27%，与预期相符。内循环广告收入保持强劲增长，外循环效果广告收入增速加速，受益于传媒资讯、教育培训、大健康等行业广告投放的增长，部分被电商和交通行业的广告投放缩减所抵消。
直播生态治理影响：直播收入同比增长9%，环比下降2%，公会主播数量同比增长40%，有助于提升主播运营效率。然而，考虑到短期的生态治理措施，直播收入的MPU增长受到抑制，ARPPU（每用户平均收入）增长也受到影响。
估值与预测：分析师对快手进行了估值调整，基于10年（2024-2033年）的DCF模型，维持了90港元的目标价，对应2024年和2025年的市盈率分别为28倍和20倍。预计随着供给侧和泛货架场域的拓展，购物用户的渗透和购买频次将进一步提升，电商增长确定性强，叠加成本费用优化，利润将持续释放，因此重申“买入”评级。