3季度业绩预览：主站盈利提升有望带动业绩超预期

本报告对拼多多（PDD US）的3季度业绩进行了预览。预计3季度总收入为544亿元人民币，调整后净利润为135亿元人民币，好于市场预期。主站盈利能力持续提升，广告收入同比增长34%，预计TEMU 3季度GMV为25亿美元，收入45亿元，运营亏损83亿元。预计4季度广告增速依然强劲，全年广告收入增长42%。预计2024年主站GMV/收入增长21%/23%，消费频次成为GMV增长主要动力，变现率温和提升。预计2024年TEMU亏损或继续扩大，但亏损率将收窄，公司整体利润仍将增长19%。上调主站及TEMU收入预期，上调2023/24年公司收入预期8%/16%，上调主站盈利预期，部分被TEMU亏损所抵消，上调2023/24年公司利润预期3%/8%，基于15倍2024年主站市盈率，将目标价上调至132美元，维持买入评级。

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