【中金传媒】快手｜业绩预览：核心业务有望保持增长韧性，利润或再超预期

【中金传媒】快手｜业绩预览：核心业务有望保持增长韧性，利润或再超预期 我们预计快手4Q23收入同比增长15%至327亿元，Bloomberg一致预期327亿元；Non-IFRS净利润34.5亿元，Bloomberg一致预期28.4亿元。 我们判断得益于毛利率提升及费用优化，利润表现有望继续好于市场预期。 ☀关注要点 1□用户大盘健康增长，使用时长维持高位。 【中金传媒】快手｜业绩预览：核心业务有望保持增长韧性，利润或再超预期 我们预计快手4Q23收入同比增长15%至327亿元，Bloomberg一致预期327亿元；Non-IFRS净利润34.5亿元，Bloomberg一致预期28.4亿元。 我们判断得益于毛利率提升及费用优化，利润表现有望继续好于市场预期。 ☀关注要点 1□用户大盘健康增长，使用时长维持高位。 四季度平台继续增强差异化内容打造，如推出“村BA”、头部艺人演唱会直播等，叠加电商大促季，我们预计4Q23快手DAU同比增长5%至3.83亿人，人均单日使用时长保持在120分钟以上。 2□核心业务有望保持高增长韧性。 四季度各条业务线均进入传统业务旺季，其中：1）其他收入：得益于“双十一”、“双十二”等电商大促密集、泛货架电商建设持续推进，我们预计4Q23电商GMV同比增长30%，有望带动电商收入同比增长超过40%，但由于其他收入中的非电商部分如游戏收入同比下降，其他收入合计或同比增长35%至42.8亿元。 2）广告：电商生态的繁荣亦形成广告业务的核心驱动力，我们预计4Q23广告收入同比增长超过20%，其中内循环有望延续强劲表现，外循环亦有望保持同比双位数增速。 3）直播：由于前期产品运营调整，直播收入同比增速或进一步下降，我们预计四季度直播收入同比持平至101亿元。 3□毛利率有望稳定在高位水平，利润释放或超市场预期。 我们预计4Q23毛利率51.4%，环比小幅下降0.3ppt，同比提升5.9ppt，我们认为2023年公司毛利率显著提升，一方面得益于业务结构中高毛利业务占比持续扩大，同时服务器带宽等消耗亦有明显提效。 费用方面，四季度为营销投入传统旺季，我们预计公司销售费用环比增长12%至99.7亿元，但销售费率或同环比均下降，好于市场预期。综上，我们预计4Q23Non-IFRS净利润34.5亿元，带动全年Non-IFRS净利润超90亿元。 我们认为在当前外部环境尚具较强不确定性下，快手能够享受行业赛道、业务结构等优势，展现内生动力，进而提升自身业绩确定性，为板块内较好选择。 ☀盈利预测与估值 由于四季度毛利率提升及费用优化有望好于预期，我们上调2023年Non-IFRS净利润7%至94亿元，维持2024/2025年盈利预测，当前股价对应 13/7倍2024/2025Non-IFRSP/E。 考虑到当前板块市场情绪偏弱、估值中枢下移，我们下调目标价15%至70港元，对应21倍2024年Non-IFRSP/E，目标价较当前股价有63%上行空间。