镍和不锈钢产业链周报：宏观仍有支撑，现货交投一般，短期震荡为主

镍和不锈钢产业链周报 宏观仍有支撑，现货交投一般，短期震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年10月11日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪镍盘面区间震荡运行，宏观利好基本消化，下游企业观望情绪仍浓，精炼镍现货成交一般。宏观方面，9月会议纪要显示美联储直接对降息幅度的分歧，洛根倾向于以“更渐进的路径”回到正常利率水平，戴利认为今年可能还会再降息一次或两次；国内后续或将加大财政政策逆周期调节力度。产业层面，镍矿市场报价暂时持稳，市场多 镍 交付前期订单为主。近期主流成交已经拉涨至1010元/镍（到厂含税）附近，市场高价成交不断，带动镍铁价格提振。部分节前清仓贸易商市场收货，金川等流动性相对较好品牌成交稍好，现货升贴水整体保持坚挺。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢需求较节前恢复，原料采购需求释放；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒 近期宏观仍有一定支撑，镍基本面变化不大，驱动有限，区间震荡为主，主力参考130000-138000 挂。总体上，近期宏观仍有一定支撑，但前期利好已基本消化，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下强驱动有限。关注后续政策出台情况，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考130000-138000。节后不锈钢盘面震荡偏弱，上周现货价格较节前小回调但仍偏强，市场交投氛围一般。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态。近期钢厂采购原料的意愿有所提升，镍铁报价上调。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，节后社会库存未见垒积， 不锈钢 原料价格上涨提供底部支撑。不锈钢下游需求表现偏弱，9月旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销回升，旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑。 预计区间震荡运行，主力参考13800-14200 总体上，从基本面来看钢厂排产下降，库存有一定消化，但下游旺季预期落空需求表现一般；目前宏观环境有一定支撑，但需要更多利好驱动。在供需博弈之下短期盘面预计以区间震荡为主，后市关注国内房地产等宏观政策的延续情况。 1 镍：宏观仍有一定支撑，基本面变化不大 201820192020 2021 2022 2023 2024 2024Q 33000 -8.9% 28000 208577 23000 1525 33900 138001 19 18000 3300 610 2040 13000 14600 8000 Sherritt 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 Implats 总计 KoreaResourcesCorporation 68950 Sumitomo 21300 AngloAmerican 1180 4839 Sibanye-Stillwater 13100 13200 53300 BHPBilliton 32500 32200 32800 122300 Glencore 62845 54406 44659 46667 218970 NorilskNickel 83800 24400 19200 18000 22200 92000 Vale 2023同比 2023 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022 企业 海外十大精炼镍企业产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 国内精炼镍产量（吨） 精炼镍—产量：国内产能扩张；表观消费量增长 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。沪镍盘面震荡运行，前期宏观利好基本消化，各品牌精炼镍现货升贴水保持坚挺，部分品牌小幅上涨。 表观消费量大增，2024年8月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为35520吨，同比增加27.95%，环比增加93.88%。表需的拉动主要来自出口下滑带来的净进口量高增。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：8月净进口6320吨，出口大幅下滑 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-12 1月 2022-01 2022-02 2022-03 2019 2月 2022-04 2022-05 2022-06 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-07 2022-08 印尼MHP产量 2022-09 2020 4月 2022-10 2022-11 2022-12 5月 2023-01 2023-02 2021 2023-03 6月 印尼高冰镍产量 2023-04 2023-05 2023-06 7月 2023-07 2022 2023-08 2023-09 8月 2023-10 2023-11 2023-12 2023 9月 2024-01 2024-02 10月 2024-03 2024-04 2024-05 11月 2024-06 2024 2024-07 2024-08 12月 2024-09 2024-10 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-08-25 2023-09-09 2023-09-24 2023-10-09 2023-10-24 2023-11-08 2023-11-23 2023-12-08 2023-12-23 2024-01-07 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-21 2024-03-07 2024-03-22 2024-04-06 2024-04-21 2024-05-06 2024-05-21 2024-06-05 2024-06-20 2024-07-05 2024-07-20 2024-08-04 2024-08-19 2024-09-03 2024-09-18 2024-10-03 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-07 2022-08 2022-09 自印尼 2022-10 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 镍中间品：高冰镍进口继续增量，印尼产量企稳 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：产量提振，预计环比继续改善；进口增加 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年9月产量约3.3万吨；8月份全国硫酸镍产量3.18万吨，8月全国实物吨产量14.46万实物吨，环比增加14.59%，同比减少9.9%。镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，硫酸镍排产预计环比继续改善。 8月硫酸镍净进口量20889吨，环比增加97.5%，同比增加17.4%。 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心7 60000 55000 50000 45000 40000 35