镍和不锈钢产业链周报：宏观偏冷基本面改善不足，短期偏弱震荡为主

镍和不锈钢产业链周报 宏观偏冷基本面改善不足，短期偏弱震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年10月25日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪镍盘面偏弱运行，精炼镍现货成交尚可。宏观方面，近期地缘冲动加之美国大选形式引发市场避险情绪；美国就业等数据回暖也使美联储持续大幅降息的预期落空，部分美联储官员倾向“放缓降息速度”，目前市场预计11月降息25个BP的概率较高。产业层面，日内镍价震荡运行，现货成交整体尚可，各品牌现货升贴水多数持稳。镍矿 镍 价格底部支撑尚存，但国内工厂成本倒挂压价以及运费降低，部分品位镍矿成交价格走低。镍铁报价偏坚挺，多在1030-1050元/镍（出厂含税），但钢厂对当前过高原料价格接受意愿不高，多持观望态度。电镀下游需求整体有限；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。 宏观氛围走弱，镍基本面变化不大，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考126000-132000 总体上，近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大维持弱势不改，精炼镍存在成本支撑，但内外库存压力较大，产业端没有驱动情况下向上有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考126000-132000。上周不锈钢盘面偏弱震荡，现货价格整体小幅回落，基差基本持稳。菲律宾雨季将至，国内铁厂进入原料备库期，镍矿价格整体持稳；印尼镍矿11月FOB价格小幅上调，印尼工厂多倾向于维持成本。镍铁报价相对坚挺，钢厂在生 不锈钢 产和消费压力下对于较高原料报价接受度有限。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求表现偏弱，金九银十旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销继续回升，旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加，餐饮和五金消费产量整体改善。 供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，主力参考13500-13800 总体上，从基本面来看钢厂排产下降，库存有一定消化，但需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，基本面仍偏弱，市场观望情绪未减；目前宏观利多出尽，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。 1 镍：宏观氛围偏冷，盘面整体弱震荡 201820192020 2021 2022 2023 2024 2024Q 33000 -8.9% 28000 208577 23000 1525 33900 138001 19 18000 3300 610 2040 13000 14600 8000 Sherritt 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 Implats 总计 KoreaResourcesCorporation 68950 Sumitomo 21300 AngloAmerican 1180 4839 Sibanye-Stillwater 13100 13200 53300 BHPBilliton 32500 32200 32800 122300 Glencore 62845 54406 44659 46667 218970 NorilskNickel 83800 24400 19200 18000 22200 92000 Vale 2023同比 2023 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022 企业 海外十大精炼镍企业产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 国内精炼镍产量（吨） 精炼镍—产量：国内产能扩张；表观消费量增长 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。上周沪镍盘面震荡走弱，前期宏观利好基本消化，各品牌精炼镍现货升贴水保持坚挺，部分品牌小幅上涨。 表观消费量大增，2024年9月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为26816吨，同比增加9.95%，环比增加4.72%。表需的拉动主要来自产量提升。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：净进口-4670吨，进出口量均有下滑 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-12 1月 2022-01 2022-02 2022-03 2019 2月 2022-04 2022-05 2022-06 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-07 2022-08 印尼MHP产量 2022-09 2020 4月 2022-10 2022-11 2022-12 5月 2023-01 2023-02 2021 2023-03 6月 印尼高冰镍产量 2023-04 2023-05 2023-06 7月 2023-07 2022 2023-08 2023-09 8月 2023-10 2023-11 2023-12 2023 9月 2024-01 2024-02 10月 2024-03 2024-04 2024-05 11月 2024-06 2024 2024-07 2024-08 12月 2024-09 2024-10 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-09-08 2023-09-23 2023-10-08 2023-10-23 2023-11-07 2023-11-22 2023-12-07 2023-12-22 2024-01-06 2024-01-21 2024-02-05 2024-02-20 2024-03-06 2024-03-21 2024-04-05 2024-04-20 2024-05-05 2024-05-20 2024-06-04 2024-06-19 2024-07-04 2024-07-19 2024-08-03 2024-08-18 2024-09-02 2024-09-17 2024-10-02 2024-10-17 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-08 2022-09 2022-10 自印尼 2022-11 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：排产预计小幅降低；进口小幅减少 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年10月产量预计3.05万吨；9月全国硫酸镍产量3.24万吨，全国实物吨产量14.74万实物吨，环比增加14.59%，同比减少10.25%。近期镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，但后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 9月硫酸镍净进口量18344吨，环比减少12.81%，同比增加31.7%。 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心7 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000