核心观点与关键数据
精炼镍：
- 产量：2024年8月精炼镍产量29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%，国内产能扩张。
- 表观消费：2024年7月表观消费18321吨，同比减少40.61%，环比减少21.56%，继续减少。
- 净进口：7月净进口-10529吨，俄镍占比21.6%，日本占比13.1%。
- 硫酸镍：9月产量预计3.3万吨，8月产量3.18万吨，环比增加14.59%，同比减少9.9%。7月净进口10579吨，环比减少21.16%，同比减少9.7%。短时价格27935元/吨，生产成本稳定。
- 电池需求：三元前驱体9月产量预计80494吨，环比增幅5.69%。8月产量约76159吨，环比增加23.83%，同比减幅4.8%。下游进入刚需补库阶段，订单有一定增量，但部分企业库存较高，对高价镍盐接受力度弱。正极排产预计改善，头部企业订单小幅回暖。
镍中间品：
镍矿：
- 进口量：回落。
- 印尼：“现实偏紧、预期转松”。
- 菲律宾：雨季结束，镍矿船到港增多，但工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。
镍铁：
- 国内产量：企稳。
- 印尼产量：爬升。
- 回流量：增加。
- 价格：松动，高镍生铁最新成交价990元/镍点（到厂含税）。
库存：
- LME库存：持续累积。
- 国内社会库存：六地区社库29813吨，周环比减少2066吨。
- 保税区库存：4100吨，周环比持平。
- 不锈钢库存：9月13日无锡和佛山300系社会库存50.12万吨，周环比减少1.27万吨。9月13日不锈钢期货库存111952吨，周环比减少6552吨。
成本：
- 外采成本：小幅降低。9月13日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.9万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.04万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.27万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.54万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.6万元/吨。
基差：
主要逻辑：
- 俄罗斯可能限制镍出口引发供应担忧。
- 宏观情绪回暖，前期镍价估值偏低，上周盘面明显回升。
- 海外宏观方面，美国8月PPI同比增幅降至1.7%，创2月以来新低，美联储降息预期消化，大选辩论对市场扰动上升。
- 产业层面，镍铁基本面未有明显变化，镍铁价格偏稳，矿端依旧维持偏紧现实偏松预期。
- 精炼镍货源较多，现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。
- 国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离有望改善。
- 电镀下游需求整体有限，钢厂对原料压价心态再起。
- 新能源端，下游三元前驱体询单活跃度增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价。
研究结论：
- 宏观情绪回暖，镍基本面变化不大，镍铁价格偏稳，精炼镍存在成本支撑。
- 短期估值修复逻辑为主，预计镍价区间震荡运行，主力参考120000-130000运行。
- 后市主要注意海外宏观动向的指引。
不锈钢：
- 原料：镍矿价格小幅松动，印尼镍矿市场价格高位运行，但供应预期或有松动，菲律宾镍矿船到港增多。
- 供应：9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%。
- 库存：社会库存和仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压。
- 基差和成本：盘面偏弱，现货变化较慢，基差窄幅波动。
- 主要逻辑：期货盘面止跌，市场观望情绪浓厚，下游备货偏谨慎，成交以低价资源消化为主。
- 研究结论：近期盘面低位震荡，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转。对市场需求刺激效果不显著，旺季预期仍未兑现，不锈钢上行仍有压力，短期内预计偏弱震荡为主，后市关注钢厂检修减产及市场到货和库存消化情况。
