镍和不锈钢产业链周报：宏观氛围走弱，短期偏弱震荡为主

镍和不锈钢产业链周报 宏观氛围走弱，短期偏弱震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年10月20日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪受宏观氛围走弱影响，沪镍盘面盘面下探，现货成交转好下游企业逢低采购。宏观方面，近期美国就业等数据回暖反映经济的韧性使美联储持续大幅降息的预期落空，官员态度趋于谨慎，目前11月降息25个BP的概率较高；国内昨日新闻发布会对房地产市场的政策态度低于市场预期，宏观情绪走弱。产业层面，镍矿市场报价暂时持稳， 镍 市场多交付前期订单为主。印尼镍矿新配额再次获批1600万湿吨，镍铁价格看涨叠加菲律宾雨季天气因素影响，底部支撑较强，近期报价多上涨至1030-1040元/镍（出厂含税）。日内镍价继续走弱，但下游采购积极性不佳，精炼镍现货成交较昨日有所转冷。电镀下游需求整体有限；钢厂对后市行情信心不足，对过高原料价格接受度低，多持 近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考128000-135000 观望态度；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。总体上，近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下强驱动有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考128000-135000。上周不锈钢盘面震荡回落，现货价格持稳，市场交投氛围一般，日内成交仍以刚需采购为主。9月国内主流港口到货量预计将增加，主要由于菲律宾苏里高矿山赶在雨季之前加快出货节奏，铁厂对镍矿采购处于积极备库状态。近期 不锈钢 钢厂采购原料的意愿有所提升，镍铁报价上调。近期不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，节后社会库存未见垒积，原料价格上涨提供底部支撑。不锈钢下游需求表现偏弱，9月旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销回升，旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑。 宏观利多出尽，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，主力参考13600-14000 总体上，从基本面来看钢厂排产下降，库存有一定消化，但下游旺季预期落空需求表现一般；目前宏观利多出尽，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注国内房地产等宏观政策的延续情况。 1 镍：宏观仍有一定支撑，基本面变化不大 精炼镍—产量：国内产能扩张；表观消费量增长 国内精炼镍产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 海外十大精炼镍企业产量（吨） 企业 2022 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2023 2023同比 2024Q1 Vale 92000 22200 18000 19200 24400 83800 -8.9% 20800 NorilskNickel 218970 46667 44659 54406 62845 208577 -4.7% 42101 Glencore 122300 32800 32200 32500 33900 131400 7.4% BHPBilliton 53300 13200 13100 13800 12600 52700 -1.1% Sibanye-Stillwater 4839 1180 1525 1925 1084 5714 18.1% AngloAmerican 21300 3300 6100 5400 7000 21800 2.3% Sumitomo 68950 20400 19300 19700 18100 77500 12.4% KoreaResourcesCorporation 14600 5000 4600 4900 1000 15500 6.2% Sherritt 32268 6966 6536 7682 7488 28672 -11.1% Implats 16500 3258 3768 4331 3978 15335 -7.1% 总计 640188 154971 149788 163844 172395 640998 0.1% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。上周沪镍盘面震荡走弱，前期宏观利好基本消化，各品牌精炼镍现货升贴水保持坚挺，部分品牌小幅上涨。 表观消费量大增，2024年8月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为35520吨，同比增加27.95%，环比增加93.88%。表需的拉动主要来自出口下滑带来的净进口量高增。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：净进口6320吨，出口大幅下滑 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-12 1月 2022-01 2022-02 2022-03 2019 2月 2022-04 2022-05 2022-06 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-07 2022-08 印尼MHP产量 2022-09 2020 4月 2022-10 2022-11 2022-12 5月 2023-01 2023-02 2021 2023-03 6月 印尼高冰镍产量 2023-04 2023-05 2023-06 7月 2023-07 2022 2023-08 2023-09 8月 2023-10 2023-11 2023-12 2023 9月 2024-01 2024-02 10月 2024-03 2024-04 2024-05 11月 2024-06 2024 2024-07 2024-08 12月 2024-09 2024-10 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-08-25 2023-09-09 2023-09-24 2023-10-09 2023-10-24 2023-11-08 2023-11-23 2023-12-08 2023-12-23 2024-01-07 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-21 2024-03-07 2024-03-22 2024-04-06 2024-04-21 2024-05-06 2024-05-21 2024-06-05 2024-06-20 2024-07-05 2024-07-20 2024-08-04 2024-08-19 2024-09-03 2024-09-18 2024-10-03 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-07 2022-08 2022-09 自印尼 2022-10 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 镍中间品：高冰镍进口继续增量，印尼产量企稳 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：排产预计小幅走弱；进口增加 45000201820192020202120222023年2024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300002018201920202021202220232024 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5000 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年10月产量预计3.05万吨；9月全国硫酸镍产量3.24万吨，全国实物吨产量14.74万实物吨，环比增加14.59%，同比减少10.25%。近期镍盐产量有所增加，三元材料订单增加，但后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 8月硫酸镍净进口量20889吨，环比增加97.5%，同比增加17.4%。 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 20