镍和不锈钢产业链周报：成本支撑和供给压力并存，区间震荡为主

镍和不锈钢产业链周报 成本支撑和供给压力并存，区间震荡为主 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年8月16日 主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 上周盘面整体震荡运行，近期宏观预期反复，镍价上方受供给过剩影响有压制，下方镍矿成本支撑仍存。海外宏观方面，美联储多位官员释放鸽派信号，认为调整利率的时机可能自己临近，目前市场对9月降息25个基点的预测概率重新回到70%以上。美国7月零售销售环比增长1%，创2023年2月以来最高水平， 镍 远高于预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%。美国上周首次申请救济金人数回落至22.7万人，创7月以来最低。产业层面，精炼镍现货成交未见明显改善，销售压力下各品牌精炼镍现货升贴水多数下调。国产出口盈利缩窄，近期国内放货增多，上期所镍仓单的交仓量增多。电镀下游需求整体有限，不锈钢厂短期内需 供给压力和成本支撑并存，维持区间震荡，主力参考125000-132000 偏弱震荡为主，主力参考125000-135000，注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况 求或有回暖的迹象；新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，硫酸镍价格仍有承压。总体上，宏观情绪有所反复，镍矿坚挺情况下精炼镍存在成本支撑，但镍基本面供应端压力仍大，高库存也有施压。预计短期镍价区间震荡运行，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。镍矿资源仍偏紧，预期有松动，后市实际审批情况需要跟踪。目前虽然RKAB审批的镍矿量超过了2.2亿湿吨，但可开采出的量尚不足2亿吨，这对今年全年预计的需求量来说还是有所短缺。近期部分钢厂代理低价仓单资源，现货有一定跌价，但据市场消息反馈，三家钢厂已决定采取限价措施。8月钢厂排产增加，后续永旺复产可能也给市场带来一定压力。不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有 不锈钢 一定施压；现货变化较慢，基差窄幅波动，SMM8月15日讯，印尼某铁厂高镍生铁成交，成交价1005-1010元/镍点（舱底含税），成交量上万吨，交期9月。下游需求未有明显改善，询单增多但实际成交较 偏弱震荡，主力中枢参考13600-14200 区间震荡，主力中枢参考13600-14300 少，装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。总体上，原料坚挺对下方有一定支撑，但需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力，短期预计仍偏弱震荡为主。 1 镍：上方供给过剩压制，下方镍矿有成本支撑 201820192020 2021 2022 2023 2024 2024Q 33000 -8.9% 28000 208577 23000 1525 33900 138001 19 18000 3300 610 2040 13000 14600 8000 Sherritt 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 Implats 总计 KoreaResourcesCorporation 68950 Sumitomo 21300 AngloAmerican 1180 4839 Sibanye-Stillwater 13100 13200 53300 BHPBilliton 32500 32200 32800 122300 Glencore 62845 54406 44659 46667 218970 NorilskNickel 83800 24400 19200 18000 22200 92000 Vale 2023同比 2023 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022 企业 海外十大精炼镍企业产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 国内精炼镍产量（吨） 精炼镍—产量：国内产能扩张，7月产量2.89万吨；表观消费偏稳 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 据SMM，据SMM，2024年7月产量继续增至28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%；8月产量预计28350吨。镍价近期整体震荡下行，相对应的原料价格受镍价影响也开始下降，而海内外价差仍存，可以出口的镍企产量持续增加。另一方面，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 表观消费量减少，2024年6月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口 径算）为23358吨，同比减少30.69%，环比增加5.93%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：6月净进口-3292吨，俄镍占比56.5%、挪威7% 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-10 1月 2021-11 2021-12 2022-01 2019 2月 2022-02 2022-03 2022-04 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-05 2022-06 印尼MHP产量 2022-07 2020 4月 2022-08 2022-09 2022-10 5月 2022-11 2022-12 2021 2023-01 6月 印尼高冰镍产量 2023-02 2023-03 2023-04 7月 2023-05 2022 2023-06 2023-07 8月 2023-08 2023-09 2023-10 2023 9月 2023-11 2023-12 10月 2024-01 2024-02 2024-03 11月 2024-04 2024 2024-05 2024-06 12月 2024-07 2024-08 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-07-11 2023-07-26 2023-08-10 2023-08-25 2023-09-09 2023-09-24 2023-10-09 2023-10-24 2023-11-08 2023-11-23 2023-12-08 2023-12-23 2024-01-07 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-21 2024-03-07 2024-03-22 2024-04-06 2024-04-21 2024-05-06 2024-05-21 2024-06-05 2024-06-20 2024-07-05 2024-07-20 2024-08-04 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-05 2022-06 2022-07 自印尼 2022-08 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 镍中间品：MHP进口继续减量，印尼产量继续提升 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：受制于原料偏紧减产，7月产量减少8.95% 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年7月份全国硫酸镍产量2.78万吨，8月产量预计2.95万吨；7月全国实物吨产量12.62万实物吨，环比减少8.95%，同比减少31.22%。受限于原料供应偏紧，镍盐产量不及预期，叠加镍价高位运行，使得盐厂生产利润倒挂，因此硫酸镍出现减产。 6月硫酸镍净进口量13419吨，环比减少45%。 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-