沪深A股央国企有效因子测算
结合央国企特性，从分红、估值、波动、情绪、公司业绩、抗风险能力、ESG等7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子，对国企进行综合打分构建组合。2016.01-2023.06期间，在沪深央国企中，股息率越高、公司业绩成长性越高、抗风险能力越强的央国企下期收益率越高，估值越低、波动率越低、成交量越低的央国企下期收益率越高。股息率、市盈率、波动率、成交量因子与国企下期收益率相关性较强。
沪深A股央国企优选策略
在高股息低估值的基础之上，结合其他有效因子波动率、成交量、业绩等因子进行综合打分。组合构造采取各因子等权的方式，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，“央国企优选”组合年化收益率14.99%，相对中证国企指数年化超额收益率10.33%，2023年至今累计收益率49.41%，2024年至今累计收益率23.79%。
“一带一路+国企”优选策略
在一带一路相关国企中，更关注ROE、净利润增长等因素。组合权重分配如下：股息率（TTM）：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数= 1：1：1：0.5：0.5。优选10只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，“一带一路+国企”组合年化收益率20.12%，相对中证一带一路指数年化超额收益率15.95%，2023年至今累计收益率50.04%，2024年至今累计收益率34.49%。
“数字经济+国企”优选策略
在数字经济相关国企中，业绩成长因子ROE、净利润同比因子表现较好。组合权重分配如下：股息率（TTM）：市盈率（TTM）：成交量：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数= 1：1：1：1：1：0.5：0.5。优选10只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，“数字经济+国企”组合年化收益率14.26%，相对中证TM T指数年化超额收益率14.76%，2023年至今累计收益率34.86%，2024年至今累计收益率7.83%。
“国家安全+国企”优选策略
在国家安全相关国企中，新加入ESG因子。组合权重分配如下：股息率（TTM）：市盈率（TTM）：成交量：ROE：ESG= 1：1：1：1：2。优选10只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，“国家安全+国企”组合年化收益率19.04%，相对国证国安指数年化超额收益率12.21%，2023年至今累计收益率56.88%，2024年至今累计收益率31.84%。
“银行+国企”优选策略
在银行相关国企中，新加入营业收入因子。组合权重分配如下：股息率（TTM）：市盈率（TTM）：营业收入：ROE = 1.5：1.5：1：1。优选5只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，“银行+国企”组合年化收益率10.81%，相对申万一级银行指数的年化超额收益率为7.21%，2023年至今累计收益率62.66%，2024年至今累计收益率43.66%。
风险提示
本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异；因子股票组合不构成投资建议，是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。
