央国企量化选股月度跟踪：央国企量化选股优选策略与7月组合

2024年07月01日 证券研究报告•金融工程动态报告 央国企量化策略系列 央国企量化选股优选策略与7月组合 ——央国企量化选股月度跟踪 摘要 结合央国企特性，从分红、估值、波动、情绪、公司业绩、抗风险能力、ESG等7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子，对国企进行综合打分构建组合。 在沪深A股全部国企中，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，组合年化收益率14.50%，相对中证国企指数年化超额收益率10.74%，2023年至今累计收益率36.00%，2024年至今累计收益率12.68%。2024年7月“央 国企优选”组合：物产环能、老凤祥、青岛港、瀚蓝环境等。 “一带一路+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率19.98% 相对中证一带一路指数年化超额收益率16.29%。2023年至今累计收益率37.73%，2024年至今累计收益率23.46%。2024年7月“一带一路+国企”组合：郑煤机、云铝股份、招商轮船、紫金矿业等。 “数字经济+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率14.70%相对中证TMT指数年化超额收益率16.47%。2023年至今累计收益率25.90%2024年至今累计收益率0.66%。2024年7月“数字经济+国企”组合：德赛 西威、电科数字、新北洋、中瓷电子等。 “国家安全+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率18.51% 相对国证国安指数年化超额收益率14.41%。2023年至今累计收益率41.91%2024年至今累计收益率19.26%。2024年7月“国家安全+国企”组合：兖矿能源、电投能源、西部超导、中航光电等。 “银行+国企”中，优选5只股票。2016年至今，组合年化收益率8.79%，相对申万一级银行指数的年化超额收益率为6.37%。2023年至今累计收益率 33.89%，2024年至今累计收益率18.25%。2024年7月“银行+国企”组合招商银行、江苏银行、南京银行、建设银行、兴业银行等。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据 得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：盛宝丹 执业证号：S1250524070001电话：17761229406 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略(2024-05-23) 2.换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二(2024-04-03) 3.抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率择时信号(2024-03-07) 4.多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循(2024-02-22) 5.基于宏微观的大类资产多维择时框架构建(2024-01-26) 6.聚沙成塔：微盘股行情解析与微盘股投资策略(2024-01-15) 7.立足全球资产，注重组合策略对抗不确定性——2024年金融工程投资策略(2024-01-08) 8.因子收益归因视角下可转债多因子策略组合——量化方法在债券研究中的应用一(2023-12-25) 9.基于趋势确定性的量价行业轮动研究 (2023-11-27) 10.基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1沪深A股央国企有效因子测算1 2沪深A股央国企优选策略2 3“一带一路+国企”优选策略4 4“数字经济+国企”优选策略5 5“国家安全+国企”优选策略6 6“银行+国企”优选策略8 7风险提示9 图目录 图1：股息率（TTM）的IC序列及累计曲线2 图2：股息率（TTM）的分组净值图2 图3：“央国企优选”组合净值表现3 图4：“一带一路+国企”组合净值表现5 图5：“数字经济+国企”组合净值表现6 图6：“国家安全+国企”组合净值表现7 图7：“银行+国企”组合净值表现8 表目录 表1：央国企中有效因子构建1 表2：央国企中有效因子表现1 表3：“央国企优选”组合收益分析2 表4：7月“央国企优选”组合2 表5：“一带一路+国企”组合收益分析4 表6：7月“一带一路+国企”组合4 表7：“数字经济+国企”组合收益分析5 表8：7月“数字经济+国企”组合6 表9：“国家安全+国企”组合收益分析7 表10：7月“国家安全+国企”组合7 表11：“银行+国企”组合收益分析8 表12：7月“银行+国企”组合8 1沪深A股央国企有效因子测算 建模筛选央国企有效因子。结合央国企特性，从以下7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子，对国企进行综合打分。此外，对数字经济、一带一路、国家安全、银行相关国企也分别建模，筛选因子，进行综合打分，形成股票组合。 表1：央国企中有效因子构建 维度 因子 计算公式 分红维度 股息率（TTM） 过去12个月每股现金分红除以股票价格 估值维度 市盈率（TTM） 总市值／归属母公司股东的净利润（TTM） 公司业绩 归属母公司股东的净利润的同比增长率 （本期-上年同期）／ABS上年同期*100% ROE（TTM） 归属于母公司的净利润（TTM）／归属于母公司的股东权益 营业收入 公司主营业务收入+其他业务收入 抗风险能力 短期偿债能力-现金流量比率 经营活动产生的现金流量净额／流动负债 长期偿债能力-已获利息倍数 息税前利润／利息费用 波动维度 过去24个月的波动率 过去24个月股票月收益率的标准差 情绪维度 过去一个月成交量 - ESG维度 万得SEG综合得分 - 数据来源：西南证券整理 2016.01-2023.06期间，在沪深央国企中，股息率越高、公司业绩成长性越高、抗风险能力越强的央国企下期收益率越高，估值越低、波动率越低、成交量越低的央国企下期收益率越高。股息率、市盈率、波动率、成交量因子与国企下期收益率相关性较强，净利润、现金流量比率、已获利息倍数等财报相关因子为季度数据，月度换仓相关性会相对较低。 国企的股息率（TTM）与股票下期收益率正相关，股息率越高的国企下期收益率越高。从分组净值图可以看出，组1到组5组间差异明显且单调性良好。 表2：央国企中有效因子表现 维度 因子 IC均值 IC标准差 T统计量 IC胜率 IR |IC|>0.02占比 分红维度 股息率 0.061 0.18 3.21 61.36% 0.34 95.45% 估值维度 市盈率 -0.069 0.19 -3.43 65.91% -0.37 93.18% 波动维度 波动率 -0.073 0.15 -4.61 68.18% -0.49 89.77% 情绪维度 成交量 -0.063 0.16 -3.79 61.36% -0.40 87.50% 公司业绩 净利润同比增长率 0.023 0.10 2.03 58.82% 0.22 82.35% 抗风险能力 现金流量比率 0.023 0.09 2.48 67.42% 0.26 79.78% 已获利息倍数 0.025 0.11 2.07 57.30% 0.22 86.52% 数据来源：wind，西南证券整理 图1：股息率（TTM）的IC序列及累计曲线图2：股息率（TTM）的分组净值图 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 ic值ic累计 6.0 5.0 4.0 3.0 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2.0 1.0 0.0 -1.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0.0 组1组2组3组4组5 数据来源：万得，西南证券整理数据来源：万得，西南证券整理 2沪深A股央国企优选策略 在沪深A股全部央国企中，在高股息低估值的基础之上，结合其他有效因子波动率、成交量、业绩等因子进行综合打分。股息率（TTM）：市盈率（TTM）：波动率：成交量：归母净利润同比增长率：现金流量比率：已获利息倍数=1：1：1：1：1：0.5：0.5。组合构造采取各因子等权的方式，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓。 2016年至今，“央国企优选”组合年化收益率14.50%，相对中证国企指数年化超额收益率10.74%。2023年至今累计收益率36.00%，2024年至今累计收益率12.68%。2024年7月“央国企优选”组合：物产环能、老凤祥、青岛港、瀚蓝环境等。 表3：“央国企优选”组合收益分析 index T值 累积收益率 年化收益率 年化波动率 年化夏普比率 胜率 最大回撤 排名前20 2.61 205.49% 14.50% 16.41% 0.88 56.57% 22.83% 中证国企 0.71 25.27% 2.77% 16.00% 0.17 47.47% 28.50% 万得中特估 1.75 99.12% 8.80% 15.77% 0.56 51.02% 23.74% 相对中证国企超额 2.64 131.95% 10.74% 11.87% 0.90 60.61% 16.20% 2023年至今 3.07 36.00% 25.94% 8.90% 2.92 81.25% 3.46% 2024年至今 2.22 12.68% - - - 75.00% -3.48% 数据来源：wind，西南证券整理 表4：7月“央国企优选”组合 排名 股票代码 股票简称 一级行业 市值 股息率（TTM） 市盈率（TTM） 波动率 成交量 净利润同比 现金流量比率 已获利息倍数 1 603071.SH 物产环能 煤炭 84.81 5.26 7.66 23.38 0.37 5.79 0.14 35.42 2 600012.SH 皖通高速 交通运输 162.85 4.99 11.27 15.91 1.52 15.13 1.17 24.82 3 600897.SH 厦门空港 交通运输 52.08 0.49 19.15 18.85 0.38 1001.39 0.50 144.47 4 600377.SH 宁沪高速 交通运输 468.85 4.49 11.10 14.23 1.62 29.84 0.53 6.94 5 600612.SH 老凤祥 纺织服饰 269.16 2.12 15.63 27.30 0.31 44.87 0.57 28.01 6 605599.SH 菜百股份 纺织服饰 115.81 3.09 16.64 30.49 0.48 66.36 0.27 36.38 排名 股票代码 股票简称 一级行业 市值 股息率（TTM） 市盈率（TTM） 波动率 成交量 净利润同比 现金流量比率 已获利息倍数 7 601827.SH 三峰环境 环保 126.04 2.96 9.97 21.08 0.77 14.47 0.23 6.20