央国企量化选股月度跟踪：央国企量化选股优选策略与9月组合

摘要 结合央国企特性，从分红、估值、波动、情绪、公司业绩、抗风险能力、ESG等7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子，对国企进行综合打分构建组合。 在沪深A股全部国企中，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，组合年化收益率13.14%，相对中证国企指数年化超额收益率10.77%，2023年至今累计收益率28.44%，2024年至今累计收益率6.41%。2024年9月“央国企优选”组合：渤海轮渡、氯碱化工、陕天然气、中密控股等。 “一带一路+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率18.03%，相对中证一带一路指数年化超额收益率15.96%。2023年至今累计收益率27.10%，2024年至今累计收益率13.93%。2024年9月“一带一路+国企”组合：格力电器、厦门钨业、中国铝业、郑煤机等。 “数字经济+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率11.62%，相对中证TMT指数年化超额收益率14.93%。2023年至今累计收益率9.18%，2024年至今累计收益率-12.70%。2024年9月“数字经济+国企”组合：中国移动、萤石网络、德赛西威、宝信软件等。 “国家安全+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率17.54%，相对国证国安指数年化超额收益率16.93%。2023年至今累计收益率42.24%，2024年至今累计收益率19.54%。2024年9月“国家安全+国企”组合：中国移动、中国海油、龙源电力、海油工程等。 “银行+国企”中，优选5只股票。2016年至今，组合年化收益率9.46%，相对申万一级银行指数的年化超额收益率为7.39%。2023年至今累计收益率45.18%，2024年至今累计收益率28.22%。2024年9月“银行+国企”组合：建设银行、江苏银行、兴业银行、成都银行等。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异；因子股票组合不构成投资建议，是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。 1沪深A股央国企有效因子测算 建模筛选央国企有效因子。结合央国企特性，从以下7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子，对国企进行综合打分。此外，对数字经济、一带一路、国家安全、银行相关国企也分别建模，筛选因子，进行综合打分，形成股票组合。 表1：央国企中有效因子构建 2016.01-2023.06期间，在沪深央国企中，股息率越高、公司业绩成长性越高、抗风险能力越强的央国企下期收益率越高，估值越低、波动率越低、成交量越低的央国企下期收益率越高。股息率、市盈率、波动率、成交量因子与国企下期收益率相关性较强，净利润、现金流量比率、已获利息倍数等财报相关因子为季度数据，月度换仓相关性会相对较低。 国企的股息率（ TTM ）与股票下期收益率正相关，股息率越高的国企下期收益率越高。 从分组净值图可以看出，组1到组5组间差异明显且单调性良好。 表2：央国企中有效因子表现 图1：股息率（ TTM ）的IC序列及累计曲线 图2：股息率（ TTM ）的分组净值图 2沪深A股央国企优选策略 在沪深A股全部央国企中，在高股息低估值的基础之上，结合其他有效因子波动率、成交量、业绩等因子进行综合打分。股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：波动率：成交量：归母净利润同比增长率：现金流量比率：已获利息倍数=1：1：1：1：1：0.5：0.5。组合构造采取各因子等权的方式，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓。 2016年至今，“央国企优选”组合年化收益率13.14%，相对中证国企指数年化超额收益率10.77%，2023年至今累计收益率28.44%，2024年至今累计收益率6.41%。2024年9月“央国企优选”组合：渤海轮渡、氯碱化工、陕天然气、中密控股等。 表3：“央国企优选”组合收益分析 表4：9月“央国企优选”组合 图3：“央国企优选”组合净值表现 3“一带一路+国企”优选策略 在一带一路相关国企中，市盈率（ TTM ）因子表现并不理想，存在一定的低估值“红利陷阱”，ROE、净利润同比因子表现更好。因此，在一带一路相关国企中，我们在高股息基础之上，更关注ROE、净利润增长等因素。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数= 1：1：1：0.5：0.5。优选10只股票作为组合持仓，月度换仓。 2016年至今，“一带一路+国企”组合年化收益率18.03%，相对中证一带一路指数年化超额收益率15.96%。2023年至今累计收益率27.10%，2024年至今累计收益率13.93%。 2024年9月“一带一路+国企”组合：格力电器、厦门钨业、中国铝业、郑煤机等。其中，郑煤机、格力电器的股息率较高，中国铝业的净利润同比增长率最高为105.36%，中国神华、云铝股份的短期、长期偿债能力较好。 表5：“一带一路+国企”组合收益分析 表6：9月“一带一路+国企”组合 图4：“一带一路+国企”组合净值表现 4“数字经济+国企”优选策略 在数字经济相关国企中，业绩成长因子ROE、净利润同比因子表现较好。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：成交量：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数= 1：1：1：1：1：0.5：0.5。优选10只股票作为组合持仓，月度换仓。 2016年至今，“数字经济+国企”组合年化收益率11.62%，相对中证TMT指数年化超额收益率14.93%。2023年至今累计收益率9.18%，2024年至今累计收益率-12.70%。 2024年9月“数字经济+国企”组合：中国移动、萤石网络、德赛西威、宝信软件等。 其中，中国移动、中国电信的股息率较高，宝信软件、德赛西威的ROE较高。新点软件的净利润同比增长率最高。中国电信的短期、长期偿债能力较好。 表7：“数字经济+国企”组合收益分析 表8：9月“数字经济+国企”组合 图5：“数字经济+国企”组合净值表现 5“国家安全+国企”优选策略 在国家安全相关国企中，波动率因子表现较差，波动率因子不加入组合构建，新加入ESG因子。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：成交量：ROE：ESG= 1：1：1：1：2。 2016年至今，“国家安全+国企”组合年化收益率17.54%，相对国证国安指数年化超额收益率16.93%。2023年至今累计收益率42.24%，2024年至今累计收益率19.54%。 2024年9月“国家安全+国企”组合：中国移动、中国海油、龙源电力、海油工程等。 其中，兖矿能源、中国海油的股息率较高且市盈率较低，兖矿能源、宝信软件的ROE较高。 中航沈飞、中国移动的万得ESG综合得分较高。 表9：“国家安全+国企”组合收益分析 表10：9月“国家安全+国企”组合 图6：“国家安全+国企”组合净值表现 6“银行+国企”优选策略 在银行相关国企中，新加入营业收入因子。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：营业收入：ROE = 1.5：1.5：1：1。 2016年至今，“银行+国企”组合年化收益率9.46%，相对申万一级银行指数的年化超额收益率为7.39%。2023年至今累计收益率45.18%，2024年至今累计收益率28.22%。 2024年9月“银行+国企”组合：建设银行、江苏银行、兴业银行、成都银行等。其中，成都银行的股息率较高且市盈率较低，成都银行的ROE较高为18.12。 表11：“银行+国企”组合收益分析 表12：9月“银行+国企”组合 图7：“银行+国企”组合净值表现 7风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异；因子股票组合不构成投资建议，是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。