央国企量化选股月度跟踪：央国企量化选股优选策略与8月组合

摘要 结合央国企特性，从分红、估值、波动、情绪、公司业绩、抗风险能力、ESG等7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子，对国企进行综合打分构建组合。 在沪深A股全部国企中，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓。2016年至今，组合年化收益率14.03%，相对中证国企指数年化超额收益率11.09%，2023年至今累计收益率35.89%，2024年至今累计收益率12.59%。2024年8月“央国企优选”组合：宁波能源、苏盐井神、深高速、渤海轮渡等。 “一带一路+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率18.40%，相对中证一带一路指数年化超额收益率15.70%。2023年至今累计收益率28.74%，2024年至今累计收益率15.40%。2024年8月“一带一路+国企”组合：郑煤机、云铝股份、北新建材、伊利股份等。 “数字经济+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率12.25%，相对中证TMT指数年化超额收益率14.68%。2023年至今累计收益率13.49%，2024年至今累计收益率-9.26%。2024年8月“数字经济+国企”组合：中国移动、萤石网络、中远海科、宝信软件等。 “国家安全+国企”中，优选10只股票。2016年至今，组合年化收益率18.23%，相对国证国安指数年化超额收益率16.29%。2023年至今累计收益率45.77%，2024年至今累计收益率22.50%。2024年8月“国家安全+国企”组合：中国移动、中国海油、龙源电力、海油工程等。 “银行+国企”中，优选5只股票。2016年至今，组合年化收益率9.70%，相对申万一级银行指数的年化超额收益率为7.39%。2023年至今累计收益率46.81%，2024年至今累计收益率29.66%。2024年8月“银行+国企”组合：招商银行、江苏银行、兴业银行、成都银行等。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。 1沪深A股央国企有效因子测算 建模筛选央国企有效因子。结合央国企特性，从以下7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子，对国企进行综合打分。此外，对数字经济、一带一路、国家安全、银行相关国企也分别建模，筛选因子，进行综合打分，形成股票组合。 表1：央国企中有效因子构建 2016.01-2023.06期间，在沪深央国企中，股息率越高、公司业绩成长性越高、抗风险能力越强的央国企下期收益率越高，估值越低、波动率越低、成交量越低的央国企下期收益率越高。股息率、市盈率、波动率、成交量因子与国企下期收益率相关性较强，净利润、现金流量比率、已获利息倍数等财报相关因子为季度数据，月度换仓相关性会相对较低。 国企的股息率（ TTM ）与股票下期收益率正相关，股息率越高的国企下期收益率越高。从分组净值图可以看出，组1到组5组间差异明显且单调性良好。 表2：央国企中有效因子表现 图1：股息率（ TTM ）的IC序列及累计曲线 图2：股息率（ TTM ）的分组净值图 2沪深A股央国企优选策略 在沪深A股全部央国企中，在高股息低估值的基础之上，结合其他有效因子波动率、成交量、业绩等因子进行综合打分。股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：波动率：成交量：归母净利润同比增长率：现金流量比率：已获利息倍数=1：1：1：1：1：0.5：0.5。组合构造采取各因子等权的方式，优选20只股票作为组合持仓，月度换仓。 2016年至今，“央国企优选”组合年化收益率14.03%，相对中证国企指数年化超额收益率11.09%，2023年至今累计收益率35.89%，2024年至今累计收益率12.59%。2024年8月“央国企优选”组合：宁波能源、英特集团、氯碱化工、威孚高科等。 表3：“央国企优选”组合收益分析 表4：8月“央国企优选”组合 图3：“央国企优选”组合净值表现 3“一带一路+国企”优选策略 在一带一路相关国企中，市盈率（ TTM ）因子表现并不理想，存在一定的低估值“红利陷阱”，ROE、净利润同比因子表现更好。因此，在一带一路相关国企中，我们在高股息基础之上，更关注ROE、净利润增长等因素。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数= 1：1：1：0.5：0.5。优选10只股票作为组合持仓，月度换仓。 2016年至今，“一带一路+国企”组合年化收益率18.40%，相对中证一带一路指数年化超额收益率15.70%。2023年至今累计收益率28.74%，2024年至今累计收益率15.40%。 2024年8月“一带一路+国企”组合：郑煤机、青岛港、北新建材、伊利股份等。 其中，郑煤机、青岛港的股息率较高，伊利股份的净利润同比增长率最高为63.84%，中国神华、片仔癀的短期、长期偿债能力较好。 表5：“一带一路+国企”组合收益分析 表6：8月“一带一路+国企”组合 图4：“一带一路+国企”组合净值表现 4“数字经济+国企”优选策略 在数字经济相关国企中，业绩成长因子ROE、净利润同比因子表现较好。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：成交量：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数= 1：1：1：1：1：0.5：0.5。优选10只股票作为组合持仓，月度换仓。 2016年至今，“数字经济+国企”组合年化收益率12.25%，相对中证TMT指数年化超额收益率14.68%。2023年至今累计收益率13.49%，2024年至今累计收益率-9.26%。 2024年8月“数字经济+国企”组合：中国移动、萤石网络、中远海科、宝信软件等。其中，中国移动、中国电信的股息率较高，宝信软件、德赛西威的ROE较高。萤石网络的净利润同比增长率最高。中国电信的短期、长期偿债能力较好。 表7：“数字经济+国企”组合收益分析 表8：8月“数字经济+国企”组合 图5：“数字经济+国企”组合净值表现 5“国家安全+国企”优选策略 在国家安全相关国企中，波动率因子表现较差，波动率因子不加入组合构建，新加入ESG因子。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：成交量：ROE：ESG= 1：1：1：1：2。 2016年至今，“国家安全+国企”组合年化收益率18.23%，相对国证国安指数年化超额收益率16.29%。2023年至今累计收益率45.77%，2024年至今累计收益率22.50%。 2024年8月“国家安全+国企”组合：中国移动、中国海油、龙源电力、海油工程等。其中，兖矿能源、中国神华的股息率较高且市盈率较低，兖矿能源、宝信软件的ROE较高。中航沈飞、中国移动的万得ESG综合得分较高。 表9：“国家安全+国企”组合收益分析 表10：8月“国家安全+国企”组合 图6：“国家安全+国企”组合净值表现 6“银行+国企”优选策略 在银行相关国企中，新加入营业收入因子。组合权重分配如下：股息率（ TTM ）：市盈率（ TTM ）：营业收入：ROE = 1.5：1.5：1：1。 2016年至今，“银行+国企”组合年化收益率9.70%，相对申万一级银行指数的年化超额收益率为7.39%。2023年至今累计收益率46.81%，2024年至今累计收益率29.66%。 2024年8月“银行+国企”组合：招商银行、江苏银行、兴业银行、成都银行等。其中，兴业银行的股息率较高且市盈率较低，成都银行的ROE较高为17.62。 表11：“银行+国企”组合收益分析 表12：8月“银行+国企”组合 图7：“银行+国企”组合净值表现 7风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。