西南证券研究发展中心通过对沪深A股央国企进行多因子筛选，构建了“央国企优选”组合及多个主题组合，并对其投资表现进行分析。研究从分红、估值、波动、情绪、公司业绩、抗风险能力、ESG等7个维度筛选有效因子，发现股息率、市盈率、波动率、成交量、业绩成长性、抗风险能力等因素对国企收益率有显著影响。
“央国企优选”策略：
- 因子权重：股息率（TTM）：市盈率（TTM）：波动率：成交量：归母净利润同比增长率：现金流量比率：已获利息倍数=1：1：1：1：1：0.5：0.5
- 组合表现：2016年至今年化收益率15.28%，相对中证国企指数年化超额收益率10.84%，2023年至今累计收益率58.24%，2024年至今累计收益率31.11%。
- 2025年1月持仓：渤海轮渡、云天化、绿色动力、佛燃能源等。
主题组合策略及表现：
- “一带一路+国企”：因子权重为股息率（TTM）：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数=1：1：1：0.5：0.5。2016年至今年化收益率18.51%，相对中证一带一路指数年化超额收益率14.94%。
- “数字经济+国企”：因子权重为股息率（TTM）：市盈率（TTM）：成交量：ROE：净利润同比：现金流量比率：已获利息倍数=1：1：1：1：1：0.5：0.5。2016年至今年化收益率14.72%，相对中证TMT指数年化超额收益率13.91%。
- “国家安全+国企”：因子权重为股息率（TTM）：市盈率（TTM）：成交量：ROE：ESG=1：1：1：1：2。2016年至今年化收益率18.13%，相对国证国安指数年化超额收益率9.10%。
- “银行+国企”：因子权重为股息率（TTM）：市盈率（TTM）：营业收入：ROE=1.5：1.5：1：1。2016年至今年化收益率11.36%，相对申万一级银行指数年化超额收益率为7.24%。
研究结论：
- 股息率、估值、业绩成长性、抗风险能力等因素是影响央国企投资表现的关键因素。
- 通过多因子综合评分构建的组合能够获得较好的投资回报。
- 不同主题的国企组合需根据主题特性调整因子权重，以获得更优的投资效果。
风险提示：
- 本报告基于历史数据进行分析，未来市场环境变化可能导致因子表现差异。
- 因子股票组合不构成投资建议，仅用于因子含义阐述及有效性检验。
