基金优选系列之七十四：诺德基金王宪彪：注重负债端管理，灵活策略增厚收益

2024年09月25日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金优选系列之七十四 诺德基金王宪彪：注重负债端管理，灵活策略增厚收益 摘要 基金经理简介 基金经理王宪彪，上海财经大学国际商务硕士，9年金融行业从业经验，主要负责债券基金的管理。2018年12月加入诺德基金，专注于债券投资研究相关工作。截至报告期2024年Q2，基金经理王宪彪在管产品2只，合计管理规模 131.59亿元。代表产品诺德短债基金当前规模90.51亿元，截至2024年9月 19日任职以来年化回报3.35%，同类排名前9.30%（53/570）。 投资理念：基金经理王宪彪将负债管理摆在产品管理过程中的首要位置，同时也会采取灵活策略来增厚产品收益。首先，基金经理王宪彪认为当前市场环境下主要风险点在于资质偏弱信用债的流动性，究其本质为对负债端的管理，如 果负债管理能力强，扛过市场波动周期，持有债券到期获取票息也会对产品业绩具备较大的贡献；其次，针对短债产品，负债端管理的主要方式为对高流动性资产的配置，诺德短债整个组合以AA+评级以上资产为主，占比超90%；最后，在注重安全边际与负债管理的同时，主要通过吃票息的方式获取收益，同时会根据市场行情选择二永及中长期利率债来进行一定的波段操作，增厚组合收益。 产品分析——诺德短债A（005350.OF） 产品简介：诺德短债A基金成立于2019年1月25日，基金经理王宪彪自 2022年6月开始管理该产品，凭借其丰富的债券市场经验，通过严格的风险控 制策略，为投资者提供稳定的收益。截至2024年9月19日，诺德短债年化收益率3.35%，相对比较基准年化超额收益率2.28%，同类排名前9.30% （53/570）。 业绩特征：收益稳健且回撤控制能力较强：截至2024年9月19日，诺德短债 A的任期总回报为7.76%，相对比较基准超额收益2.26%，相对同类平均超额 收益率2.12%。回撤控制方面，截至2024年9月19日，诺德短债A的最大回撤为0.18%，最大回撤水平优于同类平均的0.63%。 久期逐步上升，信用水平较高：基金经理在2022Q2至2024Q2期间久期逐步提升，最新报告期2024年Q2久期水平上升至历史最高的1.62年。基金经理于报告期2022年Q2与2022年Q4从未配置过AAA评级以下的债券，虽然AAA以下债券配置比例由2023年Q2至2024年Q2逐步从7.57%提升至 9.05%，但整体配置信用评级水平仍然较高，AA+及以上债券整体配置比例超 90%。 机构投资者关注度较高：截至2024年Q2，诺德短债机构投资者占比60.42%。2023年Q4、2024年Q1以及2024年Q2分别有11、7以及5只FOF基金持仓诺德短债基金，持仓市值分别为21014.02万元、6397.32万元、 6270.54万元。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管 理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 相关研究 1.万家基金章恒：左侧布局低估个股，深挖电力、军工与光伏行业投资机会(2024-09-23) 2.新华沪深300指数增强：以多因子模型为总框架，大盘与量化增强大显身手(2024-09-13) 3.基于历史相似走势的因子选股研究 (2024-09-09) 4.鹏华基金王云鹏：深谙材料制造，周期选股收益稳健(2024-08-26) 5.当前美股回调还是衰退？探索规避美股下跌的预警信号(2024-08-08) 6.如何利用机器学习赋能红利高股息投资(2024-08-05) 7.相同工作日动量因子构建与策略探究 (2024-08-02) 8.2024年公募基金二季报持仓透视出哪些重要信息？(2024-07-30) 9.量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用(2024-07-11) 10.金融工程2024年中期投资策略：应势而谋，顺势而动(2024-07-11) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理王宪彪1 1.1基金经理基本信息1 2产品分析——诺德短债A（005350.OF）1 2.1基本信息：短期纯债基金，以机构投资者为主1 2.2业绩特征：业绩表现稳健，回撤控制较强2 2.3持有体验：长期回报优异，持有一年平均收益4.31%4 2.4资产配置：主要配置信用债及利率债4 2.5债券策略：久期逐步上升，信用水平较高6 2.6机构持有情况：深受FOF投资者青睐7 3风险提示7 图目录 图1：基金持有人机构占比2 图2：基金规模变化2 图3：基金累计收益与滚动回撤图3 图4：基金正收益交易日占比4 图5：基金持有一定时间平均收益与盈利概率4 图6：基金资产配置情况（占基金资产净值的比例）5 图7：基金杠杆情况5 图8：基金久期情况6 图9：基金各期AAA以下债券占比6 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：诺德短债A基本信息1 表3：基金历年风险收益特征2 表4：基金牛熊环境下业绩表现3 表5：基金被FOF持有情况7 1基金经理王宪彪 1.1基金经理基本信息 基金经理王宪彪，上海财经大学国际商务硕士，9年金融行业从业经验，2018年12月加入诺德基金，专注于债券投资研究相关工作。截至报告期2024年Q2，基金经理王宪彪在管产品2只，合计管理规模131.59亿元。代表产品诺德短债当前规模90.51亿元，截 至2024年9月19日任职以来年化回报3.35%，同类排名前9.30%（53/570）。 投资理念：基金经理王宪彪将负债管理摆在产品管理过程中的首要位置，同时会采取灵活策略来增厚产品收益。首先，基金经理王宪彪认为当前市场环境下主要风险点在于资 质偏弱信用债的流动性风险，而流动性风险本质在于负债管理，如果负债管理能力强，扛过市场波动周期，持有债券到期获取票息也会对产品业绩具备较大的贡献；其次，针对短债产品，负债端管理的主要方式为对高流动性资产的配置，诺德短债整个组合以AA+评级以上资产为主，占比超90%；最后，在注重安全边际与负债管理的同时，主要通过吃票息的方式获取收益，同时会根据市场行情选择二永及中长期利率债来进行一定的波段操作，增厚组合收益。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 基金规模 合计(亿元) 现任基金经理 王宪彪 任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大回撤(%) 011094.OF 诺德安盛 2021-03-12 中长期纯债型基金 41.08 赵滔滔,王宪彪 2022-06-06 2.44 0.60 005350.OF 诺德短债A 2019-01-25 短期纯债型基金 90.51 景辉,王宪彪,徐娟 2022-06-06 3.35 0.18 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月19日 2产品分析——诺德短债A（005350.OF） 2.1基本信息：短期纯债基金，以机构投资者为主 诺德短债A基金成立于2019年1月25日，该基金旨在严格控制风险和保持良好流动 性的前提下，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。基金经理王宪彪自2022年6月开始管理该产品，凭借其丰富的债券市场经验，通过严格的风险控制策略，为投资者提供稳定的收益。截至2024年9月19日，诺德短债年化收益率3.35%，相对比较基准年化超额收益率2.28%，同类排名前9.30%（53/570）。 表2：诺德短债A基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 基金规模(亿元) 005350.OF 诺德短债A 中债综合财富(1年以下)指数收益率 短期纯债型基金 暂停大额申购|开放赎回 90.51 基金成立日 王宪彪 任职日期 任职总回报（%） 任期年化回报(%) 任期回报排名 相对比较基准年化 超额收益率（%） 2019-01-25 2022-06-06 7.76 3.35 53/570 2.28 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月19日 诺德短债规模呈逐期扩大趋势。自基金经理王宪彪任职以来的9个报告期，诺德短债 基金规模持续上升，截至报告期2024年Q2，基金的管理规模已达到90.51亿元。诺德短 债机构投资者持仓占比较高。自基金经理任职以来的5个报告期内，机构投资者平均持仓 比例为69.91%，截至报告期2024年H1，诺德短债机构投资者持有比例为60.42%。 图1：基金持有人机构占比图2：基金规模变化 数据来源：万得整理，西南证券整理，数据截至2024年6月30日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年6月30日 2.2业绩特征：业绩表现稳健，回撤控制较强 诺德短债基金长期业绩稳定。从绝对收益角度来看，截至2024年9月19日，诺德短债任期总回报为7.76%，任职年化回报3.35%，相对比较基准超额收益2.28%，相对同类 平均超额收益率2.12%。 分年度业绩表现来看。诺德短债基金2023年区间回报4.66%，同类排名相较2022年10.47%快速上升至4.55%，表现优于同类平均的3.26%。2024年初至今区间回报2.51%，同类排名前20.10%，优于同类平均的2.16%。 表3：基金历年风险收益特征 年份 区间回报(%) 区间回报同类排名(%) 同类基金区间平均收益率(%) 最大 回撤(%) 最大回撤 同类平均(%) 最大回撤区间日期 最大回撤修复日期 Beta 2022年 0.44 10.47 0 0.17 0.61 20221011-20221018 28 - 2023年 4.66 4.55 3.26 0.11 0.19 20230906-20230911, 20230906-20230912 6 - 2024年 2.51 20.10 2.16 0.18 0.17 20240424-20240429 7 - 全样本区间 7.76 2.43 5.44 0.18 0.63 20240424-20240429 7 - 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月19日 回撤控制能力优秀。基金经理王宪彪主要通过久期与负债端管理控制回撤，自基金经理任职以来至2024年9月19日，诺德短债A的最大回撤为0.18%，回撤表现优于同类基金的平均的0.63%。最大回撤发生时间为2024年4月24日至2024年4月29日，仅用7天完成回撤修复。 图3：基金累计收益与滚动回撤图 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月19日 不同市场行情表现来看，诺德短债在股票和债券的牛熊市中表现均较为突出。在2022 年10月28日至2023年1月30日的股票牛市行情中，诺德短债区间涨跌幅0.71%，表现 显著优于同类平均的0.08%，同类排名前4.88%（31/635）。在2023年1月30日至2024 年2月1日的股票熊市行情中，诺德短债区间涨跌幅4.98%，表现显著优于同类平均的3.46%，同类排名前3.84%（27/704）。 在2022年9月7日至2022年12月16日的债券牛市中，基金区间涨跌幅为0.21%， 表现优于同类平均的-0.29%，同类排名10.21%（62/607）。在2022年12月16日至2023年8月24日的债券牛市中，基金区间涨跌幅为3.61%，表现优于同类平均的2.72%，同类排名9.54%（66/692）。 表4：基金牛熊环境下业绩表现 股债行情 牛熊区间 区间涨跌幅(%) 同类平均(%) 同类排名 同类排名百分比(%) 股票 2022-09-07至2022-10-28 0.1 0.22 549/603 91.04 2022-10-28至2023-01-30 0.71 0.08