家电行业周报（24年第42周）：9月家电出口增速回落，空冰外销增长超10%

核心观点与投资建议

• 家电出口增速回落，但空调、冰箱出口景气度依然较好。9月家电出口额同比增长4.3%，增速环比放缓，但空调出口额增长26.5%，冰箱出口额增长10.8%，显示出较强的韧性。2024冷年（2023年8月-2024年7月）我国家用空调出口量增长27%，全球新兴市场空调需求增长较快，拉美、非洲、澳洲等地区需求旺盛，带动我国空调出口持续强劲。
• 国内家电市场。Q2家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。下半年随着国内以旧换新政策效果释放，内销需求有望改善；外销随着海外降息及终端需求恢复，有望延续增长。盈利受益于降本增效及以旧换新政策，预计利润率将小幅提升。
• 分板块观点：
  • 白电：推荐美的集团、海尔智家、格力电器、TCL智家、海信家电，受益于内需政策及外销增长，具备高股息回报。
  • 厨电：推荐老板电器，烟灶主业稳定，二三品类持续开拓，估值处于历史底部，股息率可观。
  • 小家电：推荐石头科技、科沃斯、新宝股份、小熊电器、光峰科技，海外增长强劲，产品布局强化，车载业务迎来收获期。
  • 零部件：推荐德昌股份，家电主业开拓新客户，汽车零部件业务放量。

关键数据与研究结论

• 9月家电出口：出口额610亿元，同比增长4.3%，增速环比放缓，但空调、冰箱出口保持较高增长。
• 2024冷年空调出口：我国家空出口量7838.7万台，同比增长27%，刷新历史记录；出口金额149.3亿美元，同比增长17.7%。
• 全球空调市场：2024冷年全球空调销量21301万台，同比增长6.2%，新兴市场（除中国外亚洲、拉美、欧洲、非洲、大洋洲）增长较快。
• 美国家电零售：9月同比下降6.6%，今年以来累计同比增长0.6%，库存规模在底部企稳，库销比已达到2019年较低水平。

风险提示

• 市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。