家电行业周报（24年第12周）：4月空调排产量增长23%，内外销延续强劲表现

证券研究报告|2024年03月25日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：4月我国空调总排产量同比增长23%，其中内销增长19%，外销增长29%。空调的出厂也呈现出强劲表现，1-2月我国空调产量同比增长17%，内/外销同比增长16%/19%，2月末库存同比下降9%。 4月空调排产增长超20%，内外销延续强劲表现。据奥维云网数据，4月我国空调总排产量达到2073万台，同比增长22.6%；其中内销排产量1205万台，同比增长18.5%，外销排产量868万台，同比增长28.8%。空调内外销需求均呈现出较为积极的一面：1）内销方面，3月随着气温逐渐回暖，各大空调企业开始发起新一轮的促销，带动空调零售强劲增长。奥维线上数据显示，2月下旬以来（W8-W11）空调线上市场连续4周零售量同比高增长。其次， 世界气象组织最新报告显示，预计2024年高温天气仍将延续，或成为有记录以来最热的一年。空调各企业也在积极备货，为旺季爆发提前准备。2）外销方面，在欧美等主要市场零售需求企稳回升、出现补库存需求的同时，新兴市场实现良好开拓，2月我国向南美洲空调的出口量同比增长78%。 1-2月我国空调内外销量增长超15%，铜价上涨带动空调涨价预期。产业在线数据显示，1-2月我国空调产量2915.3万台，同比增长16.9%，内销量1339.2万台，同比增长16.3%；外销量1524.4万台，同比增长18.9%。外销在航运及补库存等影响下延续较高增长，内销则在旺季备库的需求驱使下，出厂量实现较快增长。此外，近期铜价出现持续上涨，在美联储降息预期及供给减产的支撑下，铜价或带动空调成本上行，促使厂家加快生产及出货节奏。受此影响，2月末，企业端空调库存同比下降9.4%。 2月家电出口额增长30%，冰洗及小家电增速领先。根据海关总署发布的数 据，2月我国家电出口额达到432亿元，同比增长30.3%。分品类看，冰箱2月出口额增长39.4%，增速保持领先；洗衣机出口额增长28.7%，空调出口额增长6.9%，电视机出口增长18.2%，以家电出口额减去大家电出口额作为小家电出口额计算，2月小家电出口额同比增长33.5%。在同期低基数下，随着海外库存及动销恢复常态，我国主要家电品类出口表现强劲。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.32%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.7%、+1.1%至8855/2294.5美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.9%至4480元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-3.81%/-2.01%/-1.61%。海外天然气价格：周环比+12.8%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.28%/-0.05%/持平。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600690 海尔智家 买入 23.35 206219 1.79 2.06 13 11 000333 美的集团 买入 62.62 436453 4.72 5.22 13 12 002668 奥马电器 增持 7.77 8424 0.69 0.75 11 10 688793 倍轻松 买入 30.10 2587 0.55 1.75 55 17 000651 格力电器 买入 38.14 214782 4.97 5.32 8 7 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第11周）-1-2月照明产品出口额增长超30%，美国家电店库存时隔10个月首次环比增长》—— 2024-03-18 《家电行业周报（24年第10周）-1-2月家电内销零售稳健增长，出口额增速创下此轮反弹新高》——2024-03-11 《家电行业2024年3月投资策略-国常会通过消费品以旧换新行 动方案，京沪等地新一轮家电补贴落地》——2024-03-04 《家电行业周报（24年第8周）-中央财经委员会会议强调鼓励家电以旧换新，3月白电排产增速上移》——2024-02-27 《家电行业周报（24年第7周）-春节期间家电线下消费复苏强劲，石头科技发布P10S系列新品》——2024-02-19 家电行业周报（24年第12周） 4月空调排产量增长23%，内外销延续强劲表现 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.14月空调排产增长超20%，内外销延续强劲表现5 2.21-2月我国空调内外销量增长超15%，铜价上涨带动空调涨价预期5 2.32月家电出口额增长30%，冰洗及小家电增速领先6 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪8 3.3海运及天然气价格跟踪9 3.4北向资金跟踪10 4、家电公司公告与行业动态11 4.1公司公告11 4.2行业动态11 5、重点标的盈利预测12 图表目录 图1：4月我国空调排产同比增长23%5 图2：4月空调内外销排产均实现较快增长5 图3：1-2月我国空调产量增长17%6 图4：1-2月我国空调销量增长接近18%6 图5：1-2月空调内销量增长16%6 图6：1-2月空调外销量增长19%6 图7：2月我国家电出口额增长30%7 图8：2月空调出口额增长7%7 图9：冰箱出口额2月同比39%7 图10：2月洗衣机出口额增长29%7 图11：2月吸尘器出口额增长18%7 图12：2月小家电出口额增长超30%7 图13：本周家电板块实现负相对收益8 图14：LME3个月铜价本周下降8 图15：LME3个月铜价高位下滑后震荡8 图16：LME3个月铝价格本周上涨9 图17：LME3个月铝价高位回落后维持震荡9 图18：冷轧价格本周价格下降9 图19：冷轧价格高位回调后震荡9 图20：海运价格大幅回落后企稳震荡10 图21：天然气价格本周企稳回升10 图22：美的集团本周股通持股比例上涨10 图23：格力电器本周股通持股比例微降10 图24：海尔智家本周股通持股比例持平11 表1：重点公司盈利预测及估值12 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本周研究跟踪与投资思考 奥维云网最新数据显示，4月我国空调总排产量同比增长23%，其中内销增长19%，外销增长29%，内外销空调排产均延续较快速增长的趋势。空调的出厂销售也呈现出较为不错的表现，产业在线数据显示，1-2月我国空调产量同比增长17%，内销同比增长16%，外销同比增长19%，2月末库存同比下降9%。海外在航运及补库存等影响下延续高景气，而内销则在原材料成本、备战旺季等因素的驱使下保持较高增长。海关数据显示，1-2月我国冰箱出口延续高景气表现，同比增长接近40%；洗衣机、小家电等品类的出口也呈现出较高的景气度。 2.14月空调排产增长超20%，内外销延续强劲表现 4月我国空调总排产量同比增长23%，其中内销增长19%，外销增长29%，延续较高增长表现。据奥维云网数据，4月我国空调总排产量达到2073万台，同比增长22.6%；其中内销排产量1205万台，同比增长18.5%，外销排产量868万台，同比增长28.8%。 空调内外销需求均呈现出较为积极的一面：1）内销方面，3月随着气温逐渐回暖，各大空调企业开始发起新一轮的促销，美的“火三月”等活动席卷线上线下市场，带动空调零售强劲增长。奥维线上数据显示，2月下旬以来（W8-W11）空调线上市场连续4周零售量同比高增长。其次，世界气象组织最新报告显示，预计2024年高温天气仍将延续，或成为有记录以来最热的一年。空调各企业也在积极备货，为旺季爆发提前准备。2）外销方面，在欧美等主要市场零售需求企稳回升、出现补库存需求的同时，新兴市场实现良好开拓，2月我国向南美洲空调的出口量同比增长78%。 图1：4月我国空调排产同比增长23%图2：4月空调内外销排产均实现较快增长 资料来源:奥维云网，国信证券经济研究所整理注：1-2月数据为实际出货量数据，下同 资料来源:奥维云网，国信证券经济研究所整理 2.21-2月我国空调内外销量增长超15%，铜价上涨带动空调