家电行业周报（25年第12周）12月家电社零/出口增长约10%，4月空调排产量增长超10%

核心观点与投资建议

• 家电内外销均呈现积极走势：1-2月家电社零同比增长11%，家电出口额同比增长8%。4月空调内外销排产量增长均超10%。
• 白电板块：Q4内外销景气度提升，空调增速弹性最大，冰洗增长良好。推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器。
• 厨电板块：受政策拉动需求明显改善，烟灶及洗碗机增长较快。推荐老板电器。
• 小家电板块：内销小幅回温，外销良好增长。推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技。
• 照明及零部件板块：推荐佛山照明。

关键数据

• 1-2月家电社零：同比增长11%，好于零售大盘。
• 1-2月家电出口：同比增长8%，空调增长20.1%，冰箱增长11.3%。
• 4月空调排产：达2429万台，同比增长11.8%，内销排产1331万台（增长11.1%），出口排产1098万台（增长12.7%）。

研究结论

• 家电行业景气度持续提升：内需受益于以旧换新政策，外销在高基数下保持高景气。
• 盈利端有望改善：通过结构拉动及内部提效，Q4净利率有望延续提升趋势。
• 投资建议：推荐白电龙头（美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器）、厨电龙头（老板电器）、小家电龙头（石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技）、照明企业（佛山照明）。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨