家电行业周报（23年第38周）：8月冰洗出口高景气，美国多州推动热泵部署

证券研究报告|2023年09月25日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：8月我国家电出口额同比增长20%，其中冰洗、电视机、吸尘器等品类外销表现均较为强劲。从海外需求看，家电零售库存走低及地产数据的好转均有望对我国家电出口形成良好支撑。 8月家电出口增长20%，冰洗等品类维持高景气。根据海关总署发布的数据， 8月我国家电出口额达到577亿元，同比增长19.6%。分品类看，洗衣机8月出口增长31.1%，在统计的主要家电品类中增速保持领先；冰箱出口增长28.0%，自年初以来冰箱出口持续好转；空调出口增长19.0%，电视机出口增长19.4%，吸尘器出口增长26.2%，增速环比均明显提升；微波炉出口增长4.4%，风扇出口增长0.9%。洗衣机、冰箱、电视机、吸尘器及空调等8月出口实现同比高增长，外销表现强劲。 7月美国家电零售库存持续降低，库存销售比回归正常水平。根据美国商务部普查局的数据，7月美国家具家电店的零售库存持续走低，同比/环比分别下降11.8%和1.8%；库存销售比为1.59，达到2022年以来第二低的水平。而2019年正常情况下库存销售比为1.53-1.65，预计美国家电家具零售店库存销售比逐渐进入正常区间。 美国住房数据持续回暖，有望支撑家电需求。美国住房市场实现持续好转，7月新建住房销售套数同比增长31%，环比持续改善；8月成屋销售套数同比下滑15.3%，降幅环比继续收窄。同时，美国新房待售数量及成屋销售库存同比持续降低，7月新房代售套数下滑4.8%，8月成屋库存下降14.1%。美国住房数据实现持续回暖，有望为家电需求的改善提供良好的基础。 美国多州推动热泵安装，2030年前计划部署2000万台。9月21日，美国气候联盟宣布，将在美国多州推动安装更多的热泵，目标是在2030年之前部 署2000万台新热泵。根据产业在线的数据，2022年全球热泵产量接近500万台，2018-2022年复合增速达到15.1%；其中我国生产规模最大，2022年产量占全球的52.4%。2022年我国空气源热泵出口规模达到66.9亿元，同比增长48.8%，2018-2022年复合增速高达49.8%。预计随着美国开始推动热泵大规模安装，我国空气源热泵出口有望保持较高景气度。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.67%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.0%、+2.0%至8254.5/2239美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.09%至4703元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-0.63%/-1.55%/-1.18%。海外天然气价格：周环比-4.7%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.15%/+0.19%/-0.14%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、光峰科技、小熊电器、新宝股份；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600690 海尔智家 买入 24.23 217377 1.79 2.06 14 12 000333 美的集团 买入 57.05 400661 4.72 5.22 12 11 688793 倍轻松 买入 36.80 3163 0.79 1.57 47 23 002668 奥马电器 增持 7.37 7990 0.64 0.69 11 11 002959 小熊电器 买入 59.29 9283 3.13 3.62 19 16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第37周）-8月家电社零同比降幅收窄，线下家电零售实现复苏增长》——2023-09-18 《家电行业周报（23年第36周）-8月家电出口持续向好，内销期待政策效应释放》——2023-09-11 《家电行业2023年中报综述&9月投资策略-二季度经营加速改善，盈利持续提升》——2023-09-10 《家电行业周报（23年第34周）-9月白电出口排产较好，美国家电库存及需求有所好转》——2023-08-28 《家电行业周报（23年第33周）-空气炸锅行业梳理：全球渗透率处于低位，头部品牌格局稳固》——2023-08-23 家电行业周报（23年第38周） 8月冰洗出口高景气，美国多州推动热泵部署 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.18月家电出口增长20%，冰洗等品类维持高景气5 2.27月美国家电零售库存持续降低，库存销售比回归正常水平6 2.3美国住房数据持续回暖，有望支撑家电需求7 2.4美国多州推动热泵安装，2030年前计划部署2000万台8 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪9 3.3海运及天然气价格跟踪10 3.4北向资金跟踪11 4、家电公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测13 图表目录 图1：8月家电出口额增长20%5 图2：8月空调出口额增长19%5 图3：冰箱出口额同比增速持续好转5 图4：8月洗衣机出口额增长31%5 图5：8月吸尘器出口额增长26%6 图6：8月微波炉出口额增长4%6 图7：8月电视机出口增长19%6 图8：8月风扇出口增长1%6 图9：2019年美国家电店的库存销售比在1.53-1.65之间7 图10：7月美国家电零售库存销售比为1.597 图11：美国新建住房销售持续好转7 图12：美国成屋销售环比持续改善7 图13：美国新建住房待售数量同比持续降低8 图14：美国成屋库存同比持续下降8 图15：2022年我国占据全球一半以上空气源热泵产量8 图16：近几年我国空气源热泵出口实现高速增长8 图17：上周家电板块实现正相对收益9 图18：LME3个月铜价本周下降9 图19：LME3个月铜价高位下滑后震荡9 图20：LME3个月铝价格本周上涨10 图21：LME3个月铝价高位回落后维持震荡10 图22：冷轧价格上周价格上涨10 图23：冷轧价格高位回调后震荡10 图24：海运价格大幅回落后企稳11 图25：天然气价格上周下降11 图26：美的集团上周股通持股比例上升11 图27：格力电器上周股通持股比例上升11 图28：海尔智家上周股通持股比例下降12 表1：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023年下半年内销随着国内消费环境的企稳复苏、外销随着海外库存的去化及低基数的到来，家电上市公司营收依然有望实现稳定的增长。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但规模提升下效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销的提振依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电随着地产竣工的反弹，需求已迎来回暖，后续随着地产平稳修复及低基数的到来，有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，下半年有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望持续回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶行业受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐抖音放量线上收入高增、线下逐渐修复的局部按摩器龙头倍轻松，技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们继续关注我国家电出口及海外家电需求情况：海关总署数据显示，8月我国家电出口额同比增长20%（人民币口径），其中冰箱、洗衣机、电视机、吸尘器等品类均实现20%以上增长，外销高景气。从海外的需求情况看，一方面美国家电零售库存持续走低，库存销售比已较为接近2019年水平；另一方面美国新房及成屋销售情况持续好转，有望对我国家电出口形成较强的支撑。此外，美国气候联盟宣布，将在美国多州推动安装更多的热泵，目标是在2030年之前部署 2000万台新热泵。我国占据全球50%以上的热泵产量，有望受益于热泵需求增长。 2.18月家电出口增长20%，冰洗等品类维持高景气 8月家电出口额增长20%，冰洗、电视机、吸尘器等出口需求旺盛。根据海关总署发布的数据，8月我国家电出口额达到577亿元，同比增长19.6%。分品类看，洗衣机8月出口增长31.1%，在统计的主要家电品类中增速保持领先；冰箱出口增长28.0%，自年初以来冰箱出口持续好转；空调出口增长19.0%，电视机出口增长19.4%，吸尘器出口增长26.2%，增速环比均明显提升；微波炉出口增长4.4%，风扇出口增长0.9%。洗衣机、冰箱、电视机、吸尘器及空调等8月出口实现同比高增长，外销表现强劲。 图1：8月家电出口额增长20%图2：8月空调出口额增长19% 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 图3：冰箱出口额同比增速持续好转图4：8月洗衣机出口额增长31% 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 图5：8月吸尘器出口额增长26%图6：8月微波炉出口额增长4% 资料来源：海关总署，国信证券