家电行业周报（22年第38周）：8月空调零售增长超50%，冰洗销售表现有所波动

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪8月家电主要品类的零售表现。 受到高温天气的影响，8月空调零售表现迎来爆发式增长，销售额增长超50%； 而此前表现较为稳健的冰洗在8月的零售表现则出现一定波动。 白电：8月空调零售高增，冰洗出现波动。奥维云网抽样数据显示，空调8月销售额增长52%，冰箱销售额下滑4%，洗衣机销售额下滑11%。8月随着全国疫情形势好转，叠加高温天气的影响，空调的销售出现显著回暖。累计来看，1-8月空调销额同比下滑4%，冰箱销额下滑3%，洗衣机销额下滑5%。前期虽然受到疫情较大的影响，但白电零售表现韧性充足。 空调：线上线下零售强劲，量额均增长超50%。8月空调线上零售量/额同比+75%/+66%，线下零售量/额同比+11%/+17%，合计零售量/额同比+59%/+52%。 8月全国大部分地区高温天气持续，叠加疫情对线下安装的影响逐渐减弱，空调迎来爆发式增长。累计来看，1-8月空调线上销售额同比增长0.3%，线下销售额同比下滑16%。价格方面，8月空调线上均价出现下滑，同比-5.0%至2952元/台，线下销售均价则保持上涨，同比增长6.1%至4045元/台。分公司来看，头部空调企业线上线下空调零售均取得较为不错的表现。 冰箱：线上量增价减，线下价增量减。8月冰箱线上零售量/额同比+2%/-1%，线下零售量/额同比-19%/-11%。冰箱线上销售均价下滑，但销量保持增长； 线下均价依然保持接近10%的增长，但销量持续下滑。整体来看，冰箱8月销售额下滑4%，销量下滑1%，表现依然较为稳健。累计来看，1-8月冰箱线上/线下销售额同比+2%/-11%。分公司来看，主要冰箱企业表现与行业相近。 洗衣机：8月零售表现承压，线下均价持续提升。8月洗衣机零售额同比下滑11%，其中线上线下销售额分别-9%/-17%，线上线下零售表现均较为承压。 累计来看，1-8月洗衣机线上线下销额同比分别+0.7%/-18.9%。8月洗衣机线上线下均价分别-0.3%/+14.1%，线下销售均价保持较高速提升。分公司来看，8月小天鹅、海尔的表现优于行业，线上线下市占率均有所提升。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.08%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.3%、-1.0%至7660/2266美元/吨；冷轧价格周环比-0.1%至4706元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-8.29%、-0.55%、-2.70%；海外天然气价格：周环比+4.7%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%、+0.33%、-0.06%。 核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 家电行业在上下游承压及2022年以来疫情反复的情况下依然实现稳健增长，收入韧性较强；盈利端，家电板块Q1盈利能力同比或环比实现改善，随着提价等应对措施逐渐生效及原材料价格的回落，后续盈利改善可期。 照明板块，我们重点推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道；收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 在疫情影响有望逐渐明朗的背景下，叠加高温天气的助力，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，内外销稳健增长，B端业务表现强劲，Q1净利率已出现同比正增长，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响，但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的亿田智能、火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局有所优化，盈利端环比也有所改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐投影仪头部企业光峰科技、极米科技，有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；建议关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本周我们继续跟踪8月家电主要品类的零售表现。受到高温天气的影响，8月空调零售表现迎来爆发式增长，空调8月销售额增长超50%，线上线下均有较为不错的增长表现。而此前表现较为稳健的冰洗在8月的零售表现出现一定波动，冰箱8月零售额下滑4%，洗衣机下滑11%。 2.1白电：8月空调零售高增，冰洗出现波动 8月空调受到高温天气的催化，零售额高增50%+，冰洗则出现一定幅度的下滑。 奥维云网抽样数据显示，空调8月销售额增长52%，冰箱销售额下滑4%，洗衣机销售额下滑11%。8月随着全国疫情形势好转，叠加高温天气的影响，空调的销售出现显著回暖。累计来看，1-8月空调销售额同比下滑4%，冰箱销额下滑3%，洗衣机销额下滑5%。前期虽然受到疫情较大的影响，但国内白电的销售依然表现稳健，累计到8月，白电销售额下滑幅度均不到5%，零售表现韧性充足。 图1：8月空调零售出现爆发式增长 图2：8月空调销量实现高增 2.2空调：线上线下零售强劲，量额均增长超50% 根据奥维云网的数据，8月空调线上零售量/额同比+75%/+66%，线下零售量/额同比+11%/+17%，合计零售量/额同比+59%/+52%。8月全国大部分地区高温天气持续，叠加疫情对线下安装的影响逐渐减弱，空调迎来爆发式增长。累计来看，1-8月空调线上销售额同比增长0.3%，线下销售额同比下滑16%。或受到疫情的影响，线上的销售持续表现好于线下。价格方面，8月空调线上均价出现下滑，同比-5.0%至2952元/台，线下销售均价则保持持续上涨，同比增长6.1%至4045元/台。 图3：8月空调线上销售额增长66% 图4：8月空调线下销售额增长17% 图5：8月空调线上销售均价下跌5.0% 图6：8月空调线下销售均价上涨6.1% 分公司来看，头部空调企业线上线下空调零售均取得较为不错的表现。格力空调8月线上线下零售额同比分别+30%/+23%，美的空调线上线下零售额同比分别+94%/+13%，海尔空调线上线下零售额同比分别+72%/+13%，海信空调线上线下零售额分别+80%/+50%。格力在线下的份额有所提升，而美的、海尔在线上表现较好，海信则在线上线下均取得不错增长。（奥维云网线下销售统计以线下KA数据为主，部分公司如美的、格力等线下销售渠道以专卖店等为主，会与奥维云网的线下统计数据存在一定的偏差，敬请注意。） 图7：8月头部空调品牌的空调零售表现均较为不错 2.3冰箱：线上量增价减，线下价增量减 奥维云网数据显示，8月冰箱线上零售量/额同比+2%/-1%，线下零售量/额同比-19%/-11%。线上冰箱销售均价出现下滑，但销量保持增长；线下冰箱销售均价依然保持接近10%的增长，但销量持续下滑。整体来看，冰箱8月销售额下滑4%，销量下滑1%，表现依然较为稳健。累计来看，1-8月冰箱线上销售额同比增长2%，线下销售额同比下滑11%，线上累计销额实现正增长，线下在疫情的影响下有一定的下滑。 图8：8月冰箱线上销售额同比下滑1% 图9：8月冰箱线下销售额同比小幅下滑11% 图10：8月冰箱线上销售均价下降3% 图11：8月冰箱线下销售均价上涨10% 分公司来看，主要冰箱企业表现与行业相近。海尔冰箱8月线上线下销售额分别+4%/-11%，表现略好于行业；美的冰箱线上线下销售额同比分别-15%/-29%；容声冰箱线上线下销售额分别+5%/-12%。 图12：8月主要冰箱企业零售表现与行业接近 2.4洗衣机：8月零售表现承压，线下均价持续提升 8月洗衣机零售额同比下滑11%，其中线上线下销售额分别-9%/-17%，线上线下零售表现均较为承压 。 累计来看 ，1-8月洗衣机线上线下销额同比分别+0.7%/-18.9%，三大白电线上销售占比均在持续提升。均价方面，8月洗衣机线上线下均价分别-0.3%/+14.1%，线下销售均价保持较高速提升。 图13：8月洗衣机线上销售额下滑9% 图14：8月洗衣机线下销售额下滑17% 图15：8月洗衣机线上均价略有下滑 图16：8月洗衣机线下均价上涨14% 分公司来看，8月小天鹅、海尔的表现优于行业。8月海尔洗衣机线上线下销售额分别-2%/-14%，市占率分别提升3.2/1.8pct；小天鹅洗衣机线上线下分别+8%/-13%，市占率分别+4.0/+0.7pct。 图17：8月海尔、小天鹅表现优于行业 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块下跌2.85%；沪深300指数下跌3.94%，周相对收益+1.08%。 图18：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-3.3%、-1.0%至7660/2266美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.1%至4706元/吨。 图19：LME3个月铜价下滑 图20：LME3个月铜价高位下滑后维持震荡 图21：LME3个月铝价格震荡 图22：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图23：冷轧价格上周价格微降 图24：冷轧价格高位回调后再次震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升，近期达到高位后有所回调。本周出口集运指数-美西线为2012.7，周环比-8.29%；美东线为2784.02，周环比-0.55%；欧洲线为4335，周环比-2.70%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期持续走高。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比+4.7%至8.51美元