一、行情回顾
锡价本周偏强运行，主要受美联储降息50个基点推动，美元汇率下跌，以美元计价的金属对其他货币买家更具吸引力。
二、精炼锡供应端
- 进口环同比走弱：8月国内锡矿进口0.88万吨（4348金属吨），环比减少41.43%，同比减少67.41%。其中自缅甸进口2894吨，环比减少57.68%，同比减87.33%。预计缅甸锡矿供应将持续紧张。
- 冶炼厂加工费下调：云南40%加工费降至15500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费降至11500元/吨，加工费进一步下调，锡矿供应紧张显现。
- 精炼锡产量环比下降：8月国内精炼锡产量15648吨，环比减少2.87%，同比增长45.64%。云南部分企业进入年度设备检修，江西部分企业因原料供应紧张产量下降。云南与江西开工率合计36.22%。
- 印尼出口恢复：8月国内锡锭进口1795吨，环比增加113.69%，同比减少23.94%，其中自印尼进口1646吨。预计9-10月进口量将增加，但难以恢复至去年同期水平。
三、精炼锡消费端
- 光伏行业订单减少：8月焊锡开工率70.5%，环比减少1.1%，主要受终端客户需求减少和沪锡价格上涨抑制。光伏产业订单未见明显恢复。
- 半导体行业数据：全球半导体7月销售额同比增加18.7%，二季度晶圆厂开工率大幅上行。日本及台湾半导体库存拐点已现，韩国半导体库存水平低位，8月出口金额增长。
- 锡化工需求增长：新能源汽车、光伏需求延续快速增长。
四、库存及升贴水
- 伦锡升贴水回暖：伦锡3月升贴水截至9月20日为59美元/吨，周环比上涨75美元/吨。
- 国内升贴水低位震荡：国内现货报价升水350元/吨，周环比下跌250元/吨。进口窗口延续关闭，锡锭进口盈亏-5126元/吨。
- 库存变化：LME库存截至9月20日为4830吨，周环比增105吨。云南社会库存10568吨，周环比减少240吨，预计国内库存延续去库趋势。
五、研究结论
锡价短期偏强运行，但供应端持续紧张，缅甸锡矿进口量减少对冶炼环节造成实质性影响。消费端受光伏行业订单减少影响，但半导体和锡化工需求保持增长。库存方面，LME库存累库，国内社会库存去库。后续需关注就业数据对美联储政策的影响。
