有色金属锡周报：基本面持续改善，宏观短期企稳，锡价偏强运行

有色金属锡周报 基本面持续改善，宏观短期企稳，锡价偏强运行 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月17日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月定性分析 供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。 低多思路为主，前期多需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货 锡 单可继续持有 水平，半导体库存比例低位，库存周期或已进入主动累库阶段；晶圆大厂二季度开工率进一步上行，关注下游主动扩产备库带动对锡消费情况。综上所述，基本面持续改善，短期宏观企稳，预计锡价偏强运行，低多思路为主前期多单可继续持有。 区间震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 锡价本周偏强运行，随着美国经济指标持续改善，美国9月消费者信心指数初值创四个月新高，市场情绪有所回暖，带动锡价反弹。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心9 二、精炼锡供应端 6 7月锡矿进口量环比增加，但依旧保持较低水平，预计后续锡矿供应维持紧张 锡矿进口量（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2023-12 2024-03 2024-06 -100% 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴） 7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。其中自缅甸地区7月进口6838.44吨，环比增65.8%，同比减74.08%，1-7月累计进口61738吨，同比-45%。7月份，国内锡矿进口量呈现回升趋势，主要原因是来自缅甸、刚果(金)进口量有所增加，但缅甸佤邦当局对于锡矿生产恢复时间尚未给出明确指示，预计后续缅甸锡矿进口量依旧维持较低水平，锡矿供应维持偏紧水平。 冶炼厂加工费进一步下调1000元/吨，锡矿供应紧张显现 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 140004032000 12000 10000 8000 30 27000 20 1022000 6000 017000 4000 2000 -10 -20 12000 0 2019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05 当月产量（吨）当月同比(%) -30 7000 2018-05-232019-05-232020-05-232021-05-232022-05-232023-05-232024-05-23 云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计，2024年6月国内锡矿生产6902.58吨，同比增长20.4%，1-6月累计生产36756.86吨，同比增长9.39%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止9月13日，云南40%加工费15500元/吨，较月初下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，较月初下降1000元/吨，冶炼厂加工费进一步下调，锡矿供应偏紧影响显现。 锡矿供应偏紧逐步显现，8月产量延续环比下降，云南部分企业进入年度设备检修工作 国内精炼锡产量（单位：吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 云南、江西地区开工率（%） 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率（%） 据SMM调研，8月份国内精炼锡产量达到15648吨，环比减少2.87%，同比增长45.64%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，虽然大部分治炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，预计未来可能会出现小幅的产量下滑。同样值得关注的是江西地区。在这里，部分冶炼企业也面临着原料供应的严峻挑战，导致它们难以继续保持在当前的产量水平上，因此产量出现了一定程度的下降。 截止9月13日，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业开工率小幅回升，整体开工率在36.22%的水平，其中云南地区开工率21.45%，周环比不变，江西地区开工率61.4%，周环比上升0.56%。云南部分企业于进行年度设备检修工作，计划检修时间为45天左右。此外，SMM调研还发现，部分原生锡冶炼企业的收矿工作近期受阻当前原料库存难以维持较长时间，计划 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 从下月开始小幅下调排产。 10 印尼出口陆续恢复，但进口窗口开启时间有限，预计进口量维持较低水平 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 3,50014 3,00012 2,50010 2,0008 1,5006 1,0004 5002 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220202021202320242018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 根据海关数据显示，7月份国内锡锭进口量为840吨，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。随着锡锭进口盈利窗口的间歇性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势，从印尼的进口量达到727吨。同时，考虑到近期锡锭进口盈利窗口的再次短暂开启，以及船期等因素的影响，预计将有部分进口锡锭需要8月份才能抵达国内市场。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 201920202021202220232024 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 受光伏行业订单量大幅减少的影响，8月焊锡开工率继续走弱 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120 100 100 90 8080 6070 4060 2050 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 040 大型企业中型企业小型企业 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 据SMM统计，8月焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率71.3%，月环比减少0.9%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%，小型企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。8月份的市场表现相对平淡。多数焊料企业反映，该月的订单量出现一定程度的下滑，主要源于终端客户需求的减少。此外，8月份沪锡价格的显著上涨，也进一步抑制了终端企业的采购意愿。尤其是光伏产业，其订单量未见明显恢复，导致8月份下游焊料企业的整体产量有所下滑。 全球半导体7月销售额同比增加18.7% 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 450,00060 400,00050 350,000 300,00040 250,00030 200,000 20 150,000 100,00010 50,0000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 2024-05 -40 2016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-09 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 2024年二季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内8月集成电路同比增速放缓 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 120 110 100 90 80 70 60 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 50 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2