有色金属锡周报：美国8月新增就业改善但弱于预期，短期内风险偏好依然承压，锡价或偏弱运行

一、行情回顾 锡价本周整体呈现震荡走势，周上旬受大宗商品整体偏空影响走弱，后随美国经济和就业数据改善，市场情绪回暖带动锡价反弹。

二、精炼锡供应端

1. 锡矿进口：7月国内锡矿进口量环比增加17.56%至1.50万吨（折合约6429金属吨），但同比减少51.20%。缅甸进口占比提升，但佤邦生产恢复时间不明，预计后续进口量维持低位，供应偏紧。
2. 加工费：8月中旬加工费小幅下调，云南40%加工费降至16500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费降至12500元/吨，显示供应偏紧影响初显。
3. 精炼锡产量：8月国内精炼锡产量环比下降2.87%至15648吨，同比增长45.64%。云南部分企业因原料供应紧张调整生产计划，江西企业也受原料影响产量下降。云南企业开工率下滑至21.45%，部分进入年度检修。
4. 印尼进口：7月国内锡锭进口量840吨，同比减少61.34%，主要来自印尼的727吨。进口盈利窗口有限，预计未来进口量维持低位。

三、精炼锡消费端

1. 焊锡开工率：7月焊锡开工率71.6%，环比下降1.1%，受光伏行业订单减少影响明显。
2. 半导体需求：全球半导体7月销售额同比增长18.7%，二季度晶圆厂开工率大幅上行，国内7月集成电路同比增速大幅上行。日本及台湾库存拐点已现，韩国库存水平低位，出口金额下行。
3. 其他需求：锡化工需求小幅增加，新能源汽车、光伏需求延续快速增长。

四、库存及升贴水

1. 伦锡升贴水：3月升贴水本周走弱至63.54美元/吨，国内现货升贴水升至600元/吨，进口盈亏为-6878元/吨。
2. 库存变化：LME库存累库至4685吨，精锡社会库存大幅去库至11207吨，云南大厂检修及下游补库推动去库。
3. 结论：现货成交好转叠加云南检修，社库去库趋势延续，但进口盈利窗口有限，预计锡价短期承压，锡价或偏弱运行。