城投时评系列：“一揽子化债”背景下城投债券市场新变化

核心要点：

• 城投债净融资规模大幅下滑：2023年7月至2024年8月末，全国城投债发行规模维持在千亿级别，但净融资规模为-955.80亿元，多数月份表现为净偿还。江苏省发行规模最大（1.34万亿元），12个重点省份融资规模为-1160.27亿元。
• 城投债利率屡创新低：发行利率从4.29%下降至2.50%，AA级城投下降幅度最大（2.05%），部分AA+及AA级城投发行成本低于2%。
• 债券期限不断拉长：10年期及以上城投债占比从2.13%提升至20.74%，1年期内和1-3年期债券占比分别下降至5.80%和3.04%。
• 多数重点省份利差明显下行：2024年7月以来利差最低达58.00BP，后升至69.68BP，青海、贵州等省份下行幅度靠前，区域信用利差或持续收窄。

分析背景：

• 自2023年7月“一揽子化债”提出后，中央和地方通过多种方式缓解城投公司和地方政府债务风险，“35号文”出台后城投公司信用债券融资受限，2024年化债政策持续深化，城投债市场呈现净融资下滑、利率下降、期限拉长等特点。

关键数据：

• 净融资规模：-955.80亿元（2023年7月-2024年8月末）。
• 发行利率：2023年7月4.29%，2024年8月2.50%。
• 债券期限：10年期及以上占比2024年8月20.74%，1年期和1-3年期占比分别5.80%和3.04%。
• 利差：2024年8月最低58.00BP，后升至69.68BP。

研究结论：

• 化债政策持续收紧，城投债市场融资环境恶化，但低利率长期限债券发行增多，区域信用利差或进一步收窄。