2024年上半年，军工板块整体景气度持续下滑，行业困境显著。2021-2024H1，军工板块营收增速分别为18.88%/13.81%/7.71%/-6.69%，归母净利润增速分别为39.89%/14.60%/-5.56%/-23.22%。单季度来看，2023Q3-2024Q2营收增速分别为4.22%/0.86%/-2.79%/-9.45%，归母净利润增速分别为-8.54%/-34.70%/-20.16%/-25.51%。
分产业链环节：
- 主机厂：收入端增速首次负增长，但盈利能力仍保持稳健增长，2024H1营收和归母净利润增速分别为-3.83%/6.83%。毛利率同比提升1.00pct，达到10.37%。
- 原材料：收入利润增速企稳，2024H1营收和归母净利润增速分别为1.6%/-4.2%。毛利率为28.56%，净利率为15.73%。
- 元器件：需求疲软影响明显，2024H1营收和归母净利润增速分别为-16.7%/-42.4%。毛利率为45.63%，净利率为15.96%。
- 结构件加工：收入利润下滑明显，2024H1营收和归母净利润增速分别为-11.5%/-30.4%。毛利率为31.81%，净利率为14.84%。
分需求领域：
- DD领域：业绩同比下滑幅度较大，2024H1营收和归母净利润增速分别为-24.7%/-45.6%。毛利率为43.18%，净利率为13.00%。
- 航发领域：保持平稳，2024H1营收和归母净利润增速分别为2.6%/-3.8%。毛利率为19.70%，净利率为8.24%。
- 信息化领域：业绩承压，2024H1营收和归母净利润增速分别为-5.0%/-75.0%。毛利率为36.91%，净利率为3.95%。
- 军机领域：增速二阶导下滑，2024H1营收和归母净利润增速分别为-5.0%/-9.5%。毛利率为17.45%，净利率为9.83%。
- 船舶（民船）领域：景气度高，2024H1营收和归母净利润增速分别为19.9%/95.1%。毛利率为9.79%，净利率为3.64%。
- 船舶（军船）领域：收入小幅下滑，利润略有增长，2024H1营收和归母净利润增速分别为-4.3%/-10.8%。毛利率为28.05%，净利率为5.67%。
国企改革：
- 国企业绩稳定性更强，2024Q1、2024Q2归母净利润增速同比下滑幅度明显低于民企。
- 高质量发展驱动下国企盈利能力持续提升，且韧性更强，2023Q3国企净利率首次超过民企并持续保持。
- 民企盈利能力较高，但波动较大，景气度加速上行阶段盈利能力加速提升，2022年及以后行业需求增速放缓与产品降价等影响下盈利能力同比下滑明显。
其他看点：
- 库存周期：整体库存仍在增加，原材料、主机厂增加明显，需求落地响应度高。
- 合同负债：主机厂下滑幅度均较大，后续成飞需求规模或仍相对较大。
- 产业链现金流：预算推迟落地致回款难度变大，整体现金流情况有所恶化。
- 下半年展望：龙头经营目标指引叠加低基数效应下，下半年军工营收业绩有望逐季明显改善。
- 其他收益：增值税加计抵减政策实施，有望为企业带来较大额外利润增量。
