军工电子行业9月观察&2024H1财报综述20240920_原文 2024年09月21日17:21发言人00:05 各位投资者大家好,我是中航证券军工研究员梁晨。 发言人00:12 今天我也是给大家简单的分享一下,八月份以来,军工电子行业的一些基本情况,包括军工电子的中报也出来了也简单的去回顾一下目前的一个情况。 发言人00:31 首先从上半年以来,包括八月以来的话来看的话,整个军工电子行业的这盈利情况,包括订单,可能还是有一定的的放缓这么一个节奏。 军工电子行业9月观察&2024H1财报综述20240920_原文 2024年09月21日17:21发言人00:05 各位投资者大家好,我是中航证券军工研究员梁晨。 发言人00:12 今天我也是给大家简单的分享一下,八月份以来,军工电子行业的一些基本情况,包括军工电子的中报也出来了也简单的去回顾一下目前的一个情况。 发言人00:31 首先从上半年以来,包括八月以来的话来看的话,整个军工电子行业的这盈利情况,包括订单,可能还是有一定的的放缓这么一个节奏。 发言人00:50 然后同时从整个市场对于军工电子来看看的话,可能还相对来说还是信心不足。 发言人00:57 但是我们对于未来的一这认识的话,首先需要有一些明确的话。 发言人01:04 就是虽然短期可能是这种业绩下滑,但主要的原因还是因为在下游需求上面的一些不确定,导致的军工电子上游的相关的产业链受到了影响。 发言人01:18 从因此从未来来看的话,在这种我们国家整体的这种房智能化、信息化现变化的这个趋势,外加目前整体的一个新的电子元器件的一个新的研发,信贷产品的一个研发的一个加速,包括在目前整中国外围环境趋于紧张。 发言人01:45 然后这种中国在军工方面的一个,尤其是新军工新装备的一个崛起的情况下,我们认为军工电子作为一个最基础的一个行业来看,从未来还是是会给整个军工大发展提供一个坚实的基础。 发言人02:05 而在这个过程中,电子作为未来,尤其是新一代装备,尤其是面临着可能可以看到就是冲突来冲突在这种智能文化的这个服装备厂需求的增加。 发言人02:16 那么精工电子的这个需求是有望在。 发言人02:25 接下来会迎来一个转折发展。发言人02:27 然后总体来看的话,我们认为目前军工电子来讲的话,还算是一个底部。发言人02:33 然后可以逐步的开始关注,尤其是在这种信贷,95电子器件,包括这个特种电器件,种种机电路等等方 面的一个关注。发言人02:46 然后领域方面的话也是要关注一些新的东西。发言人02:50 接下来就有请我们同事具体给大家展开讲一讲,这一次静波电子的相关的一些观点。发言人03:01 各位领导,投资者,大家下午好。发言人03:08 那么这个八月份,这中行证券军工电子指数下降了10.39%,军工升万指数是8.90,整体军工电子指数跑 出了行业1.48个百分点。发言人03:20 那么年初以来,军工电子版快下降了25.45%,跌幅整体明显高于行业整体的水平。发言人03:28 同时从2024年上半年业绩来看,军工电子板块受到下行行业的影响更大,需求、订单降价还有竞争等。发言人03:37 一方面一系列的负面因素集中冲击,市场及行业的信心低迷。发言人03:41 而军工电子作为我国军事装备信息化智能化的物质基础,在为了军工行业复苏的预期背景下,走出低谷是时代必行的。 发言人03:51 因此我们认为要对行业多一些信心。发言人03:55 同时我们也注意到在军工电子行业,也正在迎来一些一企业的核心变化。发言人04:01 只有把握新的趋势,才有可能站在下一轮对公电子不足的风口之上。发言人04:06 我们认为要把握两个新新的领域,新行业带来更大的需求。发言人04:11 航天这个发射次数有望再创新高,卫星互联网进入密集的部署期,地空经济产业是迎来高速发展的黄金机遇期,也具备了初步放量的基础。 发言人04:21 让明基的梦想照进现实,军贸这个将替补变成主力,军工电子企业的市场空间和天花板已经到实数量级的是和实质性的提升。 发言人04:32 可预见的将在未来几十年内为我国军工行业持续高增长的新动力和加速度来源。发言人04:39 其次是这个新的技术,随着技术的成熟,金融电子产品进入批量化和模规模化定价和降价时期发展规律时代。 发言人04:48 因此如果要维持企业的经营活力和产品竞争力,新的技术必不可少。发言人04:54 研发一代、储备一代、批产一代必将做好。发言人04:57 例如AI等新兴技术的研发,可能是在未来较长一段时间决定企业业绩增长动能和毛利率稳定的重要途 径。 发言人05:08 接下来我们来看看这个20军工电子行业2024年半年报的分析。发言人05:14 整体来看收入和盈利能力下滑明显。发言人05:18 截止2024年8月末,2024年的半年报基本批做完毕。 发言人05:22 核心军工电子的2024年半年的合计收入是686.20亿元,同比下降15.32%。发言人05:30 合计规模净利润65.03亿元,同比下降46.12%。发言人05:34 相较于2023年收入增速下降15.42%,同比下降34.90%,净利润增速-46.12%,同比下降51.27%,下降较为明显。 发言人05:48 我们认为这一方面也受行业因素影响,多型号订单延后。 发言人05:52 2024年去HE原有的需求节奏调整,新订单不及预期。 发言人05:58 另一方面则是成熟产品的价格压力,导致盈利能力有所下降。 发言人06:03 从2024年Q2来看,合计收入364.93亿元,同比下降16.58%,较2024年的Q一下降幅度有所扩大。 发言人06:12 合计规模净利润36.82亿元,同比下降48.06%。 发言人06:17 相较于军工整体收入增速,净利润均处于军工行业整体水平这个相对比较低的水平,同叫整体水平-466.59,同比下降17.99%。 发言人06:32 那么从毛利率来看,2024年HE的核心军工电子公司的平均毛利率为41点41.12%,同比下降3.78。 发言人06:42 那2024年Q2核心军工电子的平均毛利率为40.92,同比下降1.41,呈现出连续的下降趋势。 发言人06:51 随着军工电子需求和产能的不断上台阶,以及军工降本提升军费向能提升的要求,军工电厂业的降价是客观事实,不是由省价降价又是保证军工行业长期向好走向成熟的必然常态。 发言人07:05 这一程度一定程度上会对军工电子企业的毛利率造成影响。 发言人07:09 我们认为,随着未来行业需求的好转,企业规模效应有望重新现利率的下降趋势势必性会放缓。 发言人07:17 而随着军工电子企业高性能高价值新产品的研发和公司业务结构的调整,部分公司的毛利率有望回逐步回升。 发言人07:26 但看近率来看,2024年HH核心军工电子公司的净利率的中位数是6.34,下降幅度超过毛利率的下降幅度。 发言人07:35 单看2024年的Q2平均净利率是-16.15,净利润中位数是6.61,均有不同程度下降。发言人07:42 我们认为这主要是下游需求波动以及降价,导致企业收入毛利率下降。发言人07:47 同时公司的固定费用依旧维持较高支出,尤其是在研发上的投入依旧维持在较高水平,导致行栗业的这个净利率出现较大。 发言人07:57 同时从费用率来看,2024年HE的核心军工电子销售费用率平均数为6.69,提升明显。发言人08:05 管理费用率中位数是27.37,快速增长主要系行业受益需求波动影响,收入收窄的同时,人物需要维持一定的管理的支出。 发言人08:14 财务费用率的平均数是-2.14,有所减少主要是相关企业融资的现金收入所致。发言人08:22 这个研发费用功率的平均数据有所增加是25.43。发言人08:27 我们认为当前是新一代武器装备批产及未来的新一代的研发时段。发言人08:32 持续的研发投入有助于保持企业未来产品的先进性和业绩的持续性。发言人08:38 存货方面的核心的军工公司、电子公司,2024年11的合计存货为843.18亿元,同比增长了2.70%。 发言人08:46 其中原材料是239.40亿元,同比下降1.89。发言人08:50 在产品372.37亿元,同比增加8.25%。发言人08:54 产成品23%232.16亿元,同比增长3.08%。发言人09:00 合同负债、预收款以及应收账款方面的核心军工电子公司合计合同负债及预收款是86.54亿元,同比增长要下降25.59%,其实下降比较明显的。 发言人09:12 我们认为这方面主要是十四五初新的这个订单逐渐交付,而新的需求订单还没有落地导致的。 发言人09:18 应收账款1326.51亿元,同比增长2.21%,小幅增增长。 发言人09:24 未来随着行业景气度的回升,下游将逐步结款,企业现金流回款的有望进一步缓解。 发言人09:32 那么十四五过半的军工建筑行业的业绩,从2021年中间下降,我们认为这是快速增长后的标记方法。 发言人09:40 另一方面是军工板块弱现实以及军工电子供需变化所导致的。 发言人09:51 接下来是给各位汇报一下去军工电子这个并购逻辑。 发言人09:58 军工从华路电科的重组,到掌上科技收购理赔,再到烽火收购长岭,再到司林杰收购科海电子,军工电子行业的相关的并购消息,持续引爆市场对于军工行业并购的关注,军工行业并购潮再起已呼之欲出。 发言人10:17 那么从政策来看6月19号证监会发布关于深化科创板改革,服务科创科技创新和新的生产力发展的八条措施中,明确强调要更大力度的支持并购重组,支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合,提高并购重组估值包容性,支持科创板上市公司收购优质未盈利的银科技企业。 发言人10:40 我们认为本次科八条政策后,军工行业上市公司并购整合的频率有望提升,并成为后续军工行业资本运作的重要乃至主要手段之一。 发言人10:50 从行业层面来讲,这个军工产业发展阶段自有自身的要求。 发言人10:56 军工行业经过过去简单高速发展,产业成熟度已经大幅提升,产业自身发展阶段产生了需要重组整合的需求。 发言人11:04 其次是IPO阶段性的放缓。 发言人11:06 从2023年起,2IPO的这个节奏出现阶段性放缓,企业上市所需要的时间随时拉长,众多企业将并购我作为资产证券化的可选资金之一。 发言人11:16 其次是军工上市公司做大做强做优和市值管理,要求上市公司对于新业务新增长点以及市值管理的需求逐步增加。 发言人11:24 其次是军工股权投资机构集中退出的需求。 发言人11:28 从2019年后军工股权投资高度活跃,时至今日军工股权投资机构集中退面临退出的需求,并购成为其其现实项目 退出的重要选项。 发言人11:39 那么我们认为在IPO收风影的态势下,一些子样小研发投入不足,持续增长能力有限的企业更倾向于被并购整合,以上市公司整合延迟深产业链做大做优做强的诉求也愈发迫切。 发言人11:55 届时军工电子板块迎来IPO加收并购的军工证券化趋势。 发言人12:01 以下是2023年京东电子以上公司的情况。 发言人12:07 以上是我们今天的汇报,感谢各位。