2024H1财报点评：化妆品业务平稳增长，静待经营调整释放活力

公司2024年中报显示，整体业绩受去年剥离房地产业务影响，24H1收入19.25亿元（同比-22.2%），归母净利润1.27亿元（同比-33.18%），扣非归母净利润1.12亿元（同比+77.2%）。单Q2收入10.35亿元（同比-13.9%），归母净利润0.68亿元（同比+11.7%），扣非归母净利润0.6亿元（同比+24.6%）。

化妆品业务方面，24H1收入11.86亿元（同比+7.2%），毛利率61.37%（同比-1.7pct）。分渠道看，线上收入9.94亿元（同比+2.7%），毛利率64.4%；线下收入1.92亿元（同比+39%），毛利率45.7%。分品牌看，瑷尔博士收入6.45亿元（同比+7.9%），颐莲收入4.47亿元（同比+14%）。此外，推出头皮护理新品牌“即沐”，布局洗护赛道。Q2化妆品业务收入环比放缓，毛利率下滑，主要受线上竞争加剧、新品培育及促销力度加大影响。24H1山东福瑞达净利率+0.5pct至9.2%，预计费用管控优化将提升盈利能力。

医药业务方面，24H1收入2.4亿元（同比-17.4%），毛利率52.13%（同比-4.2pct），推进改革转型，明确维持医院、聚焦药店、拓展三终端、推进医药电商的营销思路。原料业务收入1.72亿元（同比+0.9%），毛利率39.27%（同比+3.7pct），通过调整销售策略和产品结构提升毛利率。

盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康领域，化妆品板块品牌矩阵逐步完善，短期关注瑷尔博士和颐莲新品表现，中长期期待新品牌接力成长。预计2024/25/26年归母净利润分别为3.19/3.91/5.05亿元，对应PE分别为20/16/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期、新品牌表现不及预期等。