风电行业2024H1财报解读20240913

风电行业2024H1财报解读20240913_原文 2024年09月14日12：40 发言人00：04 跌幅分别是12%、8%，1到8月份的跌幅是达到了24%、18%。7到8月份整个原材料的价格呈现了一个加速下跌的趋势。所以我们认为下半年从整体的需求端还有供应端来看的话，预计还是一个维持低位的情况，不会造成一个原材料涨价的风险。 风电行业2024H1财报解读20240913_原文 2024年09月14日12：40 发言人00：04 跌幅分别是12%、8%，1到8月份的跌幅是达到了24%、18%。7到8月份整个原材料的价格呈现了一个加速下跌的趋势。所以我们认为下半年从整体的需求端还有供应端来看的话，预计还是一个维持低位的情况，不会造成一个原材料涨价的风险。同时这个原材料涨价带原材料跌价带来的一个利润空间，是有望被零部件和主机厂去分配掉的，其中可能主机厂还是占一个大头。 发言人00：39 第二部分就是关于上半年分店板块整个经营数据的总结。变动情况整体的经营变动情况。2024年上半年营业收入同比上涨的话是有12家，同比下滑有17家。利润上涨是有九家，同比下滑是20家，亏损达到4家。单纯从Q2来看的话，营收同比上涨是12家，下滑17家。净利润上涨是11家，下滑18家，亏损还是四家。 发言人01：08 从收入端来看的话，主机环节跟海缆环节部分公司的这个增速还是比较快的。其中主机的话以三一重能运达股份为主，然后海缆部分海缆环节的话就是以东方电缆跟亨通增速稍微突出一点。利润端的话，考虑到一个单季度波动的问题，我们主要还是关注整个上半年利润变化的情情况。其中像镇江股份、日月股份的零部件企业的话，增速还是一个明显要高于整个行业。 发言人01：43 整体板块业绩汇总来看，上半年风电板块实现营收是1400多亿元，同比增长了0.65%。其中整机跟海缆对于整体的影正向影响比较明显。归母净利润的话是达到了83.85亿元，全行业的话比是下滑了22%。其中塔筒铸锻铸锻件，然后轴承叶片这个负向影响比较明显，整体利润还是下滑的。毛利率的话是18.51，同比下滑0.6percent，净利率是达到了5.85，同比还是下滑了1.7。 发言人02：17 收入端来看的话，尽管受到了一个竞争加速大型化，原材料价格下跌等因素的影响，但是由于上半年就考虑到上半年这个装机量对比去年同期的话还是明显增长的。那么整个风电板块上市公司的收入营收基本实现持平，但是对比去年的增速来看的话是明显放缓。如果去剔除了一个海缆上市公司包路缆环节这个业务增量，因为路缆它可能包含了除了分店以外很多其他方面的东西，因为应用端比较多，所以整体营收的话预计还是处在一个同比下滑的一个情况。 发言人02：55 然后利润端的话，利润规模跟利润率都是有所下滑的。我们认为主要是两方面。第一个就是中标价格持续走低，以及行业竞争的加剧，导致了整个行业的利润空间萎缩。然后第二个就是从结构来看的话，上半年这个海风装机，海丰项目的新增装机下滑带来的影响也是比较明显的。因为海风对比陆丰的话，对于整个产业链的盈利能力都是会有比较大的提升的。 发言人03：24 单纯从Q2来看的话，风电板块实现了营收是838亿元，同比下滑110.7400分比，环比上涨了42.9%800分比。规模净利润是51.58亿元，同比下滑了16个百分点，环比增长了62.3300分比。我们可以看到这个同比降幅的话是一个持续收窄的过程，达到了近一年来单季度来看的话最低点。然后我们就觉得利润承压 的情况，就感觉已经差不多可以看到底部了。毛整体的毛利率是18.09，百分比同比下滑了0.5cent，环比下滑 1.02。净利率是6.15percent，同比下滑净利率是6.15%，同比下滑1.04percent，然后环比上涨了一个0.73percent。 发言人04：17 然后另外一个就值得关注的就是我们觉得关于海外业务这块，考虑到一个不同口，不同公司它在半年报跟年报当中披露口径上面存在一个差异。就有的公司它可能披露了就只在年报当中披露境外收入变化，然后有的公司可能在半年报当中也去披露一个境外收入的变化。所以我们对样本公司做了一个二次的筛选，可能还有二十多家公司也包含了什么分店领域的各个环节，那从整个上半年来看的话，风电板块部分上市公司的收入规模达到了境外收入规模达到了89.24亿元，同比还是增长了31%。境外收入占总体收入的比重达到了23%20.39，同比增长了6.40percent。 发言人05：14 现金流来看现金流跟周转率来看。其实从上面左边那个图部分来看的话，其实很明显可以看得到，风电板块上市公司上半年跟下半年的金现金流情况是呈现一个很明显分化的，一般都是上半年为负，下半年为正。主要是因为下半年集中交付，同时收款也集中在下半年，这样的话就会导致下半年的现金流情况会比上半年要好很多。然后上今年上半年的话，风电板块上市公司的现金流整体的净现金流是负的192.79亿元，较去年同期还是有一个小幅下滑的，主要是受到了经营性现金流下滑的影响。主要变化的原因，我们认为是随着一个新增装机的增长，然后应收账款带来的一个资金占用还是比较明显的。第二个就是为了应对下半年这个装机高峰，大家也都在存货端做了一个囤货的准备。2024年下半年展望来看，我们认为下半年就随着一个装机的放量以及回款的回款周期的到来，现金流的情况会得到一个明显的改善。 发言人06：23 分环节来看，就是我们可能主要关注的几个细分环节。第一个部分就是整机环节。整个上半年来看的话，整机厂的综合毛利率环比均有所提升。其中金风科技、明阳智能电。 发言人07：03 中间可能间隔的要一年。所以我们其实在明年可以看到这部分订单的逐渐的交付跟确收。同时海外订单的规模是一个也是一。一个是增长的过程，然后第二第二部分就是分电厂转让。 发言人07：43 规模是有所萎缩的。但是考虑到主机就整机环节，整机及零部件这部分业务，目前其实大部分公司还是没有完全实现盈利的。所以对于整机环节来说的话，它仍然是一个一个主要的利润来源。但是随着未来整机及零部件业务的盈利修复，以及海风的上量带来的利润增长。然后同时考虑到未来电力市场化交易带来的这个分电厂投资收益可能会有所下滑。所以我们觉得风电厂转让这块业务，未来可能还是有一个下滑的趋势。 发言人08：20 第二部分就是一个海浪环节。从未来来看的话，就是一个高压直流将成为海风的主流方向。然后深远海能够打开一个想象的空间。2G瓦的高压直流送出方案具备一个比较明显的优势，未来有望成为一个市场的主流。根据南方电网的数据，一G瓦交流交直流等价距离大概是90公里。那么随着随着这个输电距 离的逐步提升，这个直流的两极瓦直流送出的成本优势会很明显的体现出来。可以从右边这个图能够看得出来。发言人08：57 第二个部分就是大容量，能够降低一个单位成本。2G瓦对比两套一G瓦的一个成本降幅大概在25%左右。那么高 压直流海缆为两级瓦海风柔直送出方案的核心设备，其中它的优势包括输送容量大，然后重量轻，安装和维护方便，输送功率不受距离影响这些。 发言人09：19 从国内的上市公司来看的话，这个头部企业的阿尔法还是非常显著的。因为像国内包括东方电缆、中天科技，相对少数的几家公司，已经具备了这个高压直流的一个海缆生产能力。然后近期大家其实也能够如果关注海关的话，也能看到就包括像昨天的500千伏的招标项目已经开启。然后前几天还有一个220千伏的海缆项目的招标，也是已经开启了。因为通常海缆招标开启之后，海缆的生产方生产周期大概是有半年左右。然后预计以现在这个招标节点以及未来的中标节点来看的话，差不多要从明年的一季度末或者二季度初，差不多在上半年开始交付。那几个项目按照这个并网中并网的时间节点的话，基本都处在明年的下半年。所以整体的业绩会在明年下明年去逐步体现出来。从经营角度来看的话，海缆环节这个上半年增量主要还是来自在路懒。然后海缆的话下半年是有以及明年是有待放量的。 发言人10：33 通过统计东方电缆的一个订单结构，2024年以来海丰项目招标不及预期，这个影响还是比较明显的。随着前期项目的验收，海缆在手订单是有所减少好的，但是订单总量仍有提升，所以这个收入结构变化导致了一个盈利能力有所波动。上半年其实各家电缆厂主要的增量可能还是在那个路懒。因为陆缆和海缆它的产线是基本上是通用的，所以在那个海缆订单减少的时候，大家可以公司可以去接更多的一个路揽订单，去把这个产能盘活。然后随着海风的上量的话，可能公司也可以随时去把那个路拦的产能再切切成一个海南的产能，就基本上是一个兼容的状态。然后从这个产品结构整体来看的话，陆兰虽然订单量会更高，但是整体盈利能力会比海南要差很多。可能只有十几个点的毛利，然后海南在30%到40%的毛利率左右。所以随着这个订单结构，可能下半年的整体业绩并不会，整体业绩在盈利能力方面可能还是会有所下滑，但是订单会提前反馈。 发言人11：52 出海环节，我们认为这个海外市场具有一个准入门槛高，盈利能力比较强的一个特点。然后部分厂商具备一个先发优势。国内风电产业链上游环节发展比较成熟，而且出海布局比较早。凭借一个成本和技术优势，在全国的供应链当中都具备较强的竞争力。其实从整个产业链来看的话，上游零部件环节，包括其他一些配套的像马桶这些环节，对比整机厂的话出海更早了。然后在国内在全球的一个供应链角度来说的话，影响力也更大。 发言人12：27 海外业务有几个优势，第一个就是海外客户他本身的粘性较强，而且一家比较弱。这样的话就会带来客户的稳定性以及更强对比国内更强的盈利能力。那么部分具备一个提前布局提前布局这么一个情况的，出口的供应国内供应商来说的话，就会有一个比较明显的先发优势。因为海外客户另外一个就是要考虑到他的验证周期比较长，就是我哪怕现在要出海的话，我可能通过客户验证估计要2到3年之后。 发言人13：02 然后海外业务的同样也面临了一个航运以及汇率带来的风险。这个其实从几家公司过往几年这个业绩经营业绩的角度，其实也都能发现。就包括战争，然后像之前的疫情，带来的还有包括近期这个航欧洲那边航运的影响，都会很明显的体现到整体的盈利能力跟验收进度上面。 发言人13：29 然后财务数据方面。第一个就是塔桶环节，像大金重工，然后定转子，包括镇江股份在2023年的话出现了一个海外收入的明显增长。第二部分就是此前海外业务毛利率偏低，主要是受到了疫情以及规模效应这些影响，2023年其实到2020年到2023年，海外以及国内的毛利率差是逐渐收窄，并且由负转正的。从整个右边这张表格的这个国海外到减去国内的这个毛利率差来看的话，可以很明显的看到一个过去几年是受到了经受到一个规模效应。然后同时前面几年叠加可能疫情原因，就导致了海外业务的毛利率其实可能会比国内反而更差。但是从2023年2020年到2023年整个变化来看的话，其实2023年很明显的也可以看得到，海外业务的毛利率优势已经逐步体现出来。 发言人14：36 风电设备行业整个的复盘与投资展望，这个是第三部分。上半年的行情回顾，2024年1到8月来看的话，风电设备以及风电设备指数、风电零部件指数分别下跌了40%，整体都是下跌了47%左右，然后是跑出了大盘跟整个电力设备指数的。截至2023年8月31日，电力设备板块其实只有电网自动化设备指数以及输变电设备指数是呈现一个上涨的的。风电设备指数下滑了47%，同期东方财富那个全A然后沪深300以及电力设备指数的涨幅分别是跌幅其实其实是跌幅分别是9.19、14.21、39.71。 发言人15：20 整体风电板块的表现的话会是居于电力设备板块的下游，但是上半年的话我们可以看得到的是机构持仓比例是有呈现一个明显回升的。它是根据我们统计的29家风电设备当中，2021年到2023年，整个机构持仓比例呈现一个先上升后下降的趋势。这个持仓比例是指机构持仓的流通股市值除以去除以整个上市公司的流通股市值。但是但是自2021年上半年持续下滑以来，可以看到2023年下半年是一个很明显的转