核心观点与关键数据
- 近期市场表现：2024年8月至9月中旬，航天板块上市公司走势不理想，反映市场对中报业绩利空和三季报情况的担忧，目前未见明显经营基本面好转。
- 航天防务板块：
- 确定性：作为十四五最后一年和建军百年规划高度关联，中期发展确定性较高。
- 业绩分析：2024年上半年收入和净利润下滑，但存货、合同负债及应收账款维持在高位，显示企业对下游需求信心强，在手订单有望兑现未来利润。
- 毛利率：降多增少，受原材料价格上涨、国产化以量换价等因素影响，但部分企业产能爬坡和重大合同签订带来积极因素。
- 未来预期：短期波动存在，市场预期将切换至2024年四季度或2025年，利润表改善有望延续至十四五中前期，板块有望率先反弹。
- 商业航天板块：
- 整体收入：2024年上半年同比增速由正转负，卫星制造、卫星通信、卫星遥感三大细分板块增速放缓，仅卫星导航板块增速提升。
- 卫星制造：
- 业绩：中国卫星2024年上半年收入和净利润下滑，但存货同比增长，合同负债及预收账款维持高位，显示在手订单充足。
- 趋势：结合卫星发射数据（截至9月9日，今年发射数量已超100颗）和商业航天企业星座发射计划，未来发展确定性较强，收入和净利润增速有望季度环比提升。
- 卫星通信：
- 业绩：中国卫通2024年上半年收入增速延续个位数波动，市场空间未明显变化。
- 趋势：政策支持（如工信部推进卫星互联网业务准入制度改革）、星链千帆星座发射、消费级市场扩容（如华为Mate 60卫星手机）、高轨卫星互联网拓展等因素将推动中长期发展。
- 卫星导航：
- 业绩：收入和规模增速持续提升，主要受北斗终端市场渗透率提升、北斗+融合应用普及、海外市场开拓驱动。
- 趋势：合同负债及预收账款增速回正，存货保持正增长，未来将受益于北斗换代、新应用拓展和海外市场开拓，业绩有望稳步提升。
- 卫星遥感：
- 业绩：2024年上半年收入增速提升至10%以上，但净利润增速下滑，因上半年通常是加大投入期。
- 趋势：下半年业绩有望逐步兑现，遥感卫星和空间基础设施建设完善，政府端需求充足，部分上市公司线上业务进入收获阶段，行业增速有望快速修复。
研究结论与建议
- 短期关注领域：
- 卫星制造与卫星互联网板块：受益于新网工程、G60星链千帆星座等加速建设，带来结构性上涨机会。
- 智能驾驶相关业务交叉上市公司：惯性导航、毫米波雷达、卫星高精度导航等领域存在交叉，关注度有望提升。
- 军贸和国际业务上市公司：受益于国际交流合作（如中菲卫星遥感合作），有望长期受益。
- 低成本智能弹药领域上市公司：受益于国际局势动荡带来的需求，有望优化长期收益。
- 风险提示：军工行业整体风险较大，需重点关注。
