航天产业9月观察2024H1财报综述星河漫漫曙光在前20240920

航天产业9月观察&2024H1财报综 述：星河漫漫，曙光在前20240920_原文 2024年09月21日19：12 发言人00：02 各位投资者朋友们，大家好。欢迎各位来收听我们中航证券研究所对于整个航天产业八月的一个月度观察，以及我们对整个2024年上半年中报的一个业绩分析情况。首先我跟大家各位汇报一下整个关于近期的一个行情的一个分析。 航天产业9月观察&2024H1财报综 述：星河漫漫，曙光在前20240920_原文 2024年09月21日19：12 发言人00：02 各位投资者朋友们，大家好。欢迎各位来收听我们中航证券研究所对于整个航天产业八月的一个月度观察，以及我们对整个2024年上半年中报的一个业绩分析情况。首先我跟大家各位汇报一下整个关于近期的一个行情的一个分析。其实对于整个八月以来一直持续到9月中旬，市场上整个航天板块上市公司的这个走势并不是很理想。其实也是表达出了当前市场对于一方面中报刚刚披露完毕的这个中报业绩利空的这么一个情况的，就是一个反应。同时，也反映出了大家对于现在三季报三季度的情况。因为现在很多的上市公司已经召开了一些业绩说明会，或者说召开了一些投资者的这个活动关系披露。其实目前市场上并没有看到明显的一个经营基本面上的好转。 发言人00：58 但是，其实首先对于航天防务板块来看，我们认为明年就是十四五的最后一年。其实无论是对于十四五的这种计划性，还是说建军百年这种航天防务与军工板块的高度关联性，我们是认为它的确定性，特别是在中期维度上的这个发展确定性，还是不用太过分的担忧的。因此，在整个十一之后即将披露的这个三季报季的过程中，我们也是认为一方面三季报的逐步披露，会导致整个对行业的利空将进一步的落地出现。同时，估大家这个市场上对于整个航天防务板块的这个估值，也是有望逐步切换到了明年。而明年作为十四五最后一年，我们认为航天产防务板块这个发展确定性还是相对较好的。 发言人01：47 而对于商业航天板块，其实今年年初航天科技集团披露的这个航天活动蓝皮书，其实已经给大家带来了一个今年全年的这么一个高度计划性的这么一个展望。也是发射近百次。因此，其实我们也是认为在整个今年的四季度，我们认为本来四季度就是往年航天发射的一个所谓的叫做大G也就是说是一个密集发射的这么一个季度。因此我们也是我们认为，进入到了，特别是十月份之后，我们认为应该航天发射的频率等等，也会逐步的去进行一个提速。很多上市公司的业绩是有望在年底或者说明年的年初去进行一个兑现，整体来看航天产业的整个的一个情况就是这么一个未来的预期以及板块判断就是这样。下面由我同事给大家带来一个更详细的各细分板块的一个分享。 发言人02：42 好，首先我们先回顾一下八月份航天产业的行情。八月中航证券航天行业指数跑出，军工申万指数两个细分板块则出现了分化。其中中航证券航天防务指数跑赢了军工指数，而中航证券商业航天指数出现了明显的调整。具体原因我们认为主要是随着航天产业上市公司24年中报财务数据的陆续披露，航天板块整体依旧延续了二三年年报和24年一季报收入和净利润放缓的惯性，利润表迎来拐点的预期尚未充分建立，市场对航天板块20年生物业绩修复的不确定性仍然存在担忧。其中对于航天防务板块，尽管航天防务板块上半年基本面整体表现偏弱，但市场对航天防务板块下半年可能出现的边际改善是有较高的预期，促使该板块整体跑赢了成功。而对于商业航天这种大幅度的调整主要是前期众多消息事件刺激带来的市场预期较大。在七月份出现较长较强的上涨后，中报的业绩中报的整体业绩兑现不及预期。下面给大家拆解下航天产业各细分领域的中报数据情况，以及我们的观点和判断。 发言人04：14 首先来看一下航天防务产业从产业链上中下游的收入情况来看，24年上半年不管是上游还是中下游收入增速都为负。其中的产业链上游收入增速是由正转负，而产业链中下游收入的同比降下降的幅度是进一步的扩大。我们从大部分收入来自航天防务板块的十家上市公司的数据来看，也依然是延续了之前的这个情况。就是无论是收入还是净利润都出现了下滑。这种下滑也是二三年整体的延续，而且降幅也出现了进一步扩大的迹象，短期的业绩波动依然是存在。但是从这个资产负债表据来看，这个存货和合同负债及收账款这两项数据依然维持在较高的水平，也反映出航天防务企业整体对下游需求兑现的信心仍然是比较强，仍然在积极的备货备产，在手订单有望兑现至企业未来的利润表。 发言人05：26 我们从毛利率水平来看，20年上半年航天防务板块上市公司毛利率的水平依然是降多增少。这主要也是因为近年来受到原材料价格上涨，国产化以量换价、定价机制以及税收政策改革等因素的影响，航天防务产业整体的这个 毛利率水平是存在向上的，存在向下的这个趋势。但是我们也能够看到一些积极的因素正在孕育。一方面，多个上市公司的破产均在25年前后完成，之后将迎来产能的爬坡期。在这个产能峰值到达之前，多数的企业在中长期上的收入和净利润均有望维持增长态势。另一方面，就正如大家所看到的，20年以来多家航天防务板块公司陆续披露了这个重大合同签订的情况。根据这些这些签订的合同可以看到，就是航天防务整体的这个债务订单还是比较充足的。这些订单有望兑现至未来的利润表。 发言人06：35 整体来看对于航天防务板块，正如之前所提到的，就是24年上半年这种阶段性的波动依然是存在，市场的预期或将逐步切换至20年的第四季度或者25年。利润表的改善有望体现在25年以及未来的利润表，并且有望延续至14555的中前期。同时随着净利润恢复增长和净利率的趋稳，航天防务板块有望率先反弹。 发言人07：06 下面讲一下这个航天商业航天及其细分行业的情况。在商业行业板块中，我们按照不同的业务类型和环节，分为了卫星制造、卫星通信、卫星导航以及卫星遥感四个细分领域。20年上半年我国的卫星产业及其部分的细分板块的收入依然是保持着惯性的趋势。微信产业整体的收入同比增速是由正转负。其中无星制造、无星通信以及微星遥感三大细分板块的增速持续放缓。只有卫星导航这个板块的同比增速是较去年同期有所提升。下面看一下这个四个细分领域的具体的情况。 发言人07：55 首先是卫星制造，我们根据这个卫星制造产业链下游电厂企业中国卫星的数据来看，中国卫星20年上半年收入和规模净利润持续下滑，可以看到这个阶段性调整非常明显。但是也可以看到这个公司的这个同比存货是同比增长，而且合同负债预收账款式依然是维持在比较高的水平。从从中我们也可以看出，这个公司的在手订单是相对充足的，未来也有望逐步兑现这利润表。 发言人08：30 而针对卫星制造，我们其实还可以借助这个卫星发射数据去分析。正如刚才所提到的，就是截止到9月9号，我们国家今年各类卫星发射数量已经超过了100颗。同时今年以来除了一些陆续在建的卫星星座，已经就今年以来很多商业航天企业也陆续发布了这个卫星星座发射计划。其中就包括像中科星图这类的卫星应用公司，也披露了要建设卫星星座的计划。因此结合我国卫星发展数据来看的话，可以发现卫星制造这个细分领域发展提升的确定性是比较强的。我们也判断随着未来卫星卫星发射节奏的加快，卫星制造企业的在手订单有望逐步兑现，收入和净利润规模增速或属于季度环比提升。 发言人09：32 然后是微信通信，我们根据这个微信通信产业链下一轮服务的企业中国微通数据来看。24年上半年可以看到卫星通就是中国卫通，它的收入增速是依然延续了二三年的。这个整体的情况依然是所有的增速依然仍然是在个位数波动。也反映出当前微信通信产业应用的市场空间仍然没有迎来明显的变化。 发言人10：04 尽管这个产业链下游企业业绩尚未显示出整整个板块业绩没有出现明显的拐点。但是20年以来，卫星通信包括微信、互联网，相关事件频繁发生，都在不同程度的引起了这个市场对相关概念股的高度关注。行业的发展也确实产生了实质性的变化。比如8月6号，也就是上个月，工信部发布了关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见，其中就提到了要有序推进卫星互联网业务准入制度改革。同时也是在8月6号这一天，G60星链千帆星座首批18颗商业卫星搭载长征六号改运载火箭顺利发射升空，也正式开启了1.4万颗低轨宽带卫星互联网星座的组网。 发言人10：59 而在应用端领域，其实早在去年，传统的这些卫星通讯设备就已经进入了消费级市场。开始出现了以华为这个mate60为代表的手机质量卫星，还有一些汽车质量卫星的业务。因此尽管从采购数据来看，这个卫星通信产业分数现在是在个位数波动，市场空间没有存在明显的变化。但是无论是传统卫星通信设备与服务在消费级市场上的持续扩容，还是高轨卫星互联网在民航航天等领域的拓展，还是卫星互联网产业空间基础设施的持续推进，这些事件都将促使卫星通信产业在中长期维度逐步提速发展。 发言人11：59 然后我们看一下微信导航，可以看到这个微信导航依然是近年来收入和规模进行的增速持续提升的这个细分领域。我们也认为这种卫星导航相关公司的业绩增长，主要是三个原因。一个是我国北山卫星导航终端市场的渗透率正在不断的提升，一个是北山宽带，第二个就是北斗这个呃北斗加和加北斗这一类的在新领域的融合应用也是不断的普及。还有一个就是海外市场，这个北斗的海外市场正在不断打开。同时也可以看到24年上半年和卫星导航合同负债以及预收账款增速也是出现了回正，存货依然保持着正的增长。这一系列也是数据，也是预示着军民属性兼备的卫星导航产业发展速度，短期仍将维持在比较高的增速的水平。我们也认为伴随着未来北山换代的持续的推进，新的北斗在这个新的应用领域的持续的拓展，以及海外市场的开拓，都将能够促进卫星导航产业业绩的有望稳步的提升。 发言人13：37 最后是卫星遥感。20年上半年，卫星遥感企业收入的同比增速是已经由去年全年的7%这个位数的一个增速已经提 升到了10%以上，但是会发现这个净利润的增速是依然是下滑。但是，就考虑到上半年一般是遥感企业全年加大投入的这个时间段。那在度过了上半年的投入期之后，遥感企业的业绩有望是，在之后的这个，年报逐步的去兑现。同时，伴随着遥感卫星以及一系列空间基础设施的建设的不断完善，关于国家的逐步释放，卫星遥感在水利、应急、农业等下游政府端的需求依然是比较充足的。同时我们也看到是部分上市公司的线上业务也是持续进入到收获阶段。线上业务的增速是比较快的，因此我们认为卫星遥感行业整体的增速有望迎来快速的修复，卫星遥感不管是短期还是中长期，都是值得关注的细分领域。 发言人14：52 最后给大家提几个在中短期我们建议关注的领域。首先第一个是卫星制造与卫星互联网板块上市公司。我们刚刚也提到，今年下半年这个新网工程，包括G60前方星座等多个卫星互联网星座均有望加速建设市场事件。是这些事件催化下，可能将持续带来卫星板块结构性的上涨机会。 发言人15：19 第二个是与智能驾驶的战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司。智能驾驶产业与航天产业是在多个中上游领域存在交叉。比如这个惯性导航、毫米波雷达、卫星高精度导航，在这个我们也推荐在军民领域都有布局的一些上上相关的上市公司，他们的这个关注度有望持续提升。 发言人15：48 第三个就是以军贸和国际业务作为其第二增长曲线的航天板块上市公司，同样也是在近期，就是九月初在北京召开了这个中禾论坛北京峰会上有提到中方愿同菲方开展军队人才培训、中非军队联演联训、联合巡航等交流活动。同时也提到了中方也愿同菲方开展卫星遥感月球和深空探测合作。因此我们认为以君宝和国际业务作为其第二增长曲线的相关的上市公司，有望长期受益。 发言人16：27 最后一个是低成本智能弹药领域的上市公司。可以看到就当前国际局势现在是持续的动荡，与巴以冲突、俄乌冲突相关的这些事件，持续的眼袋低成本智能弹药需求仍然是不解。以这个低成本金的弹药有所布局的上市公司，我们也认为它将就保还有优化长期收益。最后是风险提示，整整体来看就是军工行业整个风险还是比较大，这是需要各位投资者重点关注。以上就是我们针对航天产业的主要观点，具体的内容可以关注我们的微信公众号，