2024H1实现归母净利润7.34亿元，同比-47.04%

紫光国微（002049.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年09月03日 2024H1实现归母净利润7.34亿元，同比-47.04% 事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收28.73亿元，同比-23.18%； 归母净利润7.38亿元，同比-47.04%；扣非归母净利润6.26亿元，同比-52.83%。 单季度来看，2024Q2营收17.32亿元，同比-21.09%，环比+51.87%；归母净利润4.31亿元，同比-46.76%，环比+40.47%；扣非归母净利润3.99亿元，同比-48.84%，环比+76.04%。 1、特种集成电路：在需求复苏不及预期且面临价格下降、去库存压力的情况下， 2024H1国微电子营收12.44亿元，同比-42.52%，净利润5.83亿元，同比-50.80%。 从盈利能力来看，2024H1特种集成电路毛利率74.56%，同比-2.98pct，净利率46.88%，同比-7.90pct。 持续大力投入研发，特种集成电路业务不断扩充品类。2024H1公司研发支出6.78亿元，占收入比高达23.60%，进一步扩展产品品类。FPGA新一代产品推广进展顺利并取得多家核心客户的订单；特种新型存储器已向用户供货；网络与接口领 域的新研发交换芯片批量供货；特种SoPC平台产品为代表的四代系统级芯片、RF-SOC产品、通用MCU均已取得用户订单；图像AI智能芯片、数字信号处理DSP完成研发；中高端MCU、视频芯片等产品研制进展顺利。此外在模拟产品领域，公司完成高性能射频时钟、多通道开关电源、高性能运算放大器、以太网PHY、大功率片上隔离电源的设计并流片；推出射频采样收发器、超高速射频ADC、超低噪声线性电源、理想二极管控制器、功率监控电路等产品。 2、智能安全芯片：2024H1营收14.82亿元，同比+0.93%，其中核心子公司同芯微营收13.56亿元，同比+7.67%，净利润2.56亿元（处置紫光青藤股权投资收益0.57亿元），同比+55.49%。从盈利能力来看，2024H1智能安全芯片毛利率 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 半导体买入 09月02日收盘价（元） 46.37 总市值（百万元） 39,396.96 总股本（百万股） 849.62 其中自由流通股（%） 99.98 30日日均成交量（百万股 10.22 股价走势 紫光国微 沪深300 10% -4% -18% -32% -46% -60% 2023-092024-012024-052024-09 47.81%，同比-1.59pct，同芯微净利率18.92%，同比+5.82pct。公司电信SIM、 银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货量整体保持稳定增长，并在汽车电子领域不断发展，公司新一代THA6系列MCU是国内首颗通过ASILD产品认证的ArmCortexR52+内核MCU芯片，可满足传统燃油车和新能源汽车在动力、底盘、车身、智驾等需要高安全特性的应用需求，同时可支持域控制器、区域控制器等新的应用场景，目前已导入业内头部车企和知名Tier1厂商，未来有望为公司的业绩增长提供持续动能。 3、晶体业务：2024H1营收1.11亿元，同比+23.15%，毛利率15.19%，同比- 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 分析师乾亮 执业证书编号：S0680522120001 邮箱：qianliang@gszq.com 1.89pct，随着电子产业链去库存化渐入尾声，数字经济快速发展使得公司销量回 升，公司持续拓展车用电子、消费电子、网络通信等领域，国内市占率明显提升。 投资建议：2024H1特种集成电路领域的有效需求复苏仍不及预期，同时面临部分产品价格下降和去库存的压力，对公司业绩产生较大影响，但是公司持续加大研发投入、产品种类持续扩张，随着特种领域需求复苏，公司作为国产特种集成电路 核心企业有望充分受益，此外智能安全芯片、晶体业务也在汽车等领域迎来增长。考虑到特种集成电路暂受行业影响，我们下调盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为17.95、24.89、32.02亿元，对应估值为22X、16X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：订单恢复不及预期、价格波动超出预期、新产品拓展不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,120 7,565 6,505 7,812 9,298 增长率yoy（%） 33.3 6.3 -14.0 20.1 19.0 归母净利润（百万元） 2,632 2,531 1,795 2,489 3,202 增长率yoy（%） 34.7 -3.8 -29.1 38.7 28.7 EPS最新摊薄（元/股） 3.10 2.98 2.11 2.93 3.77 净资产收益率（%） 27.0 21.6 13.9 16.5 17.7 P/E（倍） 15.0 15.6 21.9 15.8 12.3 P/B（倍） 4.1 3.4 3.1 2.6 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月02日收盘价 相关研究 1、《紫光国微（002049.SZ）：2023H1实现归母净利润 13.92亿元，同比增长16.22%》2023-08-24 2、《紫光国微（002049.SZ）：2022年实现归母净利润 26.32亿元，同比+34.71%》2023-04-04 3、《紫光国微（002049.SZ）：2022年前三季度实现归 母净利润20.41亿元，同比+40.03%》2022-10-27 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12254 14090 11723 12785 13653 营业收入 7120 7565 6505 7812 9298 现金 4092 3082 2908 2956 3123 营业成本 2577 2936 2744 3246 3839 应收票据及应收账款 5403 6171 5213 5810 6234 营业税金及附加 72 74 59 66 74 其他应收款 36 84 0 39 7 营业费用 272 288 228 250 279 预付账款 436 248 254 343 421 管理费用 240 315 241 273 298 存货 2213 2513 2045 2457 2787 研发费用 1211 1421 1366 1406 1488 其他流动资产 74 1992 1302 1180 1080 财务费用 -4 -28 -10 -14 -24 非流动资产 3074 3443 3167 3062 2939 资产减值损失 -57 -64 7 8 9 长期投资 447 506 535 585 654 其他收益 102 147 108 117 102 固定资产 384 503 380 358 344 公允价值变动收益 -10 17 0 0 0 无形资产 381 397 214 65 -114 投资净收益 81 70 -20 2 21 其他非流动资产 1862 2037 2038 2055 2056 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 15329 17534 14891 15847 16592 营业利润 2882 2720 1960 2696 3458 流动负债 3477 3935 4097 4168 4271 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 0 38 121 103 90 营业外支出 1 1 3 5 4 应付票据及应付账款 1354 1462 1609 1676 1775 利润总额 2881 2720 1958 2692 3455 其他流动负债 2123 2435 2366 2388 2407 所得税 241 187 157 188 242 非流动负债 2076 1870 1408 1016 590 净利润 2640 2534 1801 2503 3213 长期借款 1761 1512 1050 658 232 少数股东损益 9 3 6 14 11 其他非流动负债 316 358 358 358 358 归属母公司净利润 2632 2531 1795 2489 3202 负债合计 5554 5805 5505 5184 4861 EBITDA 3191 2907 2090 2823 3585 少数股东权益 72 75 81 96 107 EPS（元） 3.10 2.98 2.11 2.93 3.77 股本 850 850 850 850 850 资本公积 648 665 665 665 665 主要财务比率 留存收益 8016 10547 12154 14384 17239 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9703 11654 9304 10567 11625 成长能力 负债和股东权益 15329 17534 14891 15847 16592 营业收入(%) 33.3 6.3 -14.0 20.1 19.0 营业利润(%) 34.6 -5.6 -27.9 37.5 28.3 归属于母公司净利润(%) 34.7 -3.8 -29.1 38.7 28.7 获利能力毛利率(%) 63.8 61.2 57.8 58.4 58.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 37.0 33.5 27.6 31.9 34.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 27.0 21.6 13.9 16.5 17.7 经营活动现金流 1727 1772 3909 1624 2685 ROIC(%) 22.4 18.4 12.1 14.9 16.6 净利润 2640 2534 1801 2503 3213 偿债能力 折旧摊销 317 177 175 184 201 资产负债率(%) 36.2 33.1 37.0 32.7 29.3 财务费用 -4 -28 -10 -14 -24 净负债比率(%) -20.7 -7.5 -9.0 -10.7 -12.3 投资损失 -81 -70 20 -2 -21 流动比率 3.5 3.6 2.9 3.1 3.2 营运资金变动 -1267 -949 1924 -1047 -684 速动比率 2.7 2.6 2.1 2.2 2.3 其他经营现金流 121 108 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -833 -2298 510 46 43 总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.5 0.6 资本支出 307 250 -305 -154 -192 应收账款周转率 1.5 1.3 9.0 9.0 11.0 长期投资 0 0 -29 -49 -69 应付账款周转率 2.0 2.1 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 -526 -2048 176 -157 -219 每股指标（元） 筹资活动现金流 -105 -261 -1110 -621 -676 每股收益(最新摊薄) 3.10 2.98 2.11 2.93 3.77 短期借款 -50 38 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.03 2.09 4.60 1.91 3.16 长期借款 392 -249 -461 -392 -426 每股净资产(最新摊薄) 11.21 13.51 14.94 17.59 21.03 普通股增加 243 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -239 16 0 0 0 P/E 15.0 15.6 21.9 15.8 12.3 其他筹资现金流 -451 -66 -648 -228 -250