半年报点评：2024H1实现归母净利润1.91亿元，同比+7.11%

核心观点与关键数据

图南股份2024年半年报显示，公司实现归母净利润1.91亿元，同比增长7.11%，营收7.31亿元，同比增长6.07%。单季度来看，2024Q2营收3.82亿元，同比增长6.41%，环比增长9.07%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.68%，环比增长10.68%。

收入端：

• 变形高温合金营收2.77亿元，同比增长30.79%，成为收入增长主要来源。
• 铸造高温合金营收2.79亿元，同比减少19.45%。
• 特种不锈钢营收0.39亿元，同比减少5.40%。
• 其他合金营收0.88亿元，同比增长21.13%。

盈利能力：

• 公司毛利率38.34%，同比提升1.13个百分点。
• 净利率26.16%，同比提升0.26个百分点，保持稳定。

资产负债表和现金流量表：

• 预付款项、合同负债、应付票据及应付账款均大幅增长，表明公司加大原材料采购和在手订单增长。
• 经营性现金流净额大幅改善，2024H1为2.31亿元（2023H1为-0.66亿元）。

未来展望

图南股份作为国内高温合金优秀民企，未来受益于国内航发产业稳定增长以及燃气轮机、核电的需求增量。变形高温合金和精密铸件有望在航发新型号上持续应用，燃气轮机、核电等将为公司带来需求新增量。沈阳子公司帮助公司品类拓展，进一步打开公司成长空间。

投资建议

考虑到行业因素导致2024H1业绩增速放缓，预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.86、4.76、5.89亿元，对应PE为23X、19X、15X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求、新业务进展不及预期，原材料价格波动。