2024H1年半年报点评：2024H1实现归母净利润0.15亿元，同比+2.45%

长盈通（688143.SH） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 2024H1实现归母净利润0.15亿元，同比+2.45% 事件：公司发布2024半年度报告，实现营收1.37亿元，同比+31.08%； 归母净利润0.15亿元，同比+2.45%；扣非归母净利润0.08亿元，同比 +331.81%。单季度来看，2024Q2实现营收0.80亿元，同比-1.94%，环比+39.85%；归母净利润0.09亿元，同比-62.13%，环比+38.27%；扣 非归母净利润0.06亿元，同比-62.54%，环比+86.24%。 1、利润表：重要军工客户订单量增加，保偏光纤及光纤环器件交付数量增加，2024H1营收、归母净利润分别同比+31.08%、2.45%。收入端，2024H1特种光纤营收0.47亿，同比+80.94%；光纤环器件营收0.36 亿，同比-25.29%；新型材料营收0.12亿元，同比+3.40%；光器件设备及其他营收0.15亿，同比+40.94%。盈利能力端，2024H1公司毛利率47.03%，同比-5.08pct；销售净利率10.98%，同比-3.31pct；公司盈利能力出现下滑我们认为或为装备低成本化要求、利息收入和其他收益减少所 致。期间费用率35.24%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.49/-8.60/-6.37/+2.05pct。 买入（维持） 股票信息 行业通信设备 前次评级买入 08月28日收盘价（元）17.26 总市值（百万元）2,112.18 总股本（百万股）122.37 其中自由流通股（%）76.05 30日日均成交量（百万股1.56 股价走势 2、资产负债表：2024H1公司预付款项为0.18亿，较期初+265%；应付长盈通沪深300 票据及应付账款为0.76亿，较期初+33%。预付款项、应付票据及应付账 款均较年初实现增长，说明公司为应对下游需求增长而加大材料、设备等的采购。 我们认为公司作为特种光纤平台型企业，不断丰富和完善特种光纤产品类型，明确了产业三大增长曲线规划。 1、巩固第一曲线传感，专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力航天大国和海洋强国建设。今年有望随着行业需求恢复，迎来加速发展，重要军工客户订单量增加已 有体现。我国部分沿海地区的十四�规划中已经提出了推进海洋立体观测网建设目标，光纤水听器可能在海底观测网中得到大规模应用，公司水听器敏感环、延时环实现批量生产。 2、开拓第二曲线传能，重磅推出光纤激光器上游配套解决方案，应用于医学治疗、工业激光器、测试计量。公司飞秒激光医用碎石技术取得新突破，公司已规划联合医疗单位进行进一步实验验证。公司大芯径匀化光纤 在工业光纤激光器输出尾纤中的应用日益广泛，部分型号方形芯光纤已分别在大型激光器制造企业和激光装备制造企业中实现批量供应与销售。3、发展第三曲线热管理与下一代光通信，提出热管理解决方案和AI大 算力配套解决方案，发力热控制系统、储能系统、光纤通信。热管理方面， 公司在弹载热控系统方面表现卓越，赢得了客户的广泛认可，扩大应用单位的同时，切入储能热失控防护赛道，随着新能源汽车和储能技术的快速发展，将有望迎来较大市场空间。光通信方面，公司空芯光纤实现性能优 40% 22% 4% -14% -32% -50% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 分析师方晓舟 执业证书编号：S0680523060003邮箱：fangxiaozhou@gszq.com 相关研究 化与创新应用，长离空芯光纤的制备工艺实现质的飞跃，为公司未来在大 数据、AI、大带宽等领域的应用奠定了坚实基础。 投资建议：长盈通作为特种光纤平台型企业，布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来极大业绩弹性。考虑到目前装备低成本化趋势，以及公司利息收入和其他收益减少，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.56/0.89/1.37亿元，对应PE估值分别为38X/24X/15X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期，军品订单不及预期，产能释放不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 314 220 340 524 808 增长率yoy（%） 19.8 -29.8 54.5 54.1 54.1 归母净利润（百万元） 81 16 56 89 137 增长率yoy（%） 5.4 -80.7 258.0 60.4 53.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.66 0.13 0.46 0.73 1.12 净资产收益率（%） 6.5 1.3 4.4 6.6 9.2 P/E（倍） 26.2 135.7 37.9 23.6 15.4 P/B（倍） 1.7 1.7 1.7 1.6 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 1、《长盈通（688143.SH）：2024年，有望迎来军品放 量、民品拐点》2024-03-27 2、《长盈通（688143.SH）：特种光纤平台型企业，多点开花迈入高速成长期》2024-03-17 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1210 1104 1166 1301 1538 营业收入 314 220 340 524 808 现金 828 215 260 296 393 营业成本 144 105 175 278 444 应收票据及应收账款 304 287 300 364 449 营业税金及附加 2 1 2 4 6 其他应收款 17 10 14 24 36 营业费用 16 18 26 40 62 预付账款 14 5 11 18 27 管理费用 43 64 75 88 113 存货 47 64 58 77 111 研发费用 25 34 39 68 101 其他流动资产 1 522 522 522 523 财务费用 0 -3 -6 -8 -9 非流动资产 196 269 295 325 355 资产减值损失 0 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 10 14 18 21 24 固定资产 162 197 215 232 246 公允价值变动收益 0 9 0 0 0 无形资产 15 15 15 15 15 投资净收益 0 5 6 10 15 其他非流动资产 20 58 65 79 94 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 1406 1373 1461 1626 1892 营业利润 88 19 53 84 130 流动负债 115 110 149 225 354 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 12 5 5 5 5 营业外支出 0 6 0 0 0 应付票据及应付账款 49 57 74 111 176 利润总额 88 14 53 84 130 其他流动负债 54 48 71 110 172 所得税 7 -2 -2 -6 -8 非流动负债 37 34 33 33 33 净利润 81 16 56 90 138 长期借款 10 10 10 10 10 少数股东损益 0 0 0 0 1 其他非流动负债 27 25 23 23 23 归属母公司净利润 81 16 56 89 137 负债合计 153 144 182 258 386 EBITDA 102 23 73 106 154 少数股东权益 4 10 10 11 11 EPS（元/股） 0.66 0.13 0.46 0.73 1.12 股本 94 123 122 122 122 资本公积 935 914 908 908 908 主要财务比率 留存收益 220 189 245 334 471 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1250 1219 1268 1357 1495 成长能力 负债和股东权益 1406 1373 1461 1626 1892 营业收入(%) 19.8 -29.8 54.5 54.1 54.1 营业利润(%) -0.2 -78.1 178.5 57.2 54.4 归属母公司净利润(%) 5.4 -80.7 258.0 60.4 53.4 获利能力毛利率(%) 54.2 52.4 48.4 46.9 45.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 25.7 7.1 16.4 17.1 17.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.5 1.3 4.4 6.6 9.2 经营活动现金流 33 21 97 86 144 ROIC(%) 6.2 0.2 3.8 5.9 8.4 净利润 81 16 56 90 138 偿债能力 折旧摊销 16 21 26 29 33 资产负债率(%) 10.8 10.5 12.5 15.9 20.4 财务费用 2 1 0 0 0 净负债比率(%) -64.2 -16.2 -19.1 -20.4 -25.0 投资损失 0 -12 -6 -10 -15 流动比率 10.5 10.1 7.8 5.8 4.3 营运资金变动 -72 -11 22 -23 -12 速动比率 10.0 9.3 7.3 5.3 3.9 其他经营现金流 7 7 -1 0 0 营运能力 投资活动现金流 -36 -583 -45 -50 -47 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.3 0.5 资本支出 -36 -85 -55 -60 -62 应收账款周转率 1.5 0.9 1.4 2.0 2.5 长期投资 0 0 1 0 0 应付账款周转率 6.4 2.8 3.6 4.3 4.4 其他投资现金流 0 -498 10 10 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 725 -41 -8 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.13 0.46 0.73 1.12 短期借款 -31 -7 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.17 0.79 0.70 1.17 长期借款 10 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.21 9.96 10.36 11.09 12.21 普通股增加 24 29 0 0 0 估值比率 资本公积增加 732 -21 -6 0 0 P/E 26.2 135.7 37.9 23.6 15.4 其他筹资现金流 -9 -41 -1 0 0 P/B 1.7 1.7 1.7 1.6 1.4 现金净增加额 723 -603 45 36 97 EV/EBITDA 35.1 182.7 25.7 17.4 11.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提