半年报点评：2025H1实现归母净利润0.21亿元，同比增长48.47%

2025H1公司实现营业收入2.29亿元，同比增长13.53%；归母净利润0.21亿元，同比增长48.47%。单季度来看，2025Q2营业收入1.50亿元，同比+11.97%；归母净利润0.12亿元，同比扭亏。业绩符合预期，盈利能力有所提升，毛利率25.68%（同比+3.03pct），销售净利率9.36%（同比+2.39pct），期间费用率19.8%（同比+0.41pct），其中销售费率增长主要因业务规模扩大，财务费率下降主要因利息费用支出减少。

存货快速提升，大额订单有望于2025H2陆续确认收入。2025H1末存货6.25亿元，较去年末增长67.7%，其中发出商品4.03亿元（增长119.01%），在产品2.11亿元（增长30.81%）。结合公司8.19亿元大合同上半年仅确认收入0.37亿元，预计2025H2将是大合同确收重要节点，下半年业绩有望加速。

公司军民多场景应用布局提速：

1. 火工品及含能材料领域：深度绑定北化集团、特能集团等头部企业，被客户评为优秀供应商。
2. 消费电子领域：为鸿海集团等客户提供高精尖定制化技术解决方案。
3. 新能源汽车领域：传统产品线涵盖汽车智能组装生产线，未来向新能源贮能电池领域拓展，2025H1新能源贮能电池外壳加工设备已进入试产阶段。

投资建议：军用火工品赛道迎来高景气发展阶段，公司依托民品领域经验及技术研发优势获得8.19亿元火工品设备大订单，未来导弹、弹药等方向智能装备需求放量后有望带来更大市场空间。预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.31、1.96、2.5亿元，对应PE分别为29X、20X、15X，维持买入评级。

风险提示：交付不及预期；订单落地不及预期；行业发展不及预期。