2024H1实现归母净利润6.04亿元，同比+9.47%

中航高科（600862.SH） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月27日 2024H1实现归母净利润6.04亿元，同比+9.47% 事件：公司发布2024年中报，2024H1营收25.47亿元，同比+5.58%； 归母净利润6.04亿元，同比+9.47%；扣非归母净利润5.94亿元，同比 +9.84%。单季度来看，2024Q2公司营收12.30亿元，同比+5.97%，环比-6.65%；归母净利润2.53亿元，同比+16.44%，环比-28.05%；扣非 买入（维持） 股票信息 行业航空装备Ⅱ 归母净利润2.43亿元，同比+12.99%，环比-30.68%。 前次评级 买入 08月23日收盘价（元） 18.50 利润表：2024H1中航复材营收24.01亿元，同比+3.82%，净利润6.18 总市值（百万元） 25,771.41 亿元，同比+6.04%，主要系下游军机需求稳定增长；优材百慕受益于国 总股本（百万股） 1,393.05 内外市场订单增加，2024H1营收1.17亿元，同比+105.68%，净利润0.15 其中自由流通股（%） 100.00 亿元，同比+0.18亿元；航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备） 30日日均成交量（百万股 10.06 目前正在改革转型时期，2024H1营收0.16亿元，同比-37.59%，净利润 -0.12亿元，同比减亏33.53万元。从盈利能力来看，2024H1公司毛利率37.25%，同比-0.43pct，净利率23.98%，同比+1.20pct，净利率增长主要系2024H1管理费用率和研发费用率分别同比下降1.09pct和0.33pct。 资产负债表：2024H1预付款项为0.39亿元，较年初增长133.85%，应付票据及应付账款为19.26亿元，较年初增长81.97%。预付款项、应付票 据及应付账款均较年初实现增长，说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。 公司持续实现新产品突破并加强产业布局。新产品突破方面，第一，公司 股价走势 10% 0% -10% -20% -30% -40% 中航高科沪深300 在预浸料、蜂窝、民机复合材料结构件研制、非航产品领域参与多项重要课题研究推进关键技术突破；第二，T800级碳纤维预浸料等新复材不断扩大产品品种和规模，24H1实现收入大幅增长；第三，公司突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术，顺利完成交付并实现小批交付能力。产业布局方面，第一，公司与中国航发商发就商用发动机复材组建合资公司，目前合资公司已开始运行；第二，公司充分利用复材产业基础及技术积累，着手论证以低空、无人机为代表的通用航空复合材料及结构件业务拓展方案，发展新质生产力。 投资建议：公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定列装叠加碳纤维复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时 民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81亿元，对应估值分别为23X、20X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品拓展、下游需求不及预期，产品价格波动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,446 4,780 5,150 5,558 5,944 增长率yoy（%） 16.8 7.5 7.7 7.9 6.9 归母净利润（百万元） 765 1,031 1,140 1,282 1,381 增长率yoy（%） 29.3 34.9 10.6 12.4 7.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.55 0.74 0.82 0.92 0.99 净资产收益率（%） 13.6 16.1 15.9 15.7 14.9 P/E（倍） 33.7 25.0 22.6 20.1 18.7 P/B（倍） 4.7 4.1 3.7 3.2 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 分析师乾亮 执业证书编号：S0680522120001邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5332 6296 6774 6923 7260 营业收入 4446 4780 5150 5558 5944 现金 1631 1589 1765 1803 1876 营业成本 3070 3023 3240 3484 3763 应收票据及应收账款 2309 3441 3506 3654 3709 营业税金及附加 34 30 31 32 34 其他应收款 11 23 89 103 154 营业费用 28 32 33 34 34 预付账款 111 17 121 28 131 管理费用 284 355 355 367 357 存货 1263 1201 1268 1309 1365 研发费用 163 176 180 189 190 其他流动资产 7 25 25 25 25 财务费用 -24 -28 -23 -40 -41 非流动资产 2306 2351 2363 2369 2331 资产减值损失 -2 -6 -5 -6 -6 长期投资 110 119 143 178 205 其他收益 14 13 9 9 9 固定资产 1079 1058 1121 1157 1157 公允价值变动收益 0 0 0 0 1 无形资产 492 474 448 421 389 投资净收益 5 24 0 0 0 其他非流动资产 625 700 651 613 580 资产处置收益 3 0 2 2 1 资产总计 7638 8647 9137 9292 9592 营业利润 891 1212 1349 1507 1623 流动负债 1702 1920 2035 2058 2171 营业外收入 3 2 0 0 0 短期借款 0 0 38 42 45 营业外支出 1 1 2 1 1 应付票据及应付账款 935 1058 1123 1168 1232 利润总额 894 1213 1347 1506 1622 其他流动负债 767 862 874 848 893 所得税 127 175 195 211 227 非流动负债 298 280 280 280 279 净利润 767 1038 1152 1295 1395 长期借款 0 0 0 -1 -1 少数股东损益 2 6 12 13 14 其他非流动负债 298 280 280 280 280 归属母公司净利润 765 1031 1140 1282 1381 负债合计 2000 2201 2315 2338 2450 EBITDA 979 1306 1436 1610 1741 少数股东权益 203 210 221 234 248 EPS（元） 0.55 0.74 0.82 0.92 0.99 股本 1680 1680 1680 1680 1680 资本公积 1465 1470 1470 1470 1470 主要财务比率 留存收益 2281 3081 3815 4639 5528 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5435 6236 6601 6720 6893 成长能力 负债和股东权益 7638 8647 9137 9292 9592 营业收入(%) 16.8 7.5 7.7 7.9 6.9 营业利润(%) 26.4 36.0 11.3 11.8 7.7 归属于母公司净利润(%) 29.3 34.9 10.6 12.4 7.7 获利能力毛利率(%) 30.9 36.7 37.1 37.3 36.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.2 21.6 22.1 23.1 23.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.6 16.1 15.9 15.7 14.9 经营活动现金流 420 425 1071 1317 1369 ROIC(%) 12.6 15.2 15.2 15.0 14.3 净利润 767 1038 1152 1295 1395 偿债能力 折旧摊销 134 141 138 156 172 资产负债率(%) 26.2 25.5 25.3 25.2 25.5 财务费用 -24 -28 -23 -40 -41 净负债比率(%) -23.3 -20.0 -20.2 -18.1 -16.7 投资损失 -5 -24 0 0 0 流动比率 3.1 3.3 3.3 3.4 3.3 营运资金变动 -505 -782 -194 -92 -155 速动比率 2.3 2.6 2.6 2.7 2.6 其他经营现金流 52 80 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 144 -428 -148 -160 -132 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 248 230 -12 -29 -65 应收账款周转率 2.2 1.7 1.7 1.7 1.7 长期投资 0 10 -24 -35 -27 应付账款周转率 3.6 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 392 -188 -185 -224 -224 每股指标（元） 筹资活动现金流 -158 -233 -383 -216 -241 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.74 0.82 0.92 0.99 短期借款 -100 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.31 0.77 0.95 0.98 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.90 4.48 5.03 5.76 6.55 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 15 5 0 0 0 P/E 33.7 25.0 22.6 20.1 18.7 其他筹资现金流 -73 -239 -383 -216 -240 P/B 4.7 4.1 3.7 3.2 2.8 现金净增加额 405 -236 539 941 997 EV/EBITDA 30.6 23.0 20.8 18.5 17.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其