2024H1实现归母净利润4.13亿元，同比增长29.17%

广东宏大（002683.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月26日 2024H1实现归母净利润4.13亿元，同比增长29.17% 事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收（55.24亿元，yoy+11.63%）；实现归母净利润（4.13亿元，yoy+29.17%）；实现扣非归母净利润（3.8亿元，yoy+25.41%）。单季度看，2024Q2实现营收（33.33亿元，yoy+12.12%）；归 母净利润（3.37亿元，yoy+25.76%）；扣非归母净利润（3.23亿元，yoy+24.58%）。 1、矿服业务：2024H1实现营收（43.29亿元，yoy+12.88%），毛利率（18.33%， +2.96pct）。分产品，露天矿山开采实现营收（32.59亿元，yoy+11.54%），毛利率 （18.05%，yoy+2.21pct），地下矿山开采实现营收（10.7亿元，yoy+17.17%），毛利率（19.18%，yoy+5.32pct）。分市场，2024H1国内新疆、西藏市场营收分别同比增长48.12%、23.68%，国外市场参与“一带一路”建设，加快出海步伐，以“塞尔维亚” 作为海外发展的基本盘，重点布局中非和南美区域，2024H1海外市场实现营收（6.04亿元，yoy+54.18%）。 2、民爆业务：2024H1实现营收（9.85亿元，yoy-2.9%），毛利率（33.21%，yoy- 1pct）。行业层面，2024H1全国生产企业工业炸药产量（207.18万吨，yoy-2.96%），销量（206.24万吨，yoy-2.71%），现场混装炸药产量77.8万吨，与去年同期持平。原材料端，粉状硝酸铵、多孔粒状硝酸铵、液态硝酸铵价格分别同比-9.85%、-10.43%、 -10.66%，整体呈现供大于求的局面。公司层面，工业炸药实现营收（8.59亿元，yoy- 6.52%），起爆器材实现营收（1.26亿元，yoy+31.93%）。截至2024H1末，公司拥有 工业炸药实际许可产能、电子雷管产能分别为53.3万吨、3334万发，2024H1产能利用率分别为36.27%、24.47%。 3、防务装备板块：2024H1实现营收（1.33亿元，yoy+760.37%）。公司以子公司宏大防务为平台，布局国内、国际军贸两大市场，产品包含传统弹药、智能武器装备以 及黑索今等产品。其中，黑索今是军民两用基础含能材料，广泛地应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。 4、资本运作加速推进。 1）江苏红光46%股权：2024年8月，公司子公司宏大防务科技通过公开竞拍交易方 式取得山东天宝所持有的江苏红光46%股权，并与山东天宝签署了股权转让产权交易， 后续对于江苏红光持股比例将由54%提升至100%。 2）雪峰科技21%股权：2023年7月公司发布重大资产购买预案，拟以22.06亿元现金向新疆农牧投购买其所持有的雪峰科技21%股权。雪峰科技主营民爆与能化业务，2023年末拥有工业炸药产能11.75万吨/年，电子雷管产能1890万发/年，能化业务包 括LNG的生产、销售、运输以及管道气输送和以天然气为原料以及“一托四”的产品生产工艺，2023年雪峰科技实现营收（70.12亿元，yoy+1.72%），归母净利润（8.54亿元，yoy+28.19%），交易完成后有望进一步提升公司盈利水平。 投资建议：我们预计2024~2026年公司归母净利润分别为8.58、10.17、12.08亿元，对应PE分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；军贸订单落地进度低于预期；资产重组进度不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,169 11,543 13,722 16,184 18,938 增长率yoy（%） 19.3 13.5 18.9 17.9 17.0 归母净利润（百万元） 561 716 858 1,017 1,208 增长率yoy（%） 16.8 27.7 19.9 18.4 18.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.74 0.94 1.13 1.34 1.59 净资产收益率（%） 11.8 12.2 13.6 14.5 15.1 P/E（倍） 26.0 20.4 17.0 14.4 12.1 P/B（倍） 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业化学制品 前次评级买入 08月26日收盘价（元）19.21 总市值（百万元）14,599.64 总股本（百万股）760.00 其中自由流通股（%）86.89 30日日均成交量（百万股3.66 股价走势 广东宏大沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 相关研究 1、《广东宏大（002683.SZ）：2023年实现归母净利润 7.16亿元，同比增长27.68%》2024-04-02 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9051 9069 8893 9879 11678 营业收入 10169 11543 13722 16184 18938 现金 2658 2958 1133 2186 2150 营业成本 8244 9157 10923 12875 15057 应收票据及应收账款 3180 2994 4345 4311 5818 营业税金及附加 44 46 57 68 79 其他应收款 148 126 200 185 265 营业费用 56 70 80 92 109 预付账款 98 74 130 110 171 管理费用 588 658 755 947 1081 存货 404 391 557 561 747 研发费用 295 375 576 623 758 其他流动资产 2564 2527 2527 2527 2527 财务费用 89 87 45 7 -18 非流动资产 6281 7190 7546 7897 8272 资产减值损失 -52 -79 0 0 0 长期投资 316 316 358 408 465 其他收益 21 14 0 0 0 固定资产 1893 2142 2309 2457 2575 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 1187 1436 1616 1805 2006 投资净收益 151 86 86 101 106 其他非流动资产 2885 3296 3263 3227 3226 资产处置收益 -6 25 0 0 0 资产总计 15333 16259 16439 17776 19950 营业利润 974 1138 1371 1675 1979 流动负债 4671 6119 5804 6241 7292 营业外收入 7 5 7 7 6 短期借款 314 206 206 206 206 营业外支出 15 9 11 12 12 应付票据及应付账款 2337 2449 3260 3469 4401 利润总额 966 1134 1367 1669 1973 其他流动负债 2019 3464 2337 2567 2685 所得税 128 161 189 234 273 非流动负债 3534 2195 1937 1663 1372 净利润 839 972 1179 1436 1701 长期借款 3080 1732 1474 1200 909 少数股东损益 278 256 320 419 493 其他非流动负债 453 463 463 463 463 归属母公司净利润 561 716 858 1017 1208 负债合计 8204 8315 7741 7905 8664 EBITDA 1502 1612 1766 2154 2489 少数股东权益 1196 1475 1795 2214 2706 EPS（元） 0.74 0.94 1.13 1.34 1.59 股本 749 760 760 760 760 资本公积 3180 3385 3385 3385 3385 主要财务比率 留存收益 1960 2451 3078 3821 4695 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5933 6470 6903 7658 8580 成长能力 负债和股东权益 15333 16259 16439 17776 19950 营业收入(%) 19.3 13.5 18.9 17.9 17.0 营业利润(%) 20.0 16.9 20.5 22.1 18.1 归属于母公司净利润(%) 16.8 27.7 19.9 18.4 18.8 获利能力毛利率(%) 18.9 20.7 20.4 20.4 20.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.5 6.2 6.3 6.3 6.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.8 12.2 13.6 14.5 15.1 经营活动现金流 891 1413 758 2299 1301 ROIC(%) 9.5 9.7 12.7 14.7 16.1 净利润 839 972 1179 1436 1701 偿债能力 折旧摊销 393 441 395 478 534 资产负债率(%) 53.5 51.1 47.1 44.5 43.4 财务费用 89 87 45 7 -18 净负债比率(%) 21.3 11.1 14.5 -0.4 -2.4 投资损失 -151 -86 -86 -101 -106 流动比率 1.9 1.5 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 -469 -254 -775 480 -809 速动比率 1.4 1.0 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 191 252 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 324 -276 -665 -727 -802 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 721 861 313 301 318 应收账款周转率 4.0 3.7 3.7 3.7 3.7 长期投资 -26 -1 -43 -50 -57 应付账款周转率 3.7 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 1019 584 -394 -475 -542 每股指标（元） 筹资活动现金流 -528 -778 -1918 -519 -535 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.94 1.13 1.34 1.59 短期借款 -422 -108 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 1.86 1.00 3.02 1.71 长期借款 922 -1348 -259 -274 -292 每股净资产(最新摊薄) 7.81 8.51 9.08 10.08 11.29 普通股增加 -1 11 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 205 0 0 0 P/E 26.0 20.4 17.0 14.4 12.1 其他筹资现金流 -1026 462 -1659 -245 -243 P/B 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 现金净增加额 683 356 -1825 1053 -36 EV/EBITDA 11.2 10.5 10.0 7.8 6.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月26日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证