2024H1实现归母净利润16.18亿元，同比增长8.39%

中航沈飞（600760.SH） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 2024H1实现归母净利润16.18亿元，同比增长8.39% 事件：公司发布2024年半年报。实现营收（216.25亿元，yoy-6.59%），归母净利润（16.18亿元，yoy+8.39%）。单季度看，2024Q2实现营收 （121.32亿元，yoy-13.19%，环比+27.79%），归母净利润（9.02亿元，yoy+5.98%，环比+25.99%），扣非归母净利润（8.69亿元，yoy+8.82%，环比+21.04%）。 1、营收层面：2024Q2实现营收（216.25亿元，yoy-6.59%）。2024H1 公司营收下降主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订 合同所致。子公司层面，2024H1沈飞公司实现营收（212.7亿元，yoy-7.05%），净利润（16.19亿元，yoy+4.35%），吉航公司营收（3.64亿元，yoy+34.6%），净利润（-0.14亿元，亏损额同比收窄）。 买入（维持） 股票信息 行业航空装备Ⅱ 前次评级买入 08月28日收盘价（元）40.56 总市值（百万元）111,771.17 总股本（百万股）2,755.70 其中自由流通股（%）99.60 30日日均成交量（百万股10.72 股价走势 2、盈利层面：2024Q2公司实现归母净利润（9.02亿元，yoy+5.98%）。 2024H1公司销售毛利率（12.53%，yoy+2.09pct），销售净利率（7.47%， yoy+1.11pct）。单季度看2024Q2销售毛利率（12.87%，yoy+3.02pct），销售净利率（7.43%，yoy+1.46pct），整体盈利能力持续增强。 3、费用方面：2024H1公司期间费用（7.02亿元，yoy+28%）。2024H1 公司销售费用（0.02亿元，yoy-76.64%），主要是展览费减少以及处置子 公司所致，管理费用（3.26亿元，yoy-12.43%），主要是物料消耗减少所 10% 2% -6% -14% -22% -30% 中航沈飞沪深300 致，研发费用（5.68亿元，yoy+38.73%）主要是研发投入增加所致，财务费用（-1.93亿元）主要是利息收入减少。2024H1公司整体期间费率 （3.25%，yoy+0.88pct），其中销售、管理、研发、财务费率分别同比-0.02/-0.1/+0.86/+0.14pct。 4、2024年公司经营计划。2024年公司计划实现营收（510.26亿元，yoy+10.33%），净利润（37.62亿元，yoy+25%），2024H1公司营收、净利润分别完成42.38%、42.93%，按照公司2024年年度规划测算，对应 2024H2营收为（294.01亿元，yoy+27.29%）、净利润为（21.47亿元， yoy+39.69%），显著提速。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.53、46.21、 54.98亿元，对应PE分别为30X、24X、20X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；扩产进度不及预期；增值税政策变化影响。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 41,598 46,248 51,091 56,189 61,516 增长率yoy（%） 19.9 11.2 10.5 10.0 9.5 归母净利润（百万元） 2,305 3,007 3,753 4,621 5,498 增长率yoy（%） 34.6 30.5 24.8 23.1 19.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.84 1.09 1.36 1.68 2.00 净资产收益率（%） 16.7 18.5 19.9 20.5 20.4 P/E（倍） 48.5 37.2 29.8 24.2 20.3 P/B（倍） 8.7 7.4 6.3 5.2 4.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 相关研究 1、《中航沈飞（600760.SH）：2023年实现归母净利润 30.07亿元，同比增长30.47%》2024-03-31 2、《中航沈飞（600760.SH）：2023Q3实现归母净利润 8.71亿元，同比增长40.16%》2023-10-29 3、《中航沈飞（600760.SH）：2023H1营收、归母净利润分别实现同比增长16.85%、33.46%》2023-08-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 51463 46599 45730 37716 55077 营业收入 41598 46248 51091 56189 61516 现金 22498 15572 18141 12377 30127 营业成本 37460 41184 45238 49472 53855 应收票据及应收账款 3488 9424 1930 10557 628 营业税金及附加 206 137 51 56 62 其他应收款 15 76 265 110 300 营业费用 18 13 15 17 18 预付账款 13242 9291 11146 1341 8912 管理费用 894 1005 766 730 615 存货 12172 11650 14201 13283 15061 研发费用 740 976 869 674 615 其他流动资产 48 586 48 48 48 财务费用 -289 -285 -46 48 162 非流动资产 7331 8868 8749 8514 8184 资产减值损失 -246 -43 51 56 62 长期投资 76 236 255 268 280 其他收益 118 123 100 100 100 固定资产 4084 4535 4726 4750 4632 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1031 975 899 829 765 投资净收益 -1 16 9 3 2 其他非流动资产 2140 3122 2869 2667 2507 资产处置收益 -2 13 0 0 0 资产总计 58794 55466 54479 46230 63261 营业利润 2599 3397 4255 5238 6229 流动负债 43950 35603 31958 20036 32590 营业外收入 15 3 1 1 1 短期借款 10 0 0 0 0 营业外支出 3 5 10 10 10 应付票据及应付账款 19227 27071 23785 11552 24352 利润总额 2611 3395 4246 5229 6220 其他流动负债 24713 8532 8173 8484 8238 所得税 298 385 484 596 709 非流动负债 1031 3606 3603 3602 3599 净利润 2313 3009 3762 4633 5511 长期借款 100 0 -3 -4 -7 少数股东损益 8 2 9 12 13 其他非流动负债 931 3606 3606 3606 3606 归属母公司净利润 2305 3007 3753 4621 5498 负债合计 44981 39209 35561 23637 36189 EBITDA 2725 3763 4474 5616 6532 少数股东权益 976 1163 1172 1183 1196 EPS（元） 0.84 1.09 1.36 1.68 2.00 股本 1961 2756 2756 2756 2756 资本公积 5549 5049 5049 5049 5049 主要财务比率 留存收益 5422 7642 10149 13113 16694 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 12837 15095 17746 21409 25876 成长能力 负债和股东权益 58794 55466 54479 46230 63261 营业收入(%) 19.9 11.2 10.5 10.0 9.5 营业利润(%) 37.3 30.7 25.3 23.1 18.9 归属于母公司净利润(%) 34.6 30.5 24.8 23.1 19.0 获利能力毛利率(%) 9.9 10.9 11.5 12.0 12.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.5 6.5 7.3 8.2 8.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 16.7 18.5 19.9 20.5 20.4 经营活动现金流 2678 -4393 4344 -4149 19564 ROIC(%) 12.6 16.4 18.0 19.2 18.6 净利润 2313 3009 3762 4633 5511 偿债能力 折旧摊销 782 836 734 845 950 资产负债率(%) 76.5 70.7 65.3 51.1 57.2 财务费用 -289 -285 -46 48 162 净负债比率(%) -156.9 -91.0 -92.4 -51.9 -108.9 投资损失 1 -16 -9 -3 -2 流动比率 1.2 1.3 1.4 1.9 1.7 营运资金变动 -440 -8187 -97 -9672 12943 速动比率 0.6 0.7 0.6 1.2 1.0 其他经营现金流 310 250 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1289 -2184 -606 -607 -617 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.1 1.1 资本支出 1060 2563 -138 -247 -342 应收账款周转率 11.4 7.2 9.0 9.0 11.0 长期投资 -75 -340 -19 -13 -12 应付账款周转率 2.4 1.8 1.8 2.8 3.0 其他投资现金流 -303 39 -763 -867 -972 每股指标（元） 筹资活动现金流 -713 -345 -1170 -1007 -1196 每股收益(最新摊薄) 0.84 1.09 1.36 1.68 2.00 短期借款 -240 -10 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.97 -1.59 1.58 -1.51 7.10 长期借款 100 -100 -3 -2 -3 每股净资产(最新摊薄) 4.66 5.48 6.44 7.77 9.39 普通股增加 0 795 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -199 -499 0 0 0 P/E 48.5 37.2 29.8 24.2 20.3 其他筹资现金流 -375 -531 -1167 -1005 -1194 P/B 8.7 7.4 6.3 5.2 4.3 现金净增加额 706 -6924 2569 -5764 17750 EV/EBITDA 33.4 26.1 21.3 18.0 12.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资