半年报点评：2024H1实现归母净利润2.28亿元，同比+45.08%

2024H1抚顺特钢实现营收42.77亿元，同比增长1.34%；归母净利润2.28亿元，同比增长45.08%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长77.47%。单季度来看，2024Q2营收22.06亿元，同比下降0.29%，环比增长6.48%；归母净利润1.13亿元，同比增长17.03%，环比下降1.00%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长35.91%，环比增长8.96%。

收入方面：工具钢和不锈钢收入增长明显，高温合金收入出现下滑。技改项目陆续投产，高附加值产品交付能力提升，但钢铁行业面临压力，优钢市场需求不足，导致收入几乎持平。具体产品数据如下：

• 合金结构钢：收入14.99亿元，同比增长3.10%，销量11.29万吨，同比下降9.65%，均价1.33万元/吨，同比增长14.06%。
• 工具钢：收入7.08亿元，同比增长34.86%，销量4.2万吨，同比增长26.74%，均价1.69万元/吨，同比增长6.46%。
• 不锈钢：收入10.07亿元，同比增长18.66%，销量5.22万吨，同比增长14.15%，均价1.93万元/吨，同比增长3.89%。
• 高温合金：收入7.38亿元，同比下降23.11%，销量0.3万吨，同比下降34.20%，均价24.35万元/吨，同比增长16.76%。

盈利能力方面：2024H1公司毛利率13.46%，同比提升1.63个百分点；净利率5.33%，同比提升1.61个百分点。盈利能力提升主要得益于高附加值产品交付能力提升和镍等原材料价格下滑。

需求与产能：军用航发稳定放量，变形高温合金需求有望稳定增长；公司高温合金产品壁垒高，市占率领先。技改项目持续推进，产能释放将支撑未来收入增长。

原材料成本：2024H1原材料价格同比下滑，叠加规模效应，预计公司利润有望持续增长。

研究结论：预计公司2024~2026年归母净利润分别为5.08、6.94、9.11亿元，对应估值为20X、14X、11X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。