家电：政策落地，以旧换新初见成效

2024年09月02日 家电 政策落地，以旧换新初见成效 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 事件：近日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。湖北省为落实文件精神，于8月7日率先印发家电以旧换新活动细则。此后，青海省、天津市、海南省等省市家电以旧换新方案陆续落地。我们认为，各地政策方案正加速出台，补贴标准持续加码，有望带动家电更新需求集中释放，提振家电消费景气。 多地进一步扩充补贴品类，加码补贴力度：对比各地落地的政策细则（见表1），我们发现：1）补贴范围方面，在中央政策规定的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品基础上，多地进一步扩充补贴厨卫电器、家居清洁电器等品类。例如，湖北省在家装厨卫补贴细则中增加了洗碗机、扫地机、吸尘器等15类产品；青海省方案新增洗碗机、 智能门锁、扫地机等9类产品。2）补贴标准方面，各地补贴标准 基本与中央政策一致，即对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准产品，补贴售价的15%；对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外补贴售价的5%。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。另外，重庆市、吉林省方案要求参与企业叠加补贴2%、5%。与上半年的补贴标准相比，各地新一轮补贴力度基本均有所加码。例如，湖北省上一轮补贴标准为售价的10%，且未区分能效档位差异。整体来看，多地新一轮补贴方案进一步扩充补贴品类，强化补贴力度，且向高能效产品倾斜。 多地活动以线下为主，参与方式简单便捷：综合各地以旧换新活动方式，多地活动在线上、线下均可参与，但线下活动参与的品牌和产品相对更多。各省基本都上线了微信小程序或APP供消费者领取补贴资格，再通过线上指定平台或线下门店完成购买，活动参与方式较简单便捷。例如，湖北省消费者可在“湖北省以旧换新公共服务平台”微信小程序提交收旧申请，获得补贴券后到线下指定门店、“美的智慧家会员店”微信小程序、苏宁易购APP购买，直接享受立减补贴。另外，湖北对旧机的回收价格相对低于家电企业回收价格。例如，湖北省回收旧机补贴标准为：空调回收单价80-400元；冰箱35-40元；洗衣机20-40元（见图1）。而据格力以旧换新活动细则显示，格力对格力牌空调回收价格为240-1000元，对非格力牌空调的补贴金额为220-800元。 湖北、天津等地设定参与商户资质要求，家电龙头有望受益：湖北省方案要求零售商户具有3个自然月的资金垫付能力、获得品牌企业授权承诺函等条件，且优先选择能提供不低于政府补贴同等金额的商户。天津市方案要求商户年主营业务销售额不低于500万元。吉林省方案要求销售企业应具有较强实力、信誉好、销售网络健全。根据湖北省公布的情况来看（见图2），前三批活动 首选股票目标价（元）评级 000333美的集团80.85买入-A 000651格力电器51.09买入-A 600690海尔智家28.28买入-A 家电 沪深300 33% 23% 13% 3% -7% -17% 2023-092024-012024-052024-08 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 4.9 3.5 3M 0.4 -7.2 12M 16.3 4.0 李奕臻分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 陈伟浩分析师 SAC执业证书编号：S1450523050002 相关报告九号公司：规模效应体现， 2024-08-07 Q2单季度盈利能力大幅提升国投证券消费一周看图 2024-07-27 2024W30以旧换新支持政策出台，利 2024-07-26 好家电更新需求Q2重仓家电比例提升，白 2024-07-23 电、小家电获增配MiniLED加速渗透，拐点已 2024-07-07 现 chenwh3@essence.com.cn 参与门店共计3028家，其中家电龙头参与的门店数量领先，格力、美的系、海尔系门店占活动总门店数量的29.2%。我们认为，家电龙头门店布局广泛，经销商实力更强，有望更受益于各地新一轮补贴政策。 湖北地区补贴政策成效显著：对比奥维云网统计的湖北地区和全国的家电销售数据（见表2、表2），我们发现，补贴活动启动后的三周，湖北地区大部分家电品类销量增速较7月增速有显著提升，而且活动三周的销量增速明显好于同期的全国销量增速，其中空调、集成灶、干衣机、油烟机等品类销售增长领先。据奥维云网数据显示，2024W32-W34(2024年8月5日-2024年8月25日)湖北地区空调、集成灶、干衣机、油烟机品类线下销售额YoY+76.8%、+61.7%、+40.8%、+36.0%。我们认为，本轮补贴政策覆盖范围较广，补贴力度加码，随着后续更多省份陆续落地补贴细则，有望明显提振大家电消费需求。 投资建议：各地以旧换新政策细则陆续落地，有望带动家电更新需求集中释放。补贴政策对高能效等级家电的补贴力度更大，且多地对参与商户提出资质要求。家电龙头企业的高能效产品销量占比更高，门店布局广泛，经销商实力更强，预计将更受益于政策。我们推荐家电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像、海信家电、老板电器、华帝股份。家电产品销量提升有望带动上游零部件订单增长，且与高能效产品相关的电子膨胀阀等零部件将受益，推荐家电零部件龙头三花智控、盾安环境。 风险提示：政策执行效果不及预期，原材料价格大幅上涨，地产政策变化风险，人民币大幅升值 表1：全国各地家电“以旧换新”落地政策对比 省/市发布时间活动时间补贴品类补贴标准使用方式 冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、 热水器、家用灶具、吸油烟机等8 中央 7.25 截至12.31 湖北 8.7 8.10-12.31 青海 8.14 8.14-12.31 类家电产品 2级及以上能效或水效的产品，补 贴销售价格的15%；1级及以上能 效或水效的产品，额外再给予5%- 的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。 1）家电类：与中央政策一致 1）家电类：与中央政策一致。 消费者在“湖北省以旧换新公共服 2）厨卫类：蒸烤箱、微波炉、洗 2）厨卫类：补贴销售价格的20%， 务平台”微信小程序提交收旧申 碗机、消毒柜、电饭煲、咖啡机、 单个消费者最高享受补贴金额为 请，获得补贴券，到线下指定门店、 面包机、净水器、垃圾处理器、空气净化器、凉霸、扫地机器人（含洗地机）、吸尘器、智能门锁、智能马桶（智能马桶盖）15类产品。 2000元。 “美的智慧家会员店”微信小程序、苏宁易购APP“湖北省家电以旧换新”专区选购产品。 1）与中央政策一致的8类家电产 1）与中央政策一致。 消费者在云闪付APP“青亲U 品。 2）额外增加品类：一二级能效产 惠”专区提示提交审核资料。青 2）额外增加品类：壁挂锅炉、洗 品补贴标准与中央政策一致，另外 海银联审核通过后，向消费者发放 碗机、智能门锁、扫地机器人、空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、净水机9类家电产品。 对他能效或水效标准的产品，补贴销售价格10%，单笔补贴上限为1000元。 补贴资金。 1）与中央政策一致的8类家电产品。2）其它类型家电将酌情纳入家居换新活动板块另行通知。 与中央政策一致。 活动在线上和线下同步开展。线上线下共用资金盘子、共享消费资格。 1）与中央政策一致的8类家电产品。 1）与中央政策一致。2）额外增加品类：1级及以上能效 天津8.19计划9月上旬至年底 海南8.21- 重庆8.228.26-12.31 吉林8.228.23-12.31 宁夏8.22- 浙江8.228.22-12.31 2）额外增加品类：洗碗机、空气净化器、吸尘器、微波炉（含一体机）、电磁炉、电饭煲、电风扇（含空调扇）和净水机等8类。 1）与中央政策一致的8类家电产品。 2）额外增加品类：洗碗机、净水器、投影仪 1）与中央政策一致的8类家电产品。 2）额外增加品类：洗碗机、净水机、扫（拖）地机、微波炉（含一体机）、电烤箱（含电蒸箱）、电饭煲、智能门锁、空气净化器等8类家电。 1）与中央政策一致的8类家电产品。 2）额外增加品类：手机、洗碗机、打印机、空气净化器、电饭煲、微波炉、净水机、扫洗地机、电风扇、电磁炉等。 1）与中央政策一致的8类家电产品。鼓励各地增加烘干机、吸尘器等。 2）额外增加品类：智能桌椅(含智能按摩椅；智能沙发)、智能服务机器人(含智能扫地机、拖地机)、智能洗碗机、智能蒸(烤)机等智能家居产品。 或水效标准的，补贴销售价格的20%。每位消费者每类产品可补贴一次，每次补贴不超过2000元。 政府直接补贴与中央政策一致，另外企业叠加补贴2%，每件产品最高补贴200元。 1）与中央政策一致。另外，企业原则上补贴不低于销售价格的5%；鼓励银行等金融机构叠加补贴，参与银行出资不低于2%。2）额外增加品类：补贴销售价格的15%。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。与中央政策一致。 1）与中央政策一致。 2）额外增加品类：按剔除所有折扣优惠后成交价格的15%予以立减优惠。每位消费者每类产品可补贴1件，每件商品补贴最高不超过 2000元。 - 消费者购买家电后，在银联云闪付App的“重庆家电补贴专区”自主申领家电补贴资格码，然后通过专用收款设备付款，可直接享受补贴。 线下线下均可：消费者在小程序“废旧家电以旧换新”提交收旧信息，领取相应补贴券。 - - 北京8.268.26-12.31 与中央政策一致的8类家电产品。与中央政策一致。消费者通过“京通”小程序领取补 贴资格，在线上商城或线下门店消费使用。 四川8.278.26-12.31 1）除中央政策规定的8类家电产品外，增加投影仪、饮水机、净饮机、净水器、洗碗机、蒸烤箱、消毒柜、空气净化器。 2）扫地机器人、智能马桶(盖)、吸尘器、洗地机、垃圾处理器、音 1）与中央政策一致。本政策实施前购买补贴产品的，按新补贴标准执行，已兑付的及时补足差额。2）：按不超过30%的优惠比例向消费者分批分类分档发放消费券。 消费者通过“四川省家电以旧换新信息系统”小程序录入相关信息，待审核通过后可享受补贴，再到参与以旧换新的销售企业购买新家电 云南8.288.28-12.31 响(箱)、智能门锁、智能沙发、智 能床等9类智能家居产品 1）与中央政策一致的8类家电产品。 2）额外增加品类：洗碗机类、扫地机器人类、智能马桶类、微蒸烤一体机类、净水器类、智能门锁类 与中央政策一致。家电类产品：消费者在第三方平台领取云南省以旧换新政府补贴电子抵用券。其他类产品：消费者在参与企业（门店）直接通过第三方平台扫码领取电子抵用券。 消费者通过第三方平台支付结算，平台自动核算补贴金额，政府补贴部分从消费者的电子抵用券中核减。 广东8.299.1-12.31 1）与中央政策一致的8类家电产品。 2）各地市可结合实际将补贴范围扩展到8类家电以外的“N”类家电产品 1）与中央政策一致。 2）8类家电以外的“N”类家电产品补贴不得高于以上标准 消费者在各地市明确的商家或电商平台交付旧家电并购买新家电，按照前述标准享受优惠。 湖南8.29至年底与中央政策一致的8类家电产品。 补贴范围可视情况扩大。 1）与中央政策一致的8类家电产 与中央政策一致。- 与中央政策一致。 甘肃8.30至年底 品。 2）额外增加品类：洗碗机、净水- 器、吸尘器、打印机。 辽宁8.30至年底与中央政策一致的8类家电产品。与中央政策一致。- 资料来源：各地商务厅、商务局，国投证券研究中心 图1.湖北省家电“以旧换新”旧机回收价格 资料来源：湖北省消费品“以旧换新”公共服务平