家用电器行业月度点评：以旧换新方案落地，催化家电需求释放

行业月度点评 家用电器 证券研究报告 以旧换新方案落地，催化家电需求释放 2024年04月20日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 石头科技 15.60 21.96 17.52 19.55 20.96 16.34 买入 海尔智家 1.76 16.34 1.93 14.86 2.13 13.52 买入 萤石网络 1.00 44.67 1.21 37.08 1.41 31.71 买入 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 家用电器 6.61 17.07 8.37 沪深300 -1.01 8.32 -14.13 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 周心怡分析师 执业证书编号:S0530524030001 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业点评：AWE展AI融合家电，加快实现全屋智能2024-03-28 2家用电器行业2024年2月报：白电景气度较 高，外销继续提速2024-02-26 3家用电器行业2024年年度策略：守正出奇，行稳致远2024-01-03 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：4月12日，商务部等14部门正式印发《推动消费品以旧 换新行动方案》，结合3月白电和厨电此类安装属性较强的大家电零 售额增速均有较大提升，我们认为在以旧换新政策支持引导下，将有效拉动二手房改造和家电厨卫换新，促进家装家电的消费。建议关注具有品牌和渠道双优势的家电龙头，比如海尔智家、海信家电和美的集团；以及产品迭代创新较快，拥有自己以旧换新渠道的扫地机器人龙头石头科技和科沃斯。 市场行情回顾：本月（2024.3.20-2024.4.20，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数上涨8.41%，在申万31个一级行业中位于第4位，相对沪深300、上证指数、深证成指、创业板指分别变化-5.73pct、 -6.41pct、-10.96pct、-14.94pct。子板块中白色家电、厨卫电器、小家电、其他家电、照明设备、黑色家电、家电零部件的涨跌幅分别为13.56%、7.36%、7.24%、2.22%、-2.91%、-3.67%、-7.39%。 行业数据追踪：根据iFinD数据，1）空调：2024年2月，家用空调产量1174.40万台，同比-17.89%，销量1232.10万台，同比-11.11%，内销609.90万台，同比-13.44%，出口量625.20万台，同比-8.71%。2）冰箱：冰箱产量489.00万台，同比-20.78%，销量586.30万台，同比 +4.35%，内销269.30万台，同比-20.28%，出口485.00万台，同比 +43.50%。3）洗衣机：洗衣机产量566.10万台，同比+4.56%，销量564.54万台，同比+4.20%，内销272.45万台，同比-12.92%，出口220.00万台，同比+27.50%。 上游原材料价格：2024年4月，LME铜现货价9122美元/吨，月度同比+2.38%，月度环比+6.83%；LME铝现货价2182美元/吨，月度同比 +2.95%，月度环比+8.97%；螺纹钢价3482元/吨，月度同比-15.43%，月度环比-5.17%；中塑价格指数为763，月度同比+0.61%，月度环比 +1.84%。 行业及公司动态：1）《推动消费品以旧换新行动方案》正式落地。2）以旧换新政策拉动苏宁京东家电消费火热。3）苏泊尔（002032.SZ） 发布2023年年报：经营稳健，营收净利双增。4）美的集团（000333.SZ）发布2023年年报：营收同比+8.18%。5）小熊电器（002959.SZ）发布2023年报：归母净利润同+15.26%。 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，终端需求不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议3 2市场行情回顾3 2.1市场表现3 2.2估值情况4 2.3个股涨跌幅情况5 3大家电行业数据跟踪5 3.1出厂端：空调延续高景气5 3.2零售端：以旧换新刺激大家电需求8 4上游原材料9 5行业及公司动态10 5.1《推动消费品以旧换新行动方案》正式落地10 5.2以旧换新政策拉动苏宁京东家电消费火热10 5.3苏泊尔（002032.SZ）发布2023年年报：经营稳健，营收净利双增11 5.4美的集团（000333.SZ）发布2023年年报：营收同比+8.18%11 5.5小熊电器（002959.SZ）发布2023年报：归母净利润同+15.26%11 6风险提示12 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况3 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况4 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况4 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率4 图5：本月度家用电器子板块估值情况5 图6：家电行业本月涨幅前五5 图7：家电行业本月跌幅前五5 图8：家用空调产、销量及同比增速6 图9：家用空调内、外销量及同比增速6 图10：家用空调总排产量及同比增速6 图11：冰箱产、销量及同比增速7 图12：冰箱内、外销量及同比增速7 图13：冰箱总排产量和同比增速7 图14：洗衣机产、销量及同比增速8 图15：洗衣机内、外销量及同比增速8 图16：洗衣机总排产量和同比增速8 图17：中国家电市场分品类的3月和24Q1零售额同比增速9 图18：LME铜现货价格走势（美元/吨）9 图19：LME铝现货价格走势（美元/吨）9 图20：螺纹钢价格走势（元/吨）10 图21：中国塑料城价格指数走势10 1投资建议 3-4月以来多地政府、电商平台和企业端纷纷响应以旧换新政策，3月29日，苏宁 易购开启新一轮以旧换新活动，时间持续至5月5日，活动包含了“支付立减10%，至 高补贴5000元”等购物优惠；京东则联合品牌投入30亿元，持续加码家电家居以旧换新补贴及服务体验升级。根据苏宁发布的首轮数据，以旧换新带动家电销售实现翻倍增长，空冰洗成为三大热门换新品类，增速均超150%，终端的零售表现有明显改善。 4月12日，商务部等14部门正式印发《推动消费品以旧换新行动方案》，结合3月白电和厨电此类安装属性较强的大家电零售额增速均有较大提升，我们认为在以旧换新政策支持引导下，将有效拉动二手房改造和家电厨卫换新，促进家装家电的消费。建议 关注具有品牌和渠道双优势的家电龙头，比如海尔智家、海信家电和美的集团；以及产品迭代创新较快，拥有自己以旧换新渠道的扫地机器人龙头石头科技和科沃斯。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2024.3.20-2024.4.20，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数上涨8.41%，在申万31个一级行业中位于第4位，相对沪深300、上证指数、深证成指、创业板指分别变化-5.73pct、-6.41pct、-10.96pct、-14.94pct。子板块中白色家电、厨卫电器、小家电、其他家电、照明设备、黑色家电、家电零部件的涨跌幅分别为13.56%、7.36%、7.24%、2.22%、-2.91%、-3.67%、-7.39%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 8.41% 2.68% 20% 15% 10% 5% 石油石化 有色金属 煤炭 家用电器 银行钢铁 公用事业交通运输建筑装饰纺织服饰沪深300上证指数基础化工农林牧渔 通信汽车环保 机械设备建筑材料深证成指轻工制造国防军工社会服务非银金融食品饮料电力设备创业板指医药生物商贸零售 综合 美容护理 电子传媒房地产计算机 0% -5% -10% -15% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 13.56% 7.36% 7.24% 2.22% -2.91% -3.67% -7.39% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为18.69倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率22.83倍，申万家用电器板块相较全部A股折价17.77%；沪深300市盈率为18.77倍，申万家用电器板块相较沪深300折价0.45%。 子板块方面，本月其他家电、家电零部件、黑色家电、小家电、照明设备、厨卫电器、白色家电的估值分别为34.16倍、25.56倍、25.48倍、21.30倍、20.26倍、13.79倍、 13.43倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-27 2010-10-25 2011-03-16 2011-08-03 2011-12-23 2012-05-23 2012-10-12 2013-10-11 2015-08-14 2017-06-30 2018-04-19 2018-09-05 2019-01-29 2019-06-26 2019-11-15 2020-04-09 2020-08-28 2021-01-20 2021-06-17 2021-11-09 2022/03/30 2022/08/19 2023/01/11 2023/06/07 2023/10/31 2010-01-04 2010-05-27 2010-10-25 2011-03-16 2011-08-03 2011-12-23 2012-05-23 2012-10-12 2013-10-11 2015-08-14 2017-06-30 2018-04-19 2018-09-05 2019-01-29 2019-06-26 2019-11-15 2020-04-09 2020-08-28 2021-01-20 2021-06-17 2021-11-09 2022/03/30 2022/08/19 2023/01/11 2023/06/07 2023/10/31 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 40 34.16 35 30 25 20 15 10 5 0 25.5625.48 21.3020.26 13.7913.43 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为春光科技（87.22%）、奥马电器（39.19%）、海信家电 （31.01%）、毅昌科技（26.96%）、火星人（26.79%）；跌幅前五分别为九联科技（-34.22%）、依米康（-23.63%）、爱仕达（-21.69%）、高斯贝尔（-21.25%）、创维数字（-18.14%）。 图6：家电行业本月涨幅前五图7：家电行业本月跌幅前五 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 87.22% 39.19% 31.01% 26.96%26.79% 春光科技奥马电器海信家电毅昌科技火星人 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 创维数字高斯贝尔爱仕达依米康九联科技 -18.14% -21.25%-21.69% -23.63% -34.22% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 3大家电行业数据跟踪 3.1出厂端：空调延续高景气 2月空调产销增速下滑，1-2月