家电行业周报（24年第37周）：8月家电零售环比回暖，全国大部分省市均已落地家电以旧换新细则

证券研究报告|2024年09月18日 核心观点行业研究·行业周报 本周研究跟踪与投资思考：8月家电社零明显回暖，当月同比增长3.4%。白电线上线下零售表现环比7月也有明显改善，其中空调增长超10%。全国大部分省市均已出台家电以旧换新政策实施方案，有望带动家电需求释放。 8月家电零售止跌回升，白电线上线下零售表现回暖。据统计局数据，8月我国家电和音像器材类限额以上零售额718亿元，同比增长3.4%，增速环比7月（-2.4%）明显改善。奥维云网监测数据显示，8月我国家电零售情况同样环比回暖，其中白电表现最为明显。8月我国空调线上线下零售额同比分别+18.2%/+13.0%，在部分地区高温天气及以旧换新的带动下迎来良好增长；冰洗线上线下零售额预计同比小幅下降，但环比7月均有明显改善。传统大厨电线下零售表现有所好转，厨房小家电需求依然承压。扫地机器人延续良好增长趋势，8月线上线下零售额同比分别+11.1%/+30.7%。 大部分省市均已落地家电以旧换新细则，期待政策效果释放。截至9月17 日，全国已有约30个省市自治区发布家电以旧换新细则，对具体补贴品类及幅度、实施方式等做出具体规定，其中绝大部分已经开始实施。根据目前各省市公布的参与商家及8月家电零售表现来看，预计白电在 家电以旧换新当中较为受益。其次，已公布细则的省市中，超过20个 对中央规定的8大家电品类以外的家电品类进行补贴，显示出更地促进家电消费的积极意愿。而且，部分企业如格力等，全国消费者在其官方小程序上同样能参加以旧换新活动，方便消费者的选购。随着各地以旧换新政策的深入实施，政策效果有望逐步得到释放，拉动我国家电需求。 家电8月出口额增长12%，外销延续良好增长。据海关总署发布的数据，8月我国家电出口额达到644.1亿元，同比增长11.6%；以美元计算，出口额为90.3亿美元，同比增长12.0%；出口量为4.2亿台，同比增长17.7%。在海运费相对不高的背景下，我国家电产业出口的竞争优势显著，外销持续实现良好增长。复合3年来看，8月家电外销额（人民币口径）较2021年8月复合增长4.8%，排除海外库存扰动带来的基数影响，我国家电外销增长相对稳健，外销需求并未透支，预计后续仍能实现平稳增长。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.67%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+1.4%至9203/2421美元/吨；本周冷轧价格周环比-1.4%至3560元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别 -2.60%/-7.57%/-7.86%。海外天然气价格：周环比+5.5%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、小熊电器。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 000333 美的集团 优于大市 63.51 474693 5.42 6.00 12 11 600690 海尔智家 优于大市 25.28 219030 2.02 2.28 12 11 000651 格力电器 优于大市 39.24 220976 5.80 6.23 7 6 002668 TCL智家 优于大市 9.11 9876 0.89 0.99 10 9 688169 石头科技 优于大市 237.03 43722 19.21 22.33 12 11 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 优于大市·维持 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业2024年中报综述暨9月投资策略-外销景气延续、内 销回落，白电龙头韧性十足》——2024-09-09 《家电行业周报（24年第34周）-中央及各地进一步落地家电以旧换新政策，7月空调内销承压外销高景气》——2024-08-26 《家电行业周报（24年第33周）-7月空调出口额增长45%，家电以旧换新政策持续落地》——2024-08-19 《家电行业周报（24年第32周）-湖北开始实施家电及家装厨卫以旧换新补贴，7月家电出口额增长17%》——2024-08-14 《家电行业2024年8月投资策略-关注家电以旧换新政策落地， 8月空调外销排产量增长26%》——2024-08-05 家电行业周报（24年第37周） 8月家电零售环比回暖，全国大部分省市均已落地家电以旧换新细则 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本周研究跟踪与投资思考5 2.18月家电零售止跌回升，白电线上线下零售表现回暖5 2.2大部分省市均已落地家电以旧换新细则，期待政策效果释放7 2.3家电8月出口额增长12%，外销延续良好增长9 3、重点数据跟踪10 3.1市场表现回顾10 3.2原材料价格跟踪10 3.3海运及天然气价格跟踪12 4、家电公司公告与行业动态12 4.1公司公告12 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测13 图表目录 图1：8月我国社零表现稳健5 图2：8月家电社零增速环比明显改善5 图3：空调8月线上线下零售表现明显回暖6 图4：冰箱8月零售表现有所改善6 图5：洗衣机8月零售表现环比好转6 图6：油烟机8月线下零售表现改善6 图7：燃气灶8月线下零售增速环比回暖6 图8：洗碗机8月线下零售表现好转6 图9：扫地机8月线上线下零售额实现较快增长7 图10：洗地机8月线下零售额同比小幅增长7 图11：8月我国家电外销出口额增长12%（美元口径）9 图12：8月家电出口额增长12%（人民币口径）9 图13：8月我国家电出口量增长18%10 图14：我国家电出口均价（美元计价）有所下降10 图15：本周家电板块实现正相对收益10 图16：LME3个月铜价本周上涨11 图17：LME3个月铜价快速上涨后回落反弹11 图18：LME3个月铝价格本周上涨11 图19：LME3个月铝价小幅震荡11 图20：冷轧价格本周价格下降11 图21：冷轧价格高位回调后震荡下降11 图22：海运价格大幅回落后底部反弹后有所下降12 图23：天然气价格本周上涨12 表1：全国大部分省市均已推出家电以旧换新细则7 表2：重点公司盈利预测及估值13 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q2我国家电内销延续刚需稳健、可选承压的态势，外销维持较高景气。下半年随着国内以旧换新政策效果陆续释放，内销需求有望积极改善；外销随着海外降息及终端需求恢复增长，有望延续增长态势。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，Q2白电内销稳健、外销景气较高，盈利持续提升，后续有望受益于家电以旧换新政策，保持业绩稳健增长。厨电受地产及消费环境影响，Q2经营较为承压，下半年以旧换新政策带动下有望回归稳定。小家电营收在外销的带动下依然实现稳健增长，Q2盈利有所承压。照明及零部件板块Q2营收及业绩增速有所放缓，期待外延业务持续贡献增长动能。 在家电内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，我们建议积极布局内销以旧换新政策最为受益、估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间的白电龙头，向上具备降本提效带来的盈利韧性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力的美的集团、效率持续优化的海尔智家、外销高景气内销持续增长的TCL智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面向上的海信家电。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 零部件板块，推荐家电主业开拓新客户新业务、汽车零部件业务持续放量的德昌股份。 （2））分板块观点与建议 白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和2B业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，外销迎恢复、内销持续增长、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，外销高景气、内销较快增长、汽零盈利稳步改善的海信家电。 小家电：推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，精品化战略及内部经营调整卓有成效、需求企稳盈利修复的小熊电器，激光显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份。 厨电：推荐主业稳步恢复、估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 8月家电社零回暖，当月同比增长3.4%。根据奥维云网的数据，8月白电的线上线下零售环比7月均有明显改善，其中空调受益于局部高温及以旧换新政策补贴， 8月线上/线下零售额同比分别+18.2%/+13.0%。 截至目前，全国大部分省市均已出台家电以旧换新政策实施方案，且超过20个省 市在中央8大类补贴品类的基础上新增其他家电品类进行补贴。各省市家电以旧换新政策的落地实施，有望充分刺激家电换新需求，带动家电消费规模的增长，看好白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器等。 2.18月家电零售止跌回升，白电线上线下零售表现回暖 8月我国家电社零增速在历经两个月的同比下滑后迎来止跌回升，家电零售监测数据同样有所回暖。据统计局数据，8月我国家电和音像器材类限额以上零售额718亿元，同比增长3.4%，增速环比7月（-2.4%）明显改善。奥维云网监测数据显示，8月我国家电零售情况同样环比回暖，其中白电表现最为明显。8月我国空调线上线下零售额同比分别+18.2%/+13.0%，在部分地区高温天气及以旧换新的带动下迎来良好增长；冰洗线上线下零售额预计同比小幅下降，但环比7月均有明显改善。传统大厨电线下零售表现有所好转，厨房小家电需求依然承压。扫地机器人延续良好增长趋势，8月线上线下零售额同比分别+11.1%/+30.7%。 图1：8月我国社零表现稳健图2：8月家电社零增速环比明显改善 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图3：空调8月线上线下零售表现明显回暖图4：冰箱8月零售表现有所改善 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源:奥维云网，国信证券经济研究所整理 图5：洗衣机8月零售表现环比好转图6：油烟机8月线下零售表现改善 资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理资料来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理 图7：燃气灶8月线下零售增速环比回暖图8：洗碗机8月线下零售表现好转 资料来源：奥