以旧换新补贴落地利好家电更新需求释放20240728

1.政策背景与资金支持□国家发改委和财政部印发了关于支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干 措施，计划安排超长期国债资金用于支持地方提升消费品以旧换新的能力。其 中，1500亿元资金与家电等消费品以旧换新密切相关，预计将充分刺激家电换新需求，推动家电内销规模增长，并带动家电产品结构升级，从而对家电上市 公司的收入和利润产生积极影响。 2.重点推荐标的□重点推荐的家电龙头企业包括海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电，以及厨电龙头企业如老板电器和华帝股份。 3.政策亮点□中央直接出资1500亿元用于支持家电产品以旧换新等六项政策，中央承担了90%的补贴资金，极大地激励了地方政府的积极性，预计效果将优于以往。对二级及以上能效的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸 油烟机等八类家电产品，给予销售价格15%的补贴，对一级能效以上的家电产品补贴额度达到20% 。 4.历史政策对比与效果□2007年到2012年的家电下乡政策和2009年到2010 年的家电以旧换新政策都取得了显著效果，分别拉动了7204亿元和3420亿元的销售额，补贴资金的杠杆效应达到了9倍和10倍以上。2008年到2012年期间，家电内销量显 著提升，白电销售规模上了一个台阶，空调、冰箱、洗衣机的年均增速分别达到了19%、22%和11%。 5.预期效果与测算□假设1500亿元中央出资中10%到17%用于家电补贴，按15%到20%的补贴标准，预计可拉动近千亿的家电销售额，带动家电内销额增速11%到24%。目前我国家电存量规模大，超期服役的家电数量庞大，预计以旧换新政策能有效刺 激存量家电的替换需求，进一步拉动家电销售规模。 6.投资策略与推荐标的□推荐标的包括内销占比高、与政策重合度高的家电企业，以及中高端产品布局 完善的企业。中高端产品因补贴力度大，性价比高，预计将更受消费者青睐，带动家电产品结构升级和企业利润改善。建议关注海尔智家、格力电器、美的集团、海信家电、老板电器和华帝股份。 Q&A□Q：2009年家电以旧换新政策的补贴标准和影响如何？今年的补贴政策力度与之相比如何？ A：2009年家电以旧换新政策的补贴标准大约是售价的10%，补贴上限在300元到400 元之间，覆盖电视机、冰箱、洗衣机、空调和电脑等品类。这一政策拉动了3420亿元的销售额，投入的300亿元资金产生了超过十倍的杠杆效应。相比之下，今年的补贴政策力度更大，补贴上限提升至2000元，中央承担的资金比例为90%，预计资金体量高达百亿。预期这一轮政策将显著 刺激家电消费，带来的效果也将非常明显。Q：以旧换新政策对家电销售量和增速的影响如何？ A：以旧换新政策显著提升了家电销售量和增速。例如，2009年政策全面推广后，白电销售量增速迅速提升至20%以上。从2008年到2012年，家电内销量 增加了约1000到2000万台，空调年平均销量增速达到19%，冰箱22%，洗衣机11% 。这表明家电消费补贴能够有效刺激额外需求的释放。Q：今年家电以旧换新补贴政策预计能够拉动多少销售额？A：初步测算显示，今年的家电以旧换新补贴政策有望拉动近千亿左右的销售额。如果补贴资金按最高估计平均分配，家电可分到的资金约为270亿，预计能拉动1400亿到1800亿的销售额 ，占家电内销额的18%到24%。若按更悲观的估计，家电分配到的资金为167亿，预计拉动销售额800亿到1100亿，增速为11到14个百分点。综合考虑，补贴政策预计能够带动 家电内销额增长11到24个百分点。Q：我国家电市场目前的存量情况如何？以旧换新政策的必要性和潜在影响是什么？A：我国家电市场目前存在大量超期服役的家电，存量规模巨大。根据统计局数据，城乡空调、冰箱、洗衣机和彩电的保有量均在5亿台以上，使用年限在六年以上的家电数量每类都在2亿台以上。如 果以旧换新政策能够拉动5%的存量释放，规模将达到千万台以上。因此，以旧换新政策对家电市场的刺激效果非 常显著，能够明显拉动家电销售规模。Q：本轮家电以旧换新政策的效果如何？推荐哪些标的？ A：本轮家电以旧换新政策的刺激效果显著，对家电销售规模的拉动明显。推荐标的有两类：一是内销占比高、与政策重合度高的标的，包括终端产品和家电 上游零部件企业；二是中高端产品布局完善的企业。中高端产品因售价高，享受的补贴金额也更大，性价比突出。建议关注中高端品牌布局全面、估值处于低位的白电龙头如海尔智家、格力电器、美的集团、海信家电，以及厨电龙头如老板电器、华帝股份等。Q：家电以旧换新政策对家电产品结构和价格的影响如何？ A：家电以旧换新政策有利于家电产品结构的进一步升级，消费者更倾向于购买大尺寸、大容量、多功能的升级产品。这将带动家电产品价格上涨，对家电企 业利润端的改善效果预期大于收入端的带动。因此，政策推动下，家电企业的利润有望显著提升。