核心观点与关键数据
- 以旧换新政策延续带动春节家电消费：根据商务部数据，春节假期前4天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长超过10%。头部企业凭借品牌力、多品类布局及高质量产品力率先受益。
- 平台销售表现：京东数据显示，超过五成消费者选择在春节给老家置办家电，异地下单量提升，“以旧换新”搜索量达2000万次，相关订单同比增长100%以上；苏宁数据 similarly 显示，本地以旧换新消费需求扩大，以旧换新订单量同比+92%，空调、冰箱、彩电、洗衣机等品类增长显著。
- 区域销售表现：北京、河北、广东、云南、重庆等地均关注以旧换新政策，家电销量显著增长，如北京家电类累计销量2.3万台，京东销额同比+1.9%，苏宁销售额同比+60.3%。
美国关税影响评估
- 美国关税落地：2月1日，特朗普签署行政令对进口自中国的商品加征10%关税。报告重申，由于对美风险普遍敞口较小，关税对家电行业影响有限，且众多企业提前布局海外产能可对冲部分风险。
投资建议
- 重点关注领域：
- 白电及全屋智能：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家
- 黑电及智能投影：TCL电子、海信视像
- 智能短交通：九号公司
风险提示
- 政策刺激消费需求前置，关税不确定性，原材料价格波动，公司业绩不及预期等。
投资评级说明
- 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于沪深300指数5%以上）
- 公司评级：
- 买入：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家、TCL电子、海信视像、九号公司
- 增持、持有、减持、卖出评级未在摘要中详细展开
盈利预测表（部分）
| 代码 | 名称 | 最新评级 | EPS (2023) | EPS (2024E) | EPS (2025E) | EPS (2026E) | PE (2023) | PE (2024E) | PE (2025E) | PE (2026E) | 股价 (2025/02/05) |
|------|------------|----------|------------|------------|------------|------------|----------|----------|----------|----------|-------------|
| 000333 | 美的集团 | 买入 | 4.93 | 5.05 | 5.66 | 6.20 | 11.08 | 14.29 | 12.77 | 11.64 | 72.21 |
| 600690 | 海尔智家 | 买入 | 1.79 | 2.03 | 2.30 | 2.55 | 11.73 | 13.08 | 11.58 | 10.45 | 26.61 |
| 000651 | 格力电器 | 买入 | 5.22 | 5.63 | 6.03 | 6.46 | 6.16 | 7.78 | 7.27 | 6.79 | 43.83 |
| 000921 | 海信家电 | 买入 | 2.08 | 2.39 | 2.73 | 3.09 | 9.81 | 12.94 | 11.35 | 10.01 | 30.96 |
| 002668 | TCL智家 | 买入 | 0.73 | 0.91 | 1.01 | 1.12 | 9.05 | 13.41 | 12.08 | 10.89 | 12.20 |
| 01070 | TCL电子 | 买入 | 0.31 | 0.56 | 0.64 | 0.77 | 8.32 | 12.12 | 10.65 | 8.88 | 6.80 |
| 600060 | 海信视像 | 买入 | 1.62 | 1.89 | 2.21 | 2.45 | 13.02 | 15.33 | 13.18 | 11.56 | 23.46 |
| 689009 | 九号公司 | 买入 | 8.37 | 15.40 | 23.84 | 31.44 | 35.44 | 32.40 | 20.92 | 15.87 | 49.89 |
